新三板企業(yè)價值評估方法研究.pdf

1、新三板市場交易日益火爆，針對新三板企業(yè)的估值方法目前以相對估值法為主，本文分析比較了以現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、相對估值法、經(jīng)濟增加值法、期權(quán)定價法為代表的傳統(tǒng)估值模型在新三板市場的適用性，并結(jié)合相對估值法的優(yōu)勢，利用AHP層次分析和數(shù)學(xué)模型的理論基礎(chǔ)，探究新的估值方法，以求為投資者在對新三板企業(yè)進行價值評估時提供參考。
　　首先，本文介紹了企業(yè)價值評估的傳統(tǒng)方法，并對新三板市場進行了特征分析。依據(jù)新三板市場企業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中度高，商業(yè)模

2、式不穩(wěn)定的特征，討論現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、相對估值法、經(jīng)濟增加值法以及期權(quán)估值法在新三板市場的適用性，并由此得出以下結(jié)論：新三板市場的企業(yè)多是處于發(fā)展初期的企業(yè)，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，這導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型的應(yīng)用受限；同樣股利貼現(xiàn)模型及股權(quán)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型對新三板企業(yè)價值評估的效果難以期許；相對估值模型因為標的企業(yè)的可比性較差，最不適用于新三板企業(yè)估值；期權(quán)估值模型實際操作復(fù)雜，實踐效果差，只能作為對新三板企業(yè)價值評估的補充。
　　基于

3、以上分析，本文在相對估值法原理的基礎(chǔ)上，提出在對新三板企業(yè)進行價值評估時，應(yīng)該考慮多種評價因素。我們根據(jù)行業(yè)趨勢（Industry），商業(yè)模式（Strategy），企業(yè)核心能力（Ability）,流動性（Liquidity）四類主要因素，在AHP層次分析法理論基礎(chǔ)上，對相應(yīng)的指標進行量化，創(chuàng)立帆船（Sail）估值法，試圖從價值層面衡量企業(yè)的實際價值數(shù)。具體流程分為設(shè)立評價指標，依據(jù)投資人意見對企業(yè)進行評估打分，依據(jù)分值的對比乘數(shù)，最終評