利率、信貸政策對(duì)住宅市場(chǎng)影響的區(qū)域差異研究——基于一二三線城市的實(shí)證分析.pdf

1、中國(guó)地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)特性顯著，研究金融政策調(diào)控效果需從房地產(chǎn)區(qū)域角度考察。本文以住宅市場(chǎng)供需、價(jià)格為視角，以貨幣政策非中性、非對(duì)稱(chēng)性效應(yīng)及傳導(dǎo)機(jī)制、房地產(chǎn)市場(chǎng)四象限靜態(tài)模型等理論為基礎(chǔ)開(kāi)展理論分析。同時(shí)以1999年至2013年全國(guó)35個(gè)大中城市數(shù)據(jù)為樣本，將其劃分為一二三線城市，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)長(zhǎng)期均衡及誤差修正模型實(shí)證研究利率、信貸政策對(duì)住宅市場(chǎng)影響區(qū)域差異，并為住宅市場(chǎng)調(diào)控提出相關(guān)建議。
　　實(shí)證結(jié)果表明利率、信

2、貸政策對(duì)各線城市住宅市場(chǎng)需求、供給和價(jià)格產(chǎn)生影響不同。第一，住宅需求方面。（1）長(zhǎng)期內(nèi)，利率對(duì)住宅需求影響系數(shù)為負(fù)且顯著，對(duì)一線城市影響最大；個(gè)人抵押貸款對(duì)住宅需求影響系數(shù)為正且顯著，對(duì)一二線城市住宅需求支持力更大；金融機(jī)構(gòu)貸款余額影響不顯著。（2）短期內(nèi)，利率對(duì)各線城市住宅需求影響系數(shù)為負(fù)且顯著，對(duì)一線城市需求影響效果最大；個(gè)人抵押貸款影響系數(shù)為正，對(duì)一二線城市影響效果大且顯著；金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)一二線城市需求影響系數(shù)為正，對(duì)一線城市

3、影響效果大且顯著；利率及信貸政策累積效應(yīng)不顯著；一線城市回歸均衡水平速度最快，三線城市最慢。
　　第二，住宅供給方面。長(zhǎng)期內(nèi)：（1）利率對(duì)各線城市住宅投資額影響系數(shù)為負(fù)，對(duì)二線城市影響大且顯著；信貸政策影響系數(shù)為正且顯著。其中，國(guó)內(nèi)貸款對(duì)二線城市住宅投資額作用最大。金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)住宅投資額影響效果同國(guó)內(nèi)貸款。（2）利率對(duì)一二線城市住宅施工面積影響系數(shù)為正，對(duì)一線城市影響大且顯著；信貸政策影響系數(shù)為正且顯著。其中，國(guó)內(nèi)貸款對(duì)三線

4、城市施工面積影響最大。金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)一線城市施工面積影響最大。（3）利率對(duì)住宅竣工面積影響系數(shù)為正，對(duì)一二線城市影響效果大且顯著；國(guó)內(nèi)貸款對(duì)住宅竣工面積影響系數(shù)為正，只對(duì)一線城市影響效果最大且顯著。金融機(jī)構(gòu)貸款余額影響不顯著。短期內(nèi)：（1）利率對(duì)住宅投資額影響系數(shù)為正且顯著，對(duì)三線城市住宅投資額影響效果最大；信貸政策對(duì)住宅投資額影響效果大且顯著，尤其是二三線城市；利率及信貸政策累積效應(yīng)均顯著；各線城市住宅投資額短期波動(dòng)后回歸均衡水平

5、速度最快為一線城市，最慢為二線城市。（2）利率對(duì)住宅施工面積影響系數(shù)為正且顯著，對(duì)三線城市影響效果最大；國(guó)內(nèi)貸款對(duì)二三線城市施工面積支持效果較大；信貸政策累積效應(yīng)顯著，利率政策不顯著；各線城市住宅施工面積短期波動(dòng)后回歸均衡水平速度中，一線城市最快，二線城市最慢。（3）利率對(duì)一二線城市住宅竣工面積影響系數(shù)為正，對(duì)一線城市影響效果大且顯著；信貸政策對(duì)一二線城市竣工面積支持力大且顯著；利率、信貸政策累積效應(yīng)不顯著；各線城市住宅竣工面積短期波動(dòng)

6、后回歸平均水平速度看，最快為一線城市，最慢為二線城市。
　　第三，住宅價(jià)格方面。（1）長(zhǎng)期內(nèi)，利率對(duì)住宅價(jià)格影響系數(shù)為正，對(duì)一線城市影響最大且顯著；信貸政策對(duì)一線城市影響顯著且作用大；房地產(chǎn)總貸款對(duì)價(jià)格影響系數(shù)為正，金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)住宅價(jià)格影響系數(shù)為負(fù)。（2）短期內(nèi)，利率對(duì)住宅價(jià)格影響均不顯著，對(duì)一三線城市價(jià)格產(chǎn)生負(fù)向影響；信貸政策對(duì)住宅價(jià)格影響顯著，房地產(chǎn)總貸款與住宅價(jià)格呈正相關(guān)，對(duì)二三線城市影響作用大且顯著。金融機(jī)構(gòu)貸款余額