基于簡約模型的系統(tǒng)性主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、主權(quán)信用違約互換（CDS）市場(chǎng)的不斷發(fā)展以及學(xué)者對(duì)簡約模型研究的不斷深入為我們提供了一個(gè)研究主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的新視角。為了從主權(quán)CDS溢價(jià)中分離出系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)以往的文獻(xiàn)進(jìn)行了簡要回顧，并重點(diǎn)探討了Longstaff（2013）的方法，文章從因子模型的角度改進(jìn)了該方法：即在單違約強(qiáng)度模型下分離出了系統(tǒng)性主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)并得到與前人研究相似的結(jié)果。
　　文章選取了歐洲、亞洲、拉丁美洲這三個(gè)州共十八個(gè)國家的數(shù)據(jù)對(duì)系統(tǒng)性主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行

2、了詳細(xì)的研究?；貧w分析表明，國家的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占比與系統(tǒng)性國家選擇有很大相關(guān)，系統(tǒng)性國家往往對(duì)其區(qū)域內(nèi)國家的影響更大一些（即區(qū)域相關(guān)度高）。本文的實(shí)證結(jié)果還發(fā)現(xiàn)了參數(shù)的估計(jì)值（如長期均值）并不是一成不變的，在重大事件（如經(jīng)濟(jì)危機(jī)）發(fā)生后，需要對(duì)參數(shù)進(jìn)行重新估計(jì)。
　　文章還對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期系統(tǒng)性主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的違約聚集效應(yīng)進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)的違約聚集效應(yīng)確實(shí)存在：在危機(jī)時(shí)回歸模型的擬合優(yōu)度要顯著高于非危機(jī)時(shí)期。這和