量化寬松貨幣政策的理論基礎和實踐效果研究.pdf

1、本文從定義、理論基礎、框架體系、不同國家實踐經(jīng)歷和政策實施效果檢驗四個方面系統(tǒng)分析了量化寬松貨幣政策。其定義為一國的中央銀行在短期名義利率接近或等于零時，通過公開市場操作或創(chuàng)立新的貨幣政策操作窗口，為金融機構提供緊急流動性貸款，緩解市場資金緊張，降低風險溢價，平復金融恐慌。同時，通過公開市場操作購買國債、資產(chǎn)支持證券、商業(yè)票據(jù)或公司債券，壓低中長期利率，向金融體系注入大量基礎貨幣，降低資金成本，增加貨幣供給，防止通貨緊縮，刺激經(jīng)濟復蘇。

2、本文梳理了量化寬松貨幣政策的理論基礎和實踐操作框架，以及日本在2001-2006年的首次量化寬松政策實踐以及美聯(lián)儲應對金融危機和刺激經(jīng)濟復蘇、歐洲央行應對金融危機和債務危機的政策實踐。
　　以美國為研究對象實證分析量化寬松政策的實施效果，主要結論為：（1）金融穩(wěn)定效果方面，利率調(diào)整等常規(guī)貨幣政策無法有效降低反應金融市風險溢價的TED利差水平。單一創(chuàng)新性貨幣政策工具的金融穩(wěn)定效果也不明顯，但創(chuàng)新性貨幣政策工具總量對TED利差的影響則

3、非常明顯，一系列信貸支持貨幣政策工具為市場提供了緊急流動性支持，避免了信貸枯竭和更大范圍內(nèi)的金融機構破產(chǎn)倒閉；（2）提升貨幣供給方面，美聯(lián)儲通過量化寬松政策向銀行體系注入了大量的基礎貨幣，但基礎貨幣的擴張并沒有促進銀行信貸擴張，貨幣政策的傳導機制受阻。美聯(lián)儲注入到商業(yè)銀行的基礎貨幣以超額儲備金的形式回到了美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上，而未能以貸款的形式進入到實體經(jīng)濟。廣義貨幣供給的增長主要源于基礎貨幣的擴張，而非源自于銀行信貸的增長；（3）經(jīng)濟