宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為——基于我國(guó)上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù).pdf

1、改革開放30多年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，現(xiàn)已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。隨著我國(guó)對(duì)外開放程度與經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)也變得更加難以預(yù)測(cè)。特別是在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都異常復(fù)雜的當(dāng)下，國(guó)內(nèi)股市異常波動(dòng)，人民幣大幅貶值，全球貿(mào)易摩擦加劇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩等因素使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得更加復(fù)雜多變。這樣的情況大大影響了占據(jù)我國(guó)金融行業(yè)主導(dǎo)地位的商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為，使其面臨著新的挑戰(zhàn)。為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持并進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，商業(yè)銀行必須

2、改進(jìn)其經(jīng)營(yíng)管理的方式，優(yōu)化其資產(chǎn)配置，保持銀行的安全性與流動(dòng)性。
　　就當(dāng)前的情況看，傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)依然是我國(guó)商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，同時(shí)近年來銀行業(yè)開始大力發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)，非利息收入占銀行營(yíng)業(yè)收入的比例逐年提高。本文立足于當(dāng)前中國(guó)的實(shí)際情況，關(guān)注商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)配置活動(dòng)與非利息收入活動(dòng)這兩類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置行為，從實(shí)證的角度研究中國(guó)商業(yè)銀行在面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)是否會(huì)采取相似的資產(chǎn)配置策略。
　　第一部分，本文梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于宏

3、觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為影響的相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)背景下商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為的文獻(xiàn)并不多見。在這些研究中將經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)非利息收入活動(dòng)的影響納入研究范圍更是少之又少。于是本文將非利息收入活動(dòng)也納入研究范圍，以增加資產(chǎn)配置行為考察的全面性。在已有的文獻(xiàn)當(dāng)中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者均發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增大，國(guó)內(nèi)外的商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置往往表現(xiàn)出趨同的特點(diǎn)，會(huì)增加整個(gè)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是在次貸危機(jī)之后，不同的商業(yè)銀行增加了對(duì)宏觀

4、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的預(yù)測(cè)分析能力，加強(qiáng)了內(nèi)外部的監(jiān)管，這種隨著宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增大而帶來的商業(yè)銀行資產(chǎn)配置同質(zhì)化的現(xiàn)象是否出現(xiàn)變化還有待進(jìn)一步研究?；谝陨锨闆r本文試圖從理論上分析宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)如何影響資產(chǎn)配置行為，并通過實(shí)證模型研究在我國(guó)在次貸危機(jī)以來，銀行業(yè)市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)的今天，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是否依然會(huì)使得我國(guó)商業(yè)銀行出現(xiàn)這種資產(chǎn)配置趨于同質(zhì)化的現(xiàn)象。
　　第二部分，本文首先回顧了我國(guó)自改革開放之后宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的歷程，解釋了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生的內(nèi)

5、在原因與外在原因，即國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體制的變革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理與外部的全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊。然后，本文分析了現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為的特點(diǎn)，回顧了商業(yè)銀行資產(chǎn)配置理論的發(fā)展，從最初的資產(chǎn)管理理論到之后的負(fù)債管理理論。再到現(xiàn)在，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)負(fù)債全面的資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)“收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性”三性的統(tǒng)一。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)上行時(shí)，投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)被很好的隱藏了起來，銀行在配置資產(chǎn)時(shí)更多關(guān)注資產(chǎn)端，考慮投資回報(bào)，在負(fù)債端通過吸收存款、同業(yè)拆借以維持流動(dòng)性;

6、在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，之前隱藏的風(fēng)險(xiǎn)暴露出來形成壞賬，銀行更多的考慮到保證流動(dòng)性和降低風(fēng)險(xiǎn)的需要，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，更多的持有現(xiàn)金與低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。最后，本文借鑒Baum、Mario、邱兆祥等學(xué)者的研究成果，引入諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特盧卡斯提出的“孤島”模型，解釋宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下商業(yè)銀行資產(chǎn)配置出現(xiàn)同質(zhì)化現(xiàn)象的原因。假設(shè)每一家商業(yè)銀行處于一個(gè)孤立的“島嶼”上，銀行家對(duì)未來的預(yù)期都是理性預(yù)期。銀行家在對(duì)資產(chǎn)配置做出決策時(shí)，一方面要基于公開信息如宏觀

