高管權威與公司績效波動——基于中小板上市公司的實證研究.pdf

1、自所有權與經(jīng)營權的分離開始，代理問題的爭論就從未停止過。CEO制度解決了董事會在經(jīng)營方面的嚴重缺陷，促進了企業(yè)的高效發(fā)展，但同時，CEO制度也存在不足之處，很多公司財務丑聞不斷，CEO權力過大被認為是主要原因。我國從20世紀90年代以來，一些大型公司也開始紛紛引入CEO制度。在看到CEO制度帶來的企業(yè)經(jīng)營效率的提高的同時，我們也看到，有些企業(yè)的CEO濫用職權、損害公司利益。特別是一些CEO個人決策權威膨脹后，權威得不到有效的約束和制衡，

2、更容易導致公司決策發(fā)生較大變動，進而帶來公司績效的起伏。因此，進一步完善上市公司治理結構是我國證券市場健康發(fā)展急需解決的問題。
　　本文在回顧前人文獻的基礎上，從公司績效的波動性作為切入點，從高管團隊決策的視角看待管理者權威，將高管權威區(qū)分為四種不同緯度的權威，著重探究處于企業(yè)經(jīng)營決策權威頂端的CEO，其決策權威是否會帶來企業(yè)經(jīng)營績效更大的波動性。本文的研究在一定程度上拓展對公司績效波動的認識，對中小板上市公司的發(fā)展提供一些參考，

3、也對完善中國上市公司的治理具有一定的實踐意義。
　　本文通過對中小板上市公司自2004-2013年的數(shù)據(jù)研究分析，得出以下結論:第一，CEO總權威與企業(yè)績效波動存在顯著的正相關關系。CEO決策權威越大，企業(yè)績效波動越大;第二，CEO總權威包括不同維度的權威，不同維度的權威對企業(yè)績效波動的影響是不同的。其中，結構權威、聲望權威、地位穩(wěn)固權威均對績效波動有顯著正影響，這三個CEO權威維度越大，績效波動越大，而所有者權威對績效波動具有顯

4、著負影響，并且所有者權威分別與其他三項的權威交叉變量對公司績效波動仍然有顯著負的影響，因此所有者權威強度越大越能夠減小績效波動性;第三，財務約束對公司績效波動是顯著正向影響的，較高財務約束的公司往往伴隨著較高的績效波動;第四，上市公司的實際控制人為政府時，CEO權威對績效波動的影響會減小，由政府控制的公司往往伴隨著較低的績效波動。通過實證研究得出的結論，本文提出企業(yè)在選擇CEO時應充分衡量CEO強權的成本和收益，同時需要強化CEO的挑選