基于股權(quán)結(jié)構(gòu)角度對上市公司超能力派現(xiàn)的研究.pdf

1、股利政策是上市公司將稅后收益在股東所得股利和留存盈利之間進行合理配置的策略。是現(xiàn)代財務(wù)管理的三大核心問題之一。合理的股利政策有利于各利益之間的利益平衡,同時也是上市公司和證券市場健康發(fā)展的前提。股權(quán)結(jié)構(gòu)問題是影響公司治理結(jié)構(gòu)最基本的問題,也是影響股利政策的最重要的因素之一。在我國,由于存在著比較特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),因此上市公司一些股利分配行為無法用西方經(jīng)典理論予以解釋。同時,我國證券市場自建立以來,上市公司的現(xiàn)金股利分配政策也在隨著資本市場

2、的發(fā)展而不斷地進行調(diào)整,現(xiàn)金股利分配政策呈現(xiàn)階段性的變化。從2000年以前普遍呈現(xiàn)不分配現(xiàn)金股利的特征,到2000年以來上市公司的現(xiàn)金股利派現(xiàn)傾向性明顯提高,并且伴隨著為數(shù)不少的超能力派現(xiàn)行為。許多學(xué)者認為這種非理性的派現(xiàn)行為與證監(jiān)會的政策導(dǎo)向有直接的關(guān)系,也有學(xué)者經(jīng)過研究認為超能力派現(xiàn)是大股東利益輸送的一種手段,在客觀上對中小股東的利益造成了侵害。
　　本文從我國近年來股利派現(xiàn)的熱點問題——超能力派現(xiàn)現(xiàn)象入手,在前人經(jīng)典理論的基

3、礎(chǔ)上,從我國上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)角度出發(fā),分析各利益主體對超能力派現(xiàn)行為的影響。然后收集數(shù)據(jù),建立模型,進一步探索我國股權(quán)結(jié)構(gòu)跟超能力派現(xiàn)之間的相關(guān)性聯(lián)系。本文的主要內(nèi)容包括以下幾個方面:
　　第一章主要闡述了本文研究的背景和意義,以及目前國內(nèi)外在股利政策方面的研究現(xiàn)狀,同時介紹了本篇論文的研究方法與思路。
　　第二章主要闡述了股利政策的相關(guān)理論,同時對這些理論本身的優(yōu)缺點和在我國的應(yīng)用作了簡要的評述。
　　第三章是

4、基于我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),分析不同利益主體對超能力派現(xiàn)行為的影響,同時對超能力派現(xiàn)的定義作出適當(dāng)?shù)慕缍ā?br>　　第四章是從定量的角度分析我國股權(quán)結(jié)構(gòu)與超能力派現(xiàn)行為的聯(lián)系,通過收集的上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),利用Logistci模型,探索兩者之間的相關(guān)性聯(lián)系。
　　第五章主要從實證分析的結(jié)果出發(fā),探討股權(quán)結(jié)構(gòu)和超能力派現(xiàn)的深層次關(guān)系,并針對得出的結(jié)論,對完善我國證券市場建設(shè),規(guī)范上市公司股利政策制定提出相應(yīng)的建議。

5、>　　從實證結(jié)果我們得出,流通股股份和非流通股股份從正反兩方面影響上市公司超能力派現(xiàn)行為。流通股比例越高,發(fā)生超能力派現(xiàn)的可能性越低;非流通股份比例越高,發(fā)生超能力派現(xiàn)的可能性越大。其中國有股股份數(shù)和法人股股份數(shù)都跟超能力派現(xiàn)有著顯著的正相關(guān)性。每股收益與超能力派現(xiàn)存在負相關(guān),說明每股收益越高,發(fā)生超能力派現(xiàn)的可能性越低。同時,資產(chǎn)負債率與超能力派現(xiàn)存在正相關(guān),這與其他學(xué)者已有的研究結(jié)論相違背。而監(jiān)事會總規(guī)模和監(jiān)事會會議次數(shù)跟超能力派現(xiàn)

6、有著顯著的負相關(guān)性。說明,外部的監(jiān)督對上市公司的股利政策制定有著明顯的約束效果。
　　實證結(jié)果說明,要制定合適的股利政策,減少超能力派現(xiàn)這種非理性行為,保護中小股東利益,必須要從相關(guān)法律法規(guī)和上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)兩方面著手改革。一方面,我們要加強外部監(jiān)督的力度,完善證券市場建設(shè),另一方面,從我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)入手,要實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,分散化,逐漸減少國有股持量。在此基礎(chǔ)上,還要完善相應(yīng)的股票表決制度,以切實保護中小股東利益。