基于股權(quán)結(jié)構(gòu)角度對(duì)上市公司超能力派現(xiàn)的研究.pdf

1、股利政策是上市公司將稅后收益在股東所得股利和留存盈利之間進(jìn)行合理配置的策略。是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的三大核心問題之一。合理的股利政策有利于各利益之間的利益平衡,同時(shí)也是上市公司和證券市場(chǎng)健康發(fā)展的前提。股權(quán)結(jié)構(gòu)問題是影響公司治理結(jié)構(gòu)最基本的問題,也是影響股利政策的最重要的因素之一。在我國,由于存在著比較特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),因此上市公司一些股利分配行為無法用西方經(jīng)典理論予以解釋。同時(shí),我國證券市場(chǎng)自建立以來,上市公司的現(xiàn)金股利分配政策也在隨著資本市場(chǎng)

2、的發(fā)展而不斷地進(jìn)行調(diào)整,現(xiàn)金股利分配政策呈現(xiàn)階段性的變化。從2000年以前普遍呈現(xiàn)不分配現(xiàn)金股利的特征,到2000年以來上市公司的現(xiàn)金股利派現(xiàn)傾向性明顯提高,并且伴隨著為數(shù)不少的超能力派現(xiàn)行為。許多學(xué)者認(rèn)為這種非理性的派現(xiàn)行為與證監(jiān)會(huì)的政策導(dǎo)向有直接的關(guān)系,也有學(xué)者經(jīng)過研究認(rèn)為超能力派現(xiàn)是大股東利益輸送的一種手段,在客觀上對(duì)中小股東的利益造成了侵害。
　　本文從我國近年來股利派現(xiàn)的熱點(diǎn)問題——超能力派現(xiàn)現(xiàn)象入手,在前人經(jīng)典理論的基

3、礎(chǔ)上,從我國上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)角度出發(fā),分析各利益主體對(duì)超能力派現(xiàn)行為的影響。然后收集數(shù)據(jù),建立模型,進(jìn)一步探索我國股權(quán)結(jié)構(gòu)跟超能力派現(xiàn)之間的相關(guān)性聯(lián)系。本文的主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面:
　　第一章主要闡述了本文研究的背景和意義,以及目前國內(nèi)外在股利政策方面的研究現(xiàn)狀,同時(shí)介紹了本篇論文的研究方法與思路。
　　第二章主要闡述了股利政策的相關(guān)理論,同時(shí)對(duì)這些理論本身的優(yōu)缺點(diǎn)和在我國的應(yīng)用作了簡(jiǎn)要的評(píng)述。
　　第三章是

4、基于我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),分析不同利益主體對(duì)超能力派現(xiàn)行為的影響,同時(shí)對(duì)超能力派現(xiàn)的定義作出適當(dāng)?shù)慕缍ā?br>　　第四章是從定量的角度分析我國股權(quán)結(jié)構(gòu)與超能力派現(xiàn)行為的聯(lián)系,通過收集的上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),利用Logistci模型,探索兩者之間的相關(guān)性聯(lián)系。
　　第五章主要從實(shí)證分析的結(jié)果出發(fā),探討股權(quán)結(jié)構(gòu)和超能力派現(xiàn)的深層次關(guān)系,并針對(duì)得出的結(jié)論,對(duì)完善我國證券市場(chǎng)建設(shè),規(guī)范上市公司股利政策制定提出相應(yīng)的建議。

5、>　　從實(shí)證結(jié)果我們得出,流通股股份和非流通股股份從正反兩方面影響上市公司超能力派現(xiàn)行為。流通股比例越高,發(fā)生超能力派現(xiàn)的可能性越低;非流通股份比例越高,發(fā)生超能力派現(xiàn)的可能性越大。其中國有股股份數(shù)和法人股股份數(shù)都跟超能力派現(xiàn)有著顯著的正相關(guān)性。每股收益與超能力派現(xiàn)存在負(fù)相關(guān),說明每股收益越高,發(fā)生超能力派現(xiàn)的可能性越低。同時(shí),資產(chǎn)負(fù)債率與超能力派現(xiàn)存在正相關(guān),這與其他學(xué)者已有的研究結(jié)論相違背。而監(jiān)事會(huì)總規(guī)模和監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)跟超能力派現(xiàn)

6、有著顯著的負(fù)相關(guān)性。說明,外部的監(jiān)督對(duì)上市公司的股利政策制定有著明顯的約束效果。
　　實(shí)證結(jié)果說明,要制定合適的股利政策,減少超能力派現(xiàn)這種非理性行為,保護(hù)中小股東利益,必須要從相關(guān)法律法規(guī)和上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)兩方面著手改革。一方面,我們要加強(qiáng)外部監(jiān)督的力度,完善證券市場(chǎng)建設(shè),另一方面,從我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)入手,要實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,分散化,逐漸減少國有股持量。在此基礎(chǔ)上,還要完善相應(yīng)的股票表決制度,以切實(shí)保護(hù)中小股東利益。