高管過度自信對企業(yè)投資效率的影響研究.pdf

1、隨著“理性經(jīng)濟人”假設(shè)的逐步放寬，越來越多的研究者開始關(guān)注過度自信心理偏差對企業(yè)投融資決策的影響。而投資作為企業(yè)價值增值和保持競爭力的重要決策活動，一直是學(xué)術(shù)界研究的重要課題。國內(nèi)外已有大部分研究者證明，公司高管的過度自信心理會對企業(yè)投資決策造成影響，但這類研究者集中討論高管過度自信心理偏差對企業(yè)過度投資的影響，有關(guān)高管過度自信心理偏差對企業(yè)投資效率的影響尚無統(tǒng)一答案。相比于國外相對完善的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，我國職業(yè)經(jīng)理人市場還存有缺陷，

2、大部分上市公司治理機制仍沿用傳統(tǒng)的董事會—董事長—總經(jīng)理治理模式，因此國外有關(guān)CEO過度自信對企業(yè)投資效率影響的結(jié)論和公司治理建議不一定適合我國上市公司。本文研究目的就是對我國上市公司中不同決策主體過度自信心理對企業(yè)投資效率的影響進行研究，以揭示我國公司治理中不同高管人員過度自信心理與企業(yè)投資效率的關(guān)系。
　　本文以2010-2013年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，以企業(yè)投資效率為研究對象，在考慮我國上市公司不同所有權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)

3、上，實證檢驗我國上市公司高管過度自信心理偏差對企業(yè)投資效率(投入視角和投入—產(chǎn)出視角)的影響，并進一步將高管區(qū)分為董事長和總經(jīng)理，探討了不同決策主體過度自信與企業(yè)投資效率的關(guān)系。
　　實證結(jié)果表明：（1）我國上市公司高管與企業(yè)投資效率表現(xiàn)出倒U型關(guān)系，即高管過度自信對企業(yè)投資效率具有一定的提升作用，但隨著過度自信的膨脹，高管的自信心理會降低企業(yè)投資效率，引發(fā)非效率投資。進一步研究發(fā)現(xiàn)，國有控股企業(yè)高管過度自信對投資效率的影響大于非

4、國有控股企業(yè)；（2）董事長過度自信與企業(yè)投資效率負相關(guān)，即董事長過度自信易引發(fā)企業(yè)非效率投資行為。進一步研究證明，非國有控股公司董事長過度自信對企業(yè)投資效率的影響比國有控股企業(yè)更顯著；（3）本文的實證研究并未發(fā)現(xiàn)，我國上市公司總經(jīng)理過度自信會對企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響，在國有控股公司和非國有控股樣本中，總經(jīng)理過度自信與企業(yè)投資效率的關(guān)系也都不顯著。針對上述實證研究結(jié)果，本文在最后部分提出了相應(yīng)的政策建議。
　　本文立足中國特殊的經(jīng)濟體