股權(quán)集中度、自由現(xiàn)金流與過度投資——基于產(chǎn)能過剩類上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、《中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)2015年度報告》指出，2015年我國產(chǎn)能過剩的矛盾較上一年更為嚴(yán)重，由過度投資引發(fā)的產(chǎn)能過剩已經(jīng)對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響，產(chǎn)能過剩總量的加劇和越來越多過剩行業(yè)的增加，已成為阻礙我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的巨大阻力。2015年，工信部公布我國產(chǎn)能過剩行業(yè)有鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶等行業(yè)。同時，近年來我國正在不斷著力推進(jìn)落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并且圍繞“三去一補一降”五大任務(wù)推進(jìn)方案落地，使得去產(chǎn)能成為當(dāng)務(wù)之急。因

2、此結(jié)合該背景，本文基于產(chǎn)能過剩類上市公司當(dāng)前普遍存在的過度投資現(xiàn)象，探尋自由現(xiàn)金流與過度投資的關(guān)系，并引入股權(quán)集中度，探尋三者之間的關(guān)系，試圖為緩解我國產(chǎn)能過剩類上市公司的過度投資問題提供建議。
　　本文首先著眼于國內(nèi)外現(xiàn)有的研究，對股權(quán)集中度、自由現(xiàn)金流與過度投資的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行分析，為本文的研究奠定理論基礎(chǔ)和提供指導(dǎo)方向;接著在自由現(xiàn)金流假說、委托代理理論和信息不對稱理論等理論基礎(chǔ)上，對股權(quán)集中度、自由現(xiàn)金流與過度投資相互之間的

3、關(guān)系進(jìn)行詳細(xì)的理論分析，并提出相應(yīng)的假設(shè)。在實證部分，本文選用產(chǎn)能過剩類上市公司2008-2015年共824個平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，借鑒Richardson模型來對過度投資進(jìn)行衡量，即取模型殘差作為被解釋變量過度投資，進(jìn)而選取了股權(quán)集中度、自由現(xiàn)金流以及控制變量構(gòu)建多元回歸模型，借助Stata統(tǒng)計軟件進(jìn)行多種分析后得出結(jié)論:自由現(xiàn)金流與過度投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系;當(dāng)公司自由現(xiàn)金流為正時，更容易發(fā)生過度投資的行為;股權(quán)集中度可以有效抑制