增值稅留抵退稅與企業(yè)投資——兼談完善現(xiàn)代增值稅制度

1、一、引 一、引 言新一輪減稅降費(fèi)在高質(zhì)量發(fā)展階段是以降成本為主要目標(biāo)，重點(diǎn)為減降間接性稅費(fèi)而非直接性稅費(fèi)（高培勇，2018）。增值稅是我國(guó)目前的第一大稅種，增值稅留抵退稅政策為增值稅減稅的一項(xiàng)重要內(nèi)容。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行稅法，當(dāng)期銷(xiāo)項(xiàng)稅額小于當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額不足抵扣的部分，即留抵稅額，可以結(jié)轉(zhuǎn)至下期抵扣。實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，我國(guó)許多企業(yè)因行業(yè)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)，大量并長(zhǎng)期存在增值稅留抵稅額。事實(shí)上，在增值稅留抵稅額尚未完全抵扣的時(shí)期內(nèi)，留抵稅額將占用企業(yè)

2、可支配資金，一定程度上制約企業(yè)投資與發(fā)展。特別是對(duì)于面臨重大風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期不確定性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，留抵問(wèn)題非常不利于企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的形成。增值稅留抵退稅政策能否提振企業(yè)有效投資進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呢？這是當(dāng)前學(xué)術(shù)界和政策層關(guān)注和爭(zhēng)論的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。鑒于各國(guó)稅制差異或政策實(shí)施背景不同，關(guān)于稅收對(duì)企業(yè)投資的影響并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。既有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的減稅效應(yīng)討論非常多，關(guān)于增值稅改革的減稅效應(yīng)，主要聚焦增值稅轉(zhuǎn)型或營(yíng)改增（聶輝華 等，20

3、09；許偉 等，2016；范子英 等，2017），且大多僅考察了減稅對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響，對(duì)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)關(guān)注非常少。而且既有文獻(xiàn)對(duì)增值稅留抵退稅政策的研究比較少，多為定性或案例研究，尚未發(fā)現(xiàn)考察增值稅留抵退稅政策對(duì)企業(yè)投資影響的文獻(xiàn)?；诖?，本文以 2018 年增值稅留抵退稅政策沖擊為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分法考察了增值稅留抵退稅政策對(duì)企業(yè)投資的影響，可以為學(xué)術(shù)界和決策層關(guān)心的減稅效果提供有力的微觀證據(jù)。二、制度背景與研究設(shè)計(jì) 二、

4、制度背景與研究設(shè)計(jì)（一）制度背景現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，我國(guó)許多企業(yè)因行業(yè)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)，大量并長(zhǎng)期存在增值稅留抵問(wèn)題。以制造業(yè)為例，企業(yè)購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)時(shí)需支付增值稅進(jìn)項(xiàng)稅，相當(dāng)于在投資之初就預(yù)繳 16%的增值稅及其附加稅。如果投資失敗，相比于不實(shí)行增值稅留抵制度國(guó)家的企業(yè)，我國(guó)企業(yè)需多付近 20%的增值稅成本（劉怡 等，2018）。因此，留抵問(wèn)題對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的負(fù)面影響不容小視。基于此，我國(guó)自 2011 年開(kāi)始在特定行業(yè)試點(diǎn)推行留抵退稅政策

5、，2016 年對(duì)納稅人從事大型客機(jī)、大型客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)研制項(xiàng)目等形成的增值稅期末留抵稅額予以退還。但上述留抵退稅政策適用的企業(yè)都非常少，影響范圍有限。2018 年 6 月 28出現(xiàn)了投資金融化；（3）增值稅留抵退稅政策對(duì)哪些企業(yè)投資產(chǎn)生了積極影響。為了獲得可信的因果推斷，本文采用雙重差分法來(lái)進(jìn)行研究，回歸模型如下：其中，i、j、t 分別表示企業(yè)、行業(yè)和時(shí)間，μt 為季度固定效應(yīng)，γi 為企業(yè)固定效應(yīng)，εi,j,t 為回歸殘差項(xiàng)，本文將標(biāo)準(zhǔn)誤

6、聚類(lèi)到企業(yè)層面。被解釋變量 Yi,j,t 表示試點(diǎn)行業(yè) j 中的企業(yè) i 在 t 期的投資，包括固定資產(chǎn)投資和金融資產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)投資（FIX）是指企業(yè)用來(lái)購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而支付的現(xiàn)金（付文林 等，2014）；金融資產(chǎn)投資（FK）包括貨幣資金、持有至到期投資、交易性金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收股息和應(yīng)收股利（張成思 等，2018）。本文采用企業(yè)總資產(chǎn)對(duì)兩類(lèi)投資進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化。解釋變量包括：1.政策時(shí)

7、間虛擬變量（Post）。2018 年第三季度之前，Post=0；2018 年第三季度之后（含第三季度），Post=1。2.政策行業(yè)虛擬變量（Refund）。企業(yè)屬于留抵退稅政策的行業(yè)范圍時(shí)，Refund=1；反之，Refund=0。Postt×Refundj 是模型最重要的關(guān)注變量，其系數(shù)估計(jì)是雙重差分估計(jì)量，考查的是留抵退稅政策對(duì)試點(diǎn)企業(yè)投資行為的影響。同時(shí)，模型引入了季度固定效應(yīng)和企業(yè)固定效應(yīng)，用于控制企業(yè)投資的季節(jié)性效應(yīng)

8、和企業(yè)不可觀測(cè)的固定效應(yīng)。此外，模型控制了一些其他有可能影響結(jié)果的變量（Xi,t），包括：（1）資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）。根據(jù)金融加速器理論，資產(chǎn)負(fù)債低的企業(yè)更有希望以較低的成本獲取外部資金支持，增加資本要素投入。既有研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)的投資行為有積極影響。（2）凈資產(chǎn)收益率（Roe）。凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，是衡量企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。實(shí)踐中凈資產(chǎn)收益率水平往往是企業(yè)進(jìn)行投資決策的內(nèi)在依