基于利益驅(qū)動(dòng)角度的“高送轉(zhuǎn)”動(dòng)機(jī)研究——以深市A股為例.pdf

1、股利分配是公司金融的重要內(nèi)容，合理的股利分配方式既有利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，又有利于維護(hù)投資者利益，增加投資者對(duì)上市公司的信心。與美國(guó)等西方成熟市場(chǎng)以現(xiàn)金分紅為主的股利支付方式不同，“輕派現(xiàn)、重送轉(zhuǎn)”是長(zhǎng)期以來我國(guó)上市公司分紅的一大特色，而在推行送轉(zhuǎn)股的上市公司中，“高送轉(zhuǎn)”股又占了很大的比重。“高送轉(zhuǎn)”即大比例送轉(zhuǎn)股，其并不會(huì)帶來上市公司所有者權(quán)益和盈利能力的變化，只是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，也就是說，“高送轉(zhuǎn)”并非實(shí)質(zhì)性利好。但是每年三

2、四月份，“高送轉(zhuǎn)”股票都會(huì)引起劇烈的市場(chǎng)反應(yīng)，廣大投資者對(duì)“高送轉(zhuǎn)”股票趨之若鶩。面對(duì)投資者對(duì)“高送轉(zhuǎn)”股的熱情，上市公司推行“高送轉(zhuǎn)”的勢(shì)頭也是越長(zhǎng)越旺。為什么高比例的送轉(zhuǎn)股這么受上市公司的青睞，上市公司實(shí)施高比例送轉(zhuǎn)是否有著不可告人的秘密？針對(duì)這一問題，本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面進(jìn)行了分析論證。
　　本文以上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”的動(dòng)機(jī)為著眼點(diǎn)，在認(rèn)識(shí)到已有的學(xué)者對(duì)于“高送轉(zhuǎn)”推行動(dòng)機(jī)的影響因素考慮不夠全面的基礎(chǔ)上，從利益驅(qū)動(dòng)的角

3、度出發(fā)，選定了定向增發(fā)、大股東減持、股權(quán)激勵(lì)三個(gè)具體的方面。接著本文從理論層面對(duì)上市公司的送轉(zhuǎn)行為以及“高送轉(zhuǎn)”的本質(zhì)進(jìn)行了剖析，并利用數(shù)據(jù)分析了近年來我國(guó)上市公司分紅的特點(diǎn)和趨勢(shì)。
　　在此基礎(chǔ)上，文章利用事件分析法和普通最小二乘法回歸驗(yàn)證了“高送轉(zhuǎn)”股票預(yù)案公告日前后超額收益的存在，進(jìn)而對(duì)“高送轉(zhuǎn)”動(dòng)機(jī)進(jìn)行了理論分析和研究假設(shè)。在實(shí)證方面，本文采用Logit模型對(duì)近8年來我國(guó)深市A股上市公司“高送轉(zhuǎn)”的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析，

4、最終得出了上市公司實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”的可能性與定向增發(fā)、大股東減持、股權(quán)激勵(lì)之間的顯著為正的相關(guān)關(guān)系，從而證實(shí)了上市公司實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”確實(shí)和維護(hù)大股東、機(jī)構(gòu)投資者、高管以及上市公司自身利益有一定的聯(lián)系。
　　總體來看，本文經(jīng)過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)得出的研究結(jié)果表明，“高送轉(zhuǎn)”股票確實(shí)存在超額收益，雖然一些上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”是為了傳遞樂觀信息和自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但也有一些上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”是為了配合大股東、機(jī)構(gòu)投資者、高管等實(shí)現(xiàn)其自