金融衍生工具風(fēng)險管理研究

1、風(fēng)險管理IRISKMANAGEMENT金融衍生工具風(fēng)險管理研究河南財經(jīng)學(xué)院頓朝暉一、金融衍生工具應(yīng)用現(xiàn)