銀企關(guān)系對投資效率的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)的實證分析.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板作為主板的有益補充，在資本市場上占據(jù)著重要的地位，為暫時無法在主板上市的企業(yè)提供了更廣闊的融資途徑和更大的成長空間。創(chuàng)業(yè)板主要為創(chuàng)業(yè)型、高科技及一些中小企業(yè)的聚集地，雖然這些公司無論是在助推經(jīng)濟增長、推進技術(shù)創(chuàng)新，還是在增加就業(yè)機會方面都對整個社會的穩(wěn)定和發(fā)展發(fā)揮著不可比擬的作用，然而，由于他們大多在成立時間、規(guī)模、可抵押資產(chǎn)和風險等獲取債務融資的關(guān)鍵因素方面存在劣勢，加之銀行的信貸歧視和傾斜，他們普遍面臨著債務融資難的問題，這對

2、于以高成長性著稱的創(chuàng)業(yè)板來說，無疑是對其成長和發(fā)展的一種制約，由此也容易引發(fā)投資不足或者過度投資等非效率投資。為打破融資困境，越來越多的企業(yè)傾向于與銀行建立良好的銀企關(guān)系，用以降低企業(yè)與銀行間的信息不對稱和企業(yè)的融資成本，提高債務融資的獲得率，然后通過對現(xiàn)金流量的影響，進一步作用于企業(yè)的投資效率。
　　在此背景之下，本文首先對國內(nèi)外有關(guān)銀企關(guān)系和投資效率的相關(guān)文獻進行了梳理和總結(jié)。接下來，對銀企關(guān)系衡量指標進行了新的整合和界定，在

3、信息不對稱理論、金融中介理論、關(guān)系型融資理論和自由現(xiàn)金流量理論的支撐下，進行了理論分析并提出本文的研究假設(shè)。最后，筆者選取了創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年至2013年的數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建銀企關(guān)系與債務融資和銀企關(guān)系與投資效率兩個模型進行實證分析，分別檢驗了兩兩之間的關(guān)系，得出本文的研究結(jié)論，并據(jù)此提出有針對性的建議。
　　研究結(jié)果顯示，銀企高管關(guān)系、銀企信用關(guān)系均與銀行債務融資正相關(guān);進一步分組研究，發(fā)現(xiàn)相比長期借款，銀企高管關(guān)系與短期借款

4、的正相關(guān)關(guān)系更加顯著;而相比短期借款，銀企信用關(guān)系與長期借款的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。銀企高管關(guān)系、銀企信用關(guān)系均與企業(yè)投資效率正相關(guān);按照非效率投資行為、所有權(quán)性質(zhì)和市場化進程進行分組回歸，發(fā)現(xiàn)相比投資不足企業(yè)，過度投資企業(yè)的銀企關(guān)系與投資效率之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著;相比國有企業(yè)，非國有企業(yè)的銀企關(guān)系與企業(yè)投資效率之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著;相比市場化進程較高地區(qū)的企業(yè)，市場化進程較低地區(qū)企業(yè)的銀企關(guān)系與投資效率之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。