7、經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)等，另一方面還要基于私人的信息。由于每一家銀行存在股東、所在地域、總資本等諸多因素的差異，所以銀行做出的資產(chǎn)配置決策會(huì)存在差異。當(dāng)銀行家觀察到總信息信號(hào)時(shí)，他們無法準(zhǔn)確從總信息中區(qū)分出宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等公有信息與私人部門信息。由于信息不對(duì)稱，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越劇烈，給銀行分析私人部門信號(hào)添加了的噪音越多。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，銀行家發(fā)現(xiàn)自己銀行所配置的資產(chǎn)的收益率也發(fā)生波動(dòng)，銀行會(huì)認(rèn)為只是自己資產(chǎn)的相對(duì)收益率發(fā)生了變動(dòng)，從而調(diào)整自己的資產(chǎn)

8、組合。當(dāng)所有銀行都依據(jù)外界的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)噪音調(diào)整資產(chǎn)組合時(shí)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)組合表現(xiàn)出同質(zhì)性。同時(shí)，由于大銀行相對(duì)于小銀行掌握更多的信息優(yōu)勢(shì)，在信息不對(duì)稱情況下，小銀行在觀察到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的信號(hào)時(shí)，更喜歡跟隨大銀行的行為做出決策。在同質(zhì)的資產(chǎn)配置情況下，銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過于集中，如若某一家銀行出現(xiàn)破產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)很快的傳染到其他銀行，引起“多米諾骨牌”效應(yīng)，影響到整個(gè)銀行業(yè)，甚至是整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。
　　第三部分為實(shí)證分析部分，本文

9、借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，建立了一個(gè)由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的簡(jiǎn)化的資產(chǎn)配置模型，并通過數(shù)理推導(dǎo)得出一個(gè)需要經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證的假設(shè)，即宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增大商業(yè)銀行配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的截面方差將縮小，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比趨同，資產(chǎn)配置表現(xiàn)出同質(zhì)化。本文采用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)以上假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證。本文采用GARCH模型運(yùn)用GDP季度數(shù)據(jù)產(chǎn)生條件方差模擬出經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，同時(shí)首次加入產(chǎn)出缺口變量用于本問題的研究，使用HP濾波法進(jìn)一步刻畫實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)圍繞潛在GDP增速附近的隨機(jī)波

10、動(dòng)。使本文代表宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的解釋變量即包含衡量波動(dòng)幅度的變量又包含衡量經(jīng)濟(jì)上行或下行的變量。本文選用“貸款比資產(chǎn)”和“非利息收入比營(yíng)業(yè)收入”這兩個(gè)指標(biāo)的截面分布方差作為被解釋變量，分別代表商業(yè)銀行利息收入活動(dòng)與非利息收入活動(dòng)資產(chǎn)配置行為。然后本文運(yùn)用2007年至2015年的上市商業(yè)銀行的季度數(shù)據(jù)分別對(duì)“信貸資產(chǎn)占比”和“非利息收入占比”的截面方差建立OLS模型與EGARCH模型，檢驗(yàn)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下，當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為是否會(huì)出現(xiàn)

11、同質(zhì)化。相較于前人研究該類問題時(shí)選用的年度數(shù)據(jù)，本文季度數(shù)據(jù)的運(yùn)用使得實(shí)證模型的樣本更加充分，回歸結(jié)果更具說服力。結(jié)果顯示:當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，銀行信貸資產(chǎn)占比與非利息收入占比的截面方差變大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比差異性加強(qiáng)，銀行資產(chǎn)配置表現(xiàn)出異質(zhì)化;當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，則截面方差縮小，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比趨于一致，資產(chǎn)配置則表現(xiàn)出同質(zhì)化的特點(diǎn)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度增大時(shí)，銀行接收到的期望收益的噪音信號(hào)更強(qiáng)，“貸款比資產(chǎn)”和“非利息收入比營(yíng)業(yè)收入”的截面方差均

12、變小，資產(chǎn)配置的集中度增加，表現(xiàn)出同質(zhì)化的現(xiàn)象，并且非利息收入活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度的影響更加敏感。相對(duì)于信貸資產(chǎn)，本文對(duì)非利息收入活動(dòng)的截面方差建立了EGARCH模型，說明經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的正負(fù)向波動(dòng)對(duì)非利息收入活動(dòng)資產(chǎn)占比的影響存在更大差異。
　　第四部分，針對(duì)實(shí)證研究的結(jié)果發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)增加銀行所配置資產(chǎn)的同質(zhì)性。這種現(xiàn)象會(huì)增大整體銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，由此本文分析了商業(yè)銀行資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制的現(xiàn)狀以及其中存在的不足。對(duì)比其他學(xué)者對(duì)西方國(guó)家