股權(quán)分置改革法律問題研究.pdf

1、股權(quán)分置出現(xiàn)的根源是資本市場上資本平等的內(nèi)在要求和人為安排不平等資本的沖突。股權(quán)分置是指，基于國有股份利益的優(yōu)等考慮，而以是否上市流通為劃分標(biāo)準(zhǔn)，在當(dāng)前我國資本市場上的股份制公司其內(nèi)部被特意安排的兩類股份同時存在的現(xiàn)象。股權(quán)分置改革的法律實(shí)質(zhì)就是遵循資本權(quán)責(zé)對等和資本平等的內(nèi)在要求，從法的層面上改變股份的不合理劃分，構(gòu)建完善我國的股份制度，從而更好的發(fā)揮資本作為市場資源的應(yīng)有作用。通過市場博弈的方式實(shí)現(xiàn)非流通股走向流通是股權(quán)分置改革的要

2、求。它根本上是利益的再一次分配。因此股權(quán)分置改革絕不僅僅是經(jīng)濟(jì)層面上的技術(shù)設(shè)計和選擇的問題，更是法治層面上的資本市場規(guī)則的完善問題。股權(quán)分置改革首先面臨的是改革主體資格和改革依據(jù)的合法性問題，應(yīng)當(dāng)完善規(guī)則，以有效確保當(dāng)監(jiān)管部門策略意識和法治要求出現(xiàn)沖突時行政權(quán)必須在法治軌道上正當(dāng)運(yùn)行。非流通股和流通股是權(quán)利義務(wù)內(nèi)容不同的兩類股份，在表決權(quán)上如果相同，則違反了資本權(quán)責(zé)對等原則。非流通股如果獲得流通股權(quán)利內(nèi)容就必須向流通股股東支付對價。B股

3、、H股不存在獲得對價支付的法律基礎(chǔ)。但是，股權(quán)分置改革會涉及到不同股東的利益，所以在設(shè)計股權(quán)分置改革方案時必須充分考慮到B股和H股流通股東的利益，至少不能損害B股和H股流通股東的利益。此外，保薦人制度和我國當(dāng)前的監(jiān)管主導(dǎo)型模式之間有著職責(zé)沖突，在這個問題未得到解決之前，在股權(quán)分置改革工作中引入保薦人制度將會增加交易成本、是一個價值不大的制度安排。全國人大及其常委會或者國務(wù)院有必要對目前上市公司的股權(quán)分置改革進(jìn)行專門立法，對股權(quán)分置改革中