不同金融發(fā)展程度下財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響——基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)視角.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，企業(yè)的短期績(jī)效受到重大影響。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)愈趨合理化，企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境愈加復(fù)雜，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。為了適應(yīng)環(huán)境的不確定性，確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持可持續(xù)性發(fā)展，企業(yè)需要適當(dāng)?shù)耐顿Y能力和應(yīng)變能力，需要保持適度的財(cái)務(wù)柔性，以便應(yīng)對(duì)不利沖擊和非預(yù)期的投資機(jī)會(huì)。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，讓人們重新意識(shí)到財(cái)務(wù)柔性的重要作用，具有財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)能更好地應(yīng)對(duì)危機(jī)、抓住有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，增加企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，我

2、國(guó)地域遼闊，不同地區(qū)的金融發(fā)展程度有高有低，存在明顯差距。在金融較發(fā)達(dá)地區(qū)，不斷完善的金融機(jī)構(gòu)和有效的金融市場(chǎng)提高了資源的配置效率、改善了企業(yè)的融資環(huán)境、提高了公司治理水平，進(jìn)而影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。因而，本文在研究財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的同時(shí)加入了金融發(fā)展程度這一因素。此外，由于我國(guó)企業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響與民營(yíng)企業(yè)的影響存在差異性，基于此，本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度出發(fā)研究在不同金融發(fā)展程度下企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)價(jià)值

3、的影響。
　　本文以2011-2016年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司的9427個(gè)數(shù)據(jù)為研究樣本，以財(cái)務(wù)柔性為自變量構(gòu)建了多元回歸模型。首先，實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)柔性水平與企業(yè)價(jià)值具有正相關(guān)關(guān)系。然后，研究不同金融發(fā)展程度下財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。根據(jù)我國(guó)不同地區(qū)的金融發(fā)展程度，將研究樣本劃分為金融較發(fā)達(dá)地區(qū)與金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)兩組進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果表明與金融較發(fā)達(dá)地區(qū)相比，在金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)的財(cái)