我國A股市場(chǎng)增發(fā)事件公告效應(yīng)的實(shí)證分析.pdf

1、自2006年以來，我國股市參與增發(fā)的上市公司大規(guī)模增長，定向增發(fā)尤其受到市場(chǎng)青睞，各種增發(fā)概念也名目繁多，投資者對(duì)于增發(fā)行為熱情高漲。國內(nèi)學(xué)者對(duì)于增發(fā)的研究止在公開增發(fā)上，對(duì)于定向增發(fā)的研究甚少。股改之前學(xué)者們已經(jīng)對(duì)增發(fā)的效應(yīng)作過大量研究，得出增發(fā)新股引起負(fù)效應(yīng)的結(jié)論，股改之后這方面的研究相對(duì)較少。06年以來我國A股市場(chǎng)狀況發(fā)生了較大變化。另外，在股改之后定向增發(fā)這一融資方式踴躍出現(xiàn)，在這種新的形勢(shì)下，本文對(duì)于06年和07年定向增發(fā)預(yù)案

2、的公告效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　 本文的實(shí)證研究分為兩個(gè)部分：一總的來說，定向增發(fā)和公開增發(fā)預(yù)案公告產(chǎn)生效應(yīng)的差別很大，定向增發(fā)在預(yù)案公告日前后引起較高的正效應(yīng)，而公開增發(fā)只在預(yù)案公告日前出現(xiàn)短暫的正效應(yīng)。增發(fā)公告效應(yīng)還涉及到信息提前泄露的問題，引發(fā)我們對(duì)增發(fā)公司操縱信息影響股價(jià)嫌疑的猜測(cè)。另外，在三種不同類型的定向增發(fā)方式中，并購重組型的增發(fā)方式引起的公告效應(yīng)最為明顯，說明投資者關(guān)注是上市公司長遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力與贏利能力，三類定向增

3、發(fā)AAR曲線的走勢(shì)也引發(fā)我們對(duì)定向增發(fā)中價(jià)格操縱問題的思考。二、本文研究發(fā)現(xiàn)對(duì)定向增發(fā)預(yù)案公告效應(yīng)的影響因素主要有資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、利潤總額同比增長率、大股東持股比率、流通股占總股本比例以及市場(chǎng)狀況。這些指標(biāo)均與公告效應(yīng)成正比關(guān)系，而遺憾的是公開增發(fā)的預(yù)案公告效應(yīng)與各個(gè)指標(biāo)之間都沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，但本文推測(cè)良好的市場(chǎng)狀況是公開增發(fā)產(chǎn)生正效應(yīng)的一個(gè)重要原因。另外，對(duì)增發(fā)公司的行業(yè)研究表明：無論是公開增發(fā)還是定向增發(fā)，近期的增發(fā)行為大

4、多集中在房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)。這一結(jié)果表明，盡管定向增發(fā)的主要目的是重組并購、整合企業(yè)資產(chǎn)，以企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)，但我國的上市公司同時(shí)也把增發(fā)的融資功能放在重要位置。
　　 本文主要分為六個(gè)部分：第一部分是導(dǎo)論，第二部分對(duì)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行介紹，第三部分介紹我國有關(guān)增發(fā)制度的法律法規(guī)，第四部分實(shí)證研究，主要是運(yùn)用事件研究法對(duì)2006年、2007年的公開增發(fā)和定向增發(fā)以及定向增發(fā)中三種類型的增發(fā)的預(yù)案公告效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，第五部分