企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因、利弊以及風(fēng)險(xiǎn)控制分析

1、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因、利弊以及風(fēng)險(xiǎn)控制分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因、利弊以及風(fēng)險(xiǎn)控制分析摘要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)正成為企業(yè)籌措資金的一個(gè)重要手段，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍；它既能給企業(yè)帶來(lái)巨大收益，也有可能使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如何防范和控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)值得深入探討的課題。文章研究分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)因和外因，提出了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的措施和建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)負(fù)債；負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成因；負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊；風(fēng)險(xiǎn)防范

2、前言負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)通過銀行貸款，發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金的經(jīng)營(yíng)方式，在一定條件下可能為企業(yè)帶來(lái)額外的利益，但它同時(shí)又具有不利風(fēng)險(xiǎn)的一面，這種靠負(fù)債所籌集的資金來(lái)支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)理財(cái)環(huán)境發(fā)生急劇變化，我國(guó)企業(yè)面臨的負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更加多樣化和復(fù)雜化，同時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)企業(yè)造成的危害性程度也日益加深。這已經(jīng)成為我國(guó)大多數(shù)企業(yè)急待解決的一個(gè)重要難題。一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析一

3、、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)因分析1.負(fù)債規(guī)模的大小。一般情況下，在期望資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，借入資金在全部資金中所占的比例越小，企業(yè)自有資金收益率就越低，自有資金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差也越小，從而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小。在期望資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率的條件下，負(fù)債比率越大，自有資金收益率越高。反之，在期望資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率的條件下，負(fù)債比率越大，自有資金收益率越低。2.負(fù)債利息的高低。當(dāng)負(fù)債

4、成本、負(fù)債規(guī)模一定時(shí)，負(fù)債利息越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。企業(yè)借入資金與自有資金比例一定時(shí)，根據(jù)上述自有資金收益率關(guān)系可以得出，借入資金利息率越高，期望自有資金收益率就越低，這樣財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。3.籌資組合狀況。籌資組合即短期資金與長(zhǎng)期資金的比例。長(zhǎng)期資金成本高，缺少?gòu)椥?，企業(yè)在借款期內(nèi)，即使有一段時(shí)間無(wú)需資金也要付息；而短期資金卻正好相反，資金成本低，彈性好，風(fēng)險(xiǎn)大。兩者不同比例的組合會(huì)形成不同的風(fēng)險(xiǎn)程度。4.預(yù)期現(xiàn)金流入量。即使企業(yè)盈

5、利狀況良好，若現(xiàn)金流入量不足，也會(huì)導(dǎo)致資金短缺。因此，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債籌資時(shí)，必須對(duì)未來(lái)償付本息的現(xiàn)金流量有充分的估計(jì)，要將未來(lái)現(xiàn)金流量期望值與償付債務(wù)時(shí)的現(xiàn)金需求量進(jìn)行比較分析，防止較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。5.資產(chǎn)變現(xiàn)能力。資產(chǎn)變現(xiàn)能力也稱資產(chǎn)的流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)的獲利能力較固定資產(chǎn)低。如果企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，企業(yè)獲利能力就會(huì)下降，到期不能償還債務(wù)支付利息的風(fēng)險(xiǎn)就越高；反之，若資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱，企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力就越大。（二）企業(yè)負(fù)

6、債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的外因分析1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。每一個(gè)國(guó)家和地區(qū)發(fā)展都存在著周期性的波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，市場(chǎng)購(gòu)銷兩旺，經(jīng)濟(jì)一片繁榮，企業(yè)效益普遍上升；反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，資金短缺，市場(chǎng)疲軟，企業(yè)虧損面擴(kuò)大，虧損額上升。因此經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期較之繁榮時(shí)期，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)更大。2.金融市場(chǎng)狀況。企業(yè)籌資面臨瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)，利率、匯率的變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。比如，西方各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率，在一定時(shí)期，有的貨幣對(duì)外價(jià)值呈上升趨勢(shì)，稱為“硬

7、貨幣”，有的貨幣則出現(xiàn)下降趨勢(shì)，稱為“軟貨幣”。因此，我國(guó)企業(yè)在向國(guó)外借入資金時(shí)，不僅要考慮借款的貨幣是硬貨幣還是軟貨幣，還要考慮借款利率的高低，兩者應(yīng)當(dāng)綜合起來(lái)進(jìn)行分析。降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價(jià)拍賣或抵押資產(chǎn)。3.再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增大，對(duì)債權(quán)人保證程度降低，企業(yè)投資者也因企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大而要求更高報(bào)酬率，作為可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，會(huì)使企業(yè)發(fā)行股票，債券等借款籌資成本

