銀行業(yè)競爭、融資約束與企業(yè)研發(fā)投資——來自創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、中小企業(yè)是我國技術(shù)創(chuàng)新的重要生力軍，創(chuàng)業(yè)板上市公司作為中小企業(yè)中成長性高、盈利能力穩(wěn)定、創(chuàng)新活動(dòng)突出的代表，探尋創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)融資約束的緩解途徑，對(duì)促進(jìn)廣大中小企業(yè)加大研發(fā)投資具有重要借鑒意義。在我國現(xiàn)行金融體系下，銀行貸款是企業(yè)獲取外部資金的主要來源。國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)多數(shù)是從宏觀的大金融的視角研究金融發(fā)展程度對(duì)融資約束和企業(yè)投資行為的影響，鮮有研究把銀行業(yè)單獨(dú)分離出來考察銀行業(yè)競爭與企業(yè)融資約束和研發(fā)投資的關(guān)系。本文選取了創(chuàng)業(yè)板上市公

2、司2010年-2015年的數(shù)據(jù)，手工收集整理了我國各省商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)的金融許可證信息，構(gòu)造了省際層面的銀行業(yè)競爭指標(biāo)來考察銀行業(yè)競爭與企業(yè)融資約束和研發(fā)投資的關(guān)系。
　　本文的研究結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投資并不依賴于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，間接說明了學(xué)者們對(duì)投資—現(xiàn)金流敏感性衡量融資約束程度的質(zhì)疑是合理的。進(jìn)一步，本文研究了利用財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建的融資約束指數(shù)與研發(fā)投資強(qiáng)度的關(guān)系，表明融資約束顯著制約了創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投資

3、，進(jìn)一步的分組回歸結(jié)果顯示這種制約效應(yīng)對(duì)小規(guī)模企業(yè)更加明顯。在引入銀行業(yè)競爭這一外生變量后，發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)競爭緩解了融資約束對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投資的抑制效應(yīng)，而這種緩解作用對(duì)規(guī)模較大的企業(yè)更為明顯，對(duì)規(guī)模較小企業(yè)的影響并不顯著。雖然銀行業(yè)競爭并未顯著緩解小規(guī)模企業(yè)研發(fā)投資受到的融資約束，但仍然促進(jìn)了它們的研發(fā)投資，這背后的原因是什么，是否與企業(yè)發(fā)展到一定階段的研發(fā)動(dòng)機(jī)和管理層預(yù)期有關(guān)，還需進(jìn)一步的研究。
　　本文可能的貢獻(xiàn)在于將銀行

4、業(yè)競爭引入到企業(yè)融資約束和研發(fā)投資微觀層面的研究中，拓寬了融資約束的研究視角，深化了融資約束和研發(fā)投資關(guān)系研究的文獻(xiàn)，并提供了新的實(shí)證證據(jù)。本文得出的結(jié)論具有一定的政策啟發(fā)意義。首先，國家應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)開展針對(duì)企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目的金融創(chuàng)新，開發(fā)多元化的信貸產(chǎn)品，開展特色化的金融服務(wù)，拓寬企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的融資渠道。其次，本文的研究結(jié)果表明銀行業(yè)競爭緩解了融資約束對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)投資的抑制作用，這與林毅夫提出的大力發(fā)展中小商業(yè)銀行的理想金