財(cái)務(wù)舞弊、投資者情緒與同行過(guò)度投資.pdf

1、財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息不僅影響決策者對(duì)投資機(jī)會(huì)的識(shí)別，也會(huì)改變經(jīng)理人、股東以及債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱程度。因此，財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量會(huì)對(duì)公司的投資行為產(chǎn)生影響。當(dāng)前已有大量研究證實(shí)，虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)干擾企業(yè)的正常投資決策，使得企業(yè)的投資效率下降。然而，虛假財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)投資的影響并不局限于本企業(yè)內(nèi)部。由于會(huì)計(jì)信息具有外部性，其他企業(yè)特別是與舞弊公司處于同一競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的企業(yè)，其投資決策很可能被虛假財(cái)務(wù)報(bào)告?zhèn)鬟f的樂(lè)觀市場(chǎng)信號(hào)所誤導(dǎo)，從而產(chǎn)生過(guò)度投資和整

2、個(gè)行業(yè)非效率?；谏鲜鲞壿嫞撐膶?shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)舞弊對(duì)同行企業(yè)投資行為的影響及其后果。
　　本文首先整理了財(cái)務(wù)舞弊、會(huì)計(jì)信息外部性和過(guò)度投資三個(gè)方面的相關(guān)研究成果，在此基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)舞弊與同行公司過(guò)度投資之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析，找出了對(duì)二者間關(guān)系影響較大的因素—投資者情緒，并闡釋了其具體的作用機(jī)理。在此基礎(chǔ)上，本文圍繞最為常見(jiàn)的虛增收入的舞弊方式，選取了我國(guó) A股市場(chǎng)中1998年至2013年期間的11家有代表性的舞弊公司和相應(yīng)的20

3、3家同行公司和330家控制組公司作為研究樣本，并建立了反映財(cái)務(wù)舞弊、投資者情緒與同行過(guò)度投資之間關(guān)系的實(shí)證模型。模型的檢驗(yàn)結(jié)果表明：舞弊公司在其財(cái)務(wù)報(bào)告中披露夸大的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)后，同行公司基于這一錯(cuò)誤信息明顯增加了自身的投資支出，造成過(guò)度投資；舞弊公司虛夸的收益量越大，同行公司過(guò)度投資的程度也越嚴(yán)重。同時(shí)，當(dāng)投資者情緒較高時(shí)，同行公司的過(guò)度投資傾向也更為明顯。此外，競(jìng)爭(zhēng)更激烈的行業(yè)，財(cái)務(wù)舞弊和投資者情緒對(duì)同行公司過(guò)度投資的影響程度也更大。最