8、大大提高，難度加大。三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范控制三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范控制（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范1.正確把握負(fù)債的量與度。一般認(rèn)為，企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率應(yīng)高于借款利息率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的先決條件。如果計(jì)算出的利息率高于息稅前資金利潤(rùn)率，就不能舉債，只能用增資的方法籌資，并且應(yīng)努力減少現(xiàn)有債務(wù)，避免財(cái)務(wù)杠桿的反作用，否則就會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。但是實(shí)際上，企業(yè)舉債的動(dòng)機(jī)是多方面的，除了要謀取高額利潤(rùn)外，還可能出于競(jìng)爭(zhēng)的需要而舉債

9、，或?yàn)檠杆贁U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期規(guī)模效益而舉債，或?yàn)閺浹a(bǔ)資金不足不得已而舉債等等。受這些因素影響，企業(yè)舉債后有時(shí)即使資金利潤(rùn)率有所降低，但是對(duì)于企業(yè)的所有者來(lái)說(shuō)，也是合理的。因?yàn)檫@是符合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的需要。確定企業(yè)負(fù)債是否適度主要有如下幾個(gè)因素：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于利用財(cái)務(wù)杠桿（即負(fù)債經(jīng)營(yíng)），而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，或者使得股東收益發(fā)生較大變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生在負(fù)責(zé)企業(yè)，就其產(chǎn)生的原因

10、來(lái)看，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)具有兩種表現(xiàn)形式：第一，現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即在特定時(shí)日，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。第二，收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如果一味追求獲取財(cái)務(wù)杠桿的利益，便會(huì)加大企業(yè)的負(fù)債籌資。負(fù)債增加使公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，債權(quán)人因此無(wú)法按期得到利息的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，債權(quán)人將要求公司對(duì)增加的負(fù)債提供風(fēng)險(xiǎn)溢酬，這就導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息等固定費(fèi)用增加，同時(shí)企業(yè)投資者也因企

11、業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增大而要求更高的報(bào)酬率，作為對(duì)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，便會(huì)使企業(yè)發(fā)行股票、債券和借款酬資的酬資成本大大提高。所以，企業(yè)的負(fù)債比應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而不能無(wú)限度地?cái)U(kuò)張。（2）財(cái)務(wù)拮拒成本是企業(yè)出現(xiàn)支付危機(jī)的成本，又稱破產(chǎn)成本。它只會(huì)發(fā)生在有負(fù)債的企業(yè)中。負(fù)債越多，所需支付的固定利息越高，就越難實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的穩(wěn)定，發(fā)生財(cái)務(wù)拮據(jù)的可能性就越高。如果公司破產(chǎn)，可能被迫以低價(jià)拍賣資產(chǎn)，還有法律上的支出。如果還未破產(chǎn)，但負(fù)債

12、過多，則會(huì)直接影響資金的使用，使企業(yè)在原材料供應(yīng)、產(chǎn)品出售等方面受到干擾，最終提高過度負(fù)債企業(yè)股本的要求收益率和加權(quán)平均資本成本率。研究表明，破產(chǎn)成本、破產(chǎn)概率與公司負(fù)債水平之間存在非線性關(guān)系，在負(fù)債較低時(shí)，破產(chǎn)概率和破產(chǎn)成本增長(zhǎng)極為緩慢，當(dāng)負(fù)債達(dá)到一定限度之后，破產(chǎn)成本與破產(chǎn)概率加速上升，因而增加了公司的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本，也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是企業(yè)不能無(wú)限制擴(kuò)大負(fù)債的重要屏障。（3）非負(fù)債節(jié)稅?，F(xiàn)代西方學(xué)者認(rèn)為折舊抵稅和投資減稅與負(fù)債融

13、資的抵免稅有替代作用，這類因素稱之為非負(fù)債節(jié)稅。它們的存在會(huì)減少公司負(fù)債的節(jié)稅作用，影響公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的決策。與投資相關(guān)的非負(fù)債避稅所產(chǎn)生抵免公司稅替代效應(yīng)的結(jié)論是在假定投資變量外生化條件下得出的，但將投資變量?jī)?nèi)生化之后，非負(fù)債節(jié)稅會(huì)刺激投資總量的增加，也會(huì)使公司現(xiàn)金流入量增加。這種效應(yīng)為一種補(bǔ)償性的收入效應(yīng)，因此，非負(fù)債節(jié)稅對(duì)公司最優(yōu)負(fù)債水平的實(shí)際影響決定于替代效用和收入效用的合并效果。非負(fù)債節(jié)稅高的公司不一定要降低負(fù)債水平，要看收入效