貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響研究——基于利率和貨幣供應(yīng)量變化的實(shí)證分析.pdf

1、從2014年6月至2015年9月，我國(guó)股票市場(chǎng)先是瘋狂上漲而后在三個(gè)月時(shí)間里急速下跌，并出現(xiàn)了數(shù)次單日較大跌幅。股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)使處于下行壓力中的我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨更多不確定性因素，也給正在推進(jìn)的金融市場(chǎng)化改革帶來(lái)了一定挑戰(zhàn)。面對(duì)股票市場(chǎng)的急速下跌，中央銀行先后于2015年6月、8月和10月接連3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利息率來(lái)“救市”，但效果并不理想。貨幣政策的調(diào)整能否影響我國(guó)的股票市場(chǎng)又成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。
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2、后發(fā)現(xiàn)，學(xué)者主要集中于貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的整體影響，并沒(méi)有對(duì)股票市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行具體劃分和深入分析。因此本文從股票市場(chǎng)波動(dòng)的視角入手，選取過(guò)去20年的貨幣供應(yīng)量M1、一年期定期存款基準(zhǔn)利率、上證綜指變量的月度數(shù)據(jù)，采用VAR模型實(shí)證分析我國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響。除了整體期間的分析外，還將研究時(shí)期分為上升期和下降期兩個(gè)階段，每個(gè)階段內(nèi)又都包含兩個(gè)子時(shí)期，分別研究貨幣政策在不同市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)股市的影響效果。
　　實(shí)證研究結(jié)果顯示，長(zhǎng)期內(nèi)我

3、國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響是有效的，但影響效果有限，這主要是因?yàn)楣墒杏绊懸蛩氐亩嘣詫?dǎo)致的。短期內(nèi)，不同貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響是有差異的。在股市上升階段，貨幣供應(yīng)量政策是有效的，利率政策是失效的，而股市下降階段則相反，利率政策是有效的，貨幣供應(yīng)量政策是失效的。該結(jié)果同我國(guó)股票市場(chǎng)不合理的投資者結(jié)構(gòu)以及非理性的投資者行為有關(guān)，深層次的原因在于我國(guó)資本市場(chǎng)同貨幣市場(chǎng)的人為割裂，制約了貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響效果。
　　依據(jù)對(duì)實(shí)證結(jié)果