上市公司股權(quán)激勵、資本配置與公司績效——以A股上市公司為例.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)制度的一個顯著特征是公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，由此在企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生委托代理問題。股權(quán)激勵作為解決公司所有者和經(jīng)營者之間委托代理問題的一種重要制度安排，逐漸成為公司治理領(lǐng)域研究的重點。以往的研究過多關(guān)注企業(yè)實施的股權(quán)激勵制度對公司績效的影響，而鮮少引入調(diào)節(jié)變量以進(jìn)一步探究股權(quán)激勵的作用機(jī)理以及其在企業(yè)資本配置中的作用方式。
　　在此背景下，本文從股權(quán)激勵制度出發(fā)，以我國A股上市公司為樣本，以H股權(quán)激勵-企業(yè)資本配置-公司績效”

2、為研究主線，通過理論分析和實證檢驗的方法，深入探討股權(quán)激勵對企業(yè)資本配置的影響，分析企業(yè)資本配置對股權(quán)激勵和公司績效關(guān)系之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，以期為我國上市公司股權(quán)激勵制度的建設(shè)與完善，提供理論和實證依據(jù)。
　　本文研究主要分為以下幾個部分:第一章為緒論，主要介紹了本文的研究背景、研究目的和意義等。第二章為本文理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述部分，首先對相關(guān)變量的概念進(jìn)行界定、隨后介紹了本文可能涉及到的理論，并對前人的研究成果進(jìn)行總結(jié)。第三章為研究設(shè)

3、計部分，本章主要是在前文的理論和文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，根據(jù)本文的研究目的提出研究假設(shè)，并構(gòu)建多元線性回歸模型。第四章為實證分析，主要是對變量進(jìn)行描述型統(tǒng)計，在描述型分析的基礎(chǔ)上對樣本進(jìn)行回歸分析，并對回歸結(jié)果進(jìn)行說明。第五章為研究結(jié)論、未來的研究建議部分，在前文分析的基礎(chǔ)上，總結(jié)本文的研究結(jié)論，根據(jù)此研究結(jié)論為我國上市公司股權(quán)激勵實施提供對策建議，隨后，提出本文的研究不足和今后改進(jìn)的方向。
　　本文以A股上市公司樣本，通過多元線性回歸

4、的方法，主要得出以下結(jié)論:(1)同國有控股的上市公司相比，非國有控股的上市公司股權(quán)激勵實施的比例更高。(2)限定其它條件，股權(quán)激勵能顯著提升我國上市公司企業(yè)研發(fā)水平，且股權(quán)激勵對研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)作用。(3)限定其它條件，股權(quán)激勵能顯著提升我國上市公司對外投資水平，且股權(quán)激勵對企業(yè)對外投資水平與企業(yè)績效之間的關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)作用。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:(1)以往研究較多直接從股權(quán)激勵與公司績效兩者之間

5、的關(guān)系出發(fā)，而較少從股權(quán)激勵作用機(jī)理以及對企業(yè)的資本配置行為的影響等角度展開論述，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，以股權(quán)激勵作為調(diào)節(jié)變量，探究企業(yè)研發(fā)、對外投資等企業(yè)資本配置方式對公司績效的影響。(2)本文立足中國特殊的制度環(huán)境，以《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的實施為契機(jī)，研究企業(yè)在不同的資本配置模式下，股權(quán)激勵對公司績效影響的作用機(jī)理，這有利于探索企業(yè)優(yōu)化資源配置的路徑，從而提高資本市場的配置效率。當(dāng)然，由于水平有限，本文還存在以下不足:首先

6、在研究方法上，由于多元線性回歸模型通常只能有一個因變量，在本文中只使用財務(wù)指標(biāo)并不能完全衡量公司的績效水平。在未來的研究中，可以嘗試使用結(jié)構(gòu)方程模型SEM，嘗試使用多變量描述企業(yè)的價值，計量軟件上也可以利用AMOS進(jìn)行統(tǒng)計分析，這樣會使得實證結(jié)果更加準(zhǔn)確，結(jié)論也更有說服力。
　　另外，本文有關(guān)研究都是建立在定量研究的基礎(chǔ)上實施的。實際上，股權(quán)激勵、研發(fā)或者對外投資對公司的影響并不僅體現(xiàn)在薪酬或者資金上。比如，對公司管理層實施股權(quán)激