基于R藤Copula變點(diǎn)模型的金融傳染性與穩(wěn)定性檢驗(yàn).pdf

1、金融危機(jī)傳染分析對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理以及全球投資組合優(yōu)化都具有非常重要的意義，近年來引起了國際金融市場研究者的關(guān)注。大部分金融危機(jī)傳染的研究都是對(duì)兩個(gè)國家之間的傳染性進(jìn)行檢驗(yàn)，本文則從另外一個(gè)視角，同時(shí)對(duì)全球主要國家（地區(qū)）之間的股票市場指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)相依結(jié)構(gòu)進(jìn)行建模，進(jìn)而對(duì)區(qū)域之間的金融危機(jī)的傳染性與金融穩(wěn)定性進(jìn)行定量分析。
　　文章實(shí)證部分分為兩部分。第一部分針對(duì)新興市場國家。新興市場國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，為全球經(jīng)濟(jì)不斷增長做出巨大貢獻(xiàn)。同

2、時(shí)新興市場的金融傳染性與穩(wěn)定性也變得不可忽視，因此新興市場國家的金融傳染性與穩(wěn)定性研究具有重要意義。本文將從所分析國家與全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相依關(guān)系的角度對(duì)金融傳染性與穩(wěn)定性進(jìn)行刻畫，以MSCI全球指數(shù)代表全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子，分析新興市場代表國家——金磚四國（中國、俄羅斯、印度、巴西）的主要股指與MSCI全球指數(shù)之間的相依結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對(duì)金磚四國的金融傳染與穩(wěn)定進(jìn)行實(shí)證分析。為了分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金磚四國影響的結(jié)構(gòu)性變化，文章對(duì)R藤Copula進(jìn)行

3、變點(diǎn)檢驗(yàn)，分析金磚四國金融傳染性與穩(wěn)定性受國際金融危機(jī)以及金磚國家會(huì)議等事件的影響，并采用以MSCI指數(shù)為條件的相關(guān)系數(shù)度量金磚國家間的金融傳染性與穩(wěn)定性。實(shí)證結(jié)果表明，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控后金磚國家股市獨(dú)立性增強(qiáng)，金融危機(jī)過后金磚國家受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊加大了，通過金磚國家會(huì)議各國合作加強(qiáng)后有助于降低金磚國家之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染。本文的研究結(jié)果對(duì)于新興市場國家如何提高金融穩(wěn)定性，增強(qiáng)抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力有一定的借鑒意義。
　　第二部分針對(duì)發(fā)達(dá)國

4、家，通過R藤Copula模型對(duì)世界上主要的八個(gè)地區(qū)股指收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行相依結(jié)構(gòu)建模，為了檢驗(yàn)金融危機(jī)傳染現(xiàn)象，基于似然比統(tǒng)計(jì)量對(duì)R藤Copula進(jìn)行了變點(diǎn)檢驗(yàn)。在實(shí)證研究的時(shí)間段中檢驗(yàn)計(jì)算出兩個(gè)結(jié)構(gòu)性變點(diǎn)，分別對(duì)應(yīng)美國次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生的時(shí)刻。最后通過比較各個(gè)地區(qū)之間在變點(diǎn)時(shí)刻發(fā)生前后相關(guān)系數(shù)以及模型參數(shù)的變化來檢驗(yàn)次貸危機(jī)以及歐債危機(jī)的傳染效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國次貸危機(jī)的傳染程度明顯高于歐債危機(jī)，兩次危機(jī)對(duì)全球主要國家的傳染方