我國A股市場增發(fā)公告效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、自1998年我國A股市場引入增發(fā)再融資方案以來,股票增發(fā)已逐漸成為我國上市公司重要的股權(quán)再融資手段。然而,上市公司增發(fā)公告的發(fā)布往往伴隨著股價(jià)的顯著下跌,使投資者遭受意外的損失,這種股票增發(fā)公告對上市公司股價(jià)的負(fù)面效應(yīng)被稱為股票增發(fā)的公告效應(yīng),甚至還有投資者形象地稱之為“增發(fā)地雷”。
　　 國外眾多學(xué)者已經(jīng)對股票增發(fā)的公告效應(yīng)進(jìn)行了廣泛而系統(tǒng)的研究,并從價(jià)格壓力假說、信息不對稱假說、融資偏好理論等角度對該現(xiàn)象進(jìn)行了分析闡述。我國

2、由于新股增發(fā)這種融資方式出現(xiàn)的時(shí)間不長,這方面的研究尤其是有關(guān)定量分析的實(shí)證研究還不是很豐富。隨著新股增發(fā)逐步取代配股成為我國上市公司今后股權(quán)融資的主要手段,加強(qiáng)對新股增發(fā)效應(yīng)的研究,特別是相關(guān)的實(shí)證研究就顯得尤為重要。
　　 本文以中國A股市場從1999年1月到2008年1月底間成功增發(fā)A股的144家上市公司為研究對象,采用事件研究法和橫截面回歸分析法,分析我國A股上市公司增發(fā)新股的公告效應(yīng),探尋公告效應(yīng)的主要影響因素。其中在

3、分析超額收益率的過程中,本文選擇了董事會(huì)公告日、股東大會(huì)公告日、證監(jiān)會(huì)審核通過日、增發(fā)公告日、上市公告日以及增發(fā)上市日等6個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行分析;然后在對累計(jì)超額收益率進(jìn)行回歸分析的過程中,選擇了公告效應(yīng)比較有代表性的董事會(huì)公告日和增發(fā)公告日,同時(shí)選擇了相關(guān)解釋變量進(jìn)行了回歸分析,試圖找出影響增發(fā)公告效應(yīng)的參數(shù),為投資者的決策提供參考。
　　 本文的研究結(jié)果表明,我國A股證券市場存在新股增發(fā)的“公告效應(yīng)”,但各個(gè)時(shí)點(diǎn)公告日引發(fā)的負(fù)效應(yīng)程