用友網(wǎng)絡(luò)“高派現(xiàn)”動因研究.pdf

1、自Modigliani和Miller[1][2]提出股利無關(guān)論以來，有關(guān)于股利的相關(guān)理論不斷被學(xué)者發(fā)現(xiàn)證實，其中，委托代理理論和信號傳遞理論就是較有代表性的兩個理論。在有關(guān)中國上市公司現(xiàn)金股利政策的大樣本研究中，運用上述兩個理論對中國上市公司的現(xiàn)金股利實際情況進行詮釋的研究很豐富，但并未得出一致的結(jié)論。因此，我國上市公司股利政策背后的成因復(fù)雜并且具有個體差異性，單個案例公司的情況也非常值得我們探究和關(guān)注。
　　用友網(wǎng)絡(luò)作為一家屬于

2、軟件與信息服務(wù)行業(yè)的公司，其現(xiàn)金股利支付率很高，在該行業(yè)中的表現(xiàn)十分突出。基于此背景，本文選取了用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司作為案例研究對象，以公司2001年至2016年這十六年的高現(xiàn)金股利分配情況為例，結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)，運用雙重委托代理理論、控制權(quán)理論、信號傳遞理論和迎合理論等，通過理論分析、實證分析和多種財務(wù)比率比對，對公司“高派現(xiàn)”政策背后的動因進行解釋，從而得出以下的研究結(jié)論：
　?、儆捎谟糜丫W(wǎng)絡(luò)“兩權(quán)合一”和“一股獨大”的特性，

3、在公司完成股權(quán)分置改革之前，公司存在較為嚴(yán)重的第二類代理問題。對于這段時間的情況，控股股東持有股票的非流通性質(zhì)導(dǎo)致其利用現(xiàn)金股利侵害了中小股東利益，本文認(rèn)為，這是當(dāng)時“高派現(xiàn)”股利政策的主要原因；
　?、诙鴮τ诠蓹?quán)分置完成以后的情況，公司的各方面財務(wù)表現(xiàn)說明用友網(wǎng)絡(luò)的大股東“掏空”行為并沒有延續(xù)至今。通過分析控股股東的控制權(quán)和所有權(quán)情況，本文認(rèn)為，在這段時間里，比起通過其他方式“攫取”私人受益，控股股東更加偏好現(xiàn)金股利這種共享收益