并購傳聞、并購傳聞澄清公告與市場反應(yīng).pdf

1、傳聞作為投資者決策的重要信息資源，對投資者來說具有非常重要的價值。在我國，并購傳聞?wù)忌鲜泄靖黝悅髀劦?0％以上，是最常見、最容易被上市公司利用和投資者關(guān)注的傳聞，也是最容易引起傳聞公司股票交易異常波動的傳聞，如2014年1月4日，新浪財經(jīng)和有關(guān)股吧出現(xiàn)關(guān)于某上市公司將要收購公司和資產(chǎn)注入等的傳聞，當(dāng)日該公司股票收盤價格漲幅高達(dá)10.03％，并在之后連續(xù)4個交易日的換手率超過17％。由此，不難窺見，并購傳聞對投資者的投資判斷和上市公司的

2、股票交易都會產(chǎn)生重大影響。根據(jù)證監(jiān)會、上交所和深交所的有關(guān)規(guī)定，上市公司應(yīng)及時對公司股票交易產(chǎn)生影響或可能產(chǎn)生影響的重大事項發(fā)布澄清公告，對事項的狀態(tài)和可能的結(jié)果做出說明。然而，在當(dāng)前我國資本市場信息披露制度和市場經(jīng)濟(jì)制度尚不完善的情況下，上市公司的澄清公告往往不能起到澄清作用，投資者對上市公司發(fā)布澄清公告的信賴度并沒有達(dá)到政策制定的預(yù)期。同時，上市公司還存在利用其信息不對稱環(huán)境下的優(yōu)勢地位，利用并購概念操縱股價或者利用澄清公告達(dá)到融資

3、、私有化等行為，極大地傷害了投資者的利益。
　　為了考量并購傳聞所引起的市場反應(yīng)以及上市公司的澄清公告是否發(fā)揮了澄清作用，本文研究了以下三個問題:一是并購傳聞的性質(zhì)所引起的市場反應(yīng)如何，即將并購傳聞劃分為正面和負(fù)面，研究不同性質(zhì)的傳聞引起的市場反應(yīng)如何;二是上市公司針對并購傳聞的澄清公告是否發(fā)揮了應(yīng)有的澄清作用，即將澄清公告劃分為強(qiáng)否式和弱解式，研究上市公司的澄清公告尤其是否定式的澄清方式是否對傳聞公司股價的異常波動起到了抑制作用

4、;三是并購傳聞澄清公告發(fā)布的滯后時間對并購傳聞澄清公告澄清效果的影響，探究澄清公告發(fā)布滯后時間對澄清公告發(fā)揮股價平復(fù)作用的影響。
　　本文從WIND資訊數(shù)據(jù)庫收集整理了我國A股上市公司2009年至2015年發(fā)布的所有澄清公告，手工整理出有關(guān)并購傳聞的澄清公告，并由此追溯其所涉及到的并購傳聞，利用內(nèi)容分析法，按一定標(biāo)準(zhǔn)，將并購傳聞劃分為正面?zhèn)髀労拓?fù)面?zhèn)髀?，將澄清公告劃分為?qiáng)否式和弱解式，利用事件研究方法和回歸分析方法，研究不同類型的

5、并購傳聞引起的市場反應(yīng)以及不同類型、不同發(fā)布時間的澄清公告的澄清效果。
　　研究結(jié)果顯示，在我國當(dāng)前資本市場發(fā)展水平下，并購傳聞可以引起股票市場的有效反應(yīng)，正面并購傳聞可以使傳聞公司的股價在一定的時間窗口內(nèi)（傳聞當(dāng)日及傳聞前三天內(nèi)）出現(xiàn)顯著的、正的異常波動;負(fù)面并購傳聞可以使傳聞公司的股價在一定的時間窗口內(nèi)（傳聞當(dāng)日及傳聞前三天內(nèi)）出現(xiàn)顯著的、負(fù)的異常波動。但總體來看，正面并購傳聞的異常波動要顯著大于負(fù)面?zhèn)髀劦漠惓２▌?。并購傳聞?/p>

6、清公告對不同性質(zhì)的傳聞有不同程度的作用。對正面并購傳聞，澄清公告可以在傳聞當(dāng)日及傳聞日后一天內(nèi)發(fā)揮有效的澄清作用;對負(fù)面并購傳聞，澄清公告并不能發(fā)揮其預(yù)期的澄清作用，存在澄而不清的現(xiàn)象。當(dāng)然，更進(jìn)一步的考察傳聞公司對正面并購傳聞的澄清，發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)否式的澄清公告與傳聞發(fā)布后的累計異常股票收益率成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說強(qiáng)否式的澄清公告可以有效的對并購傳聞引起的異常波動進(jìn)行澄清;并購傳聞澄清公告的滯后天數(shù)與澄清公告發(fā)布后的一定窗口期內(nèi)的累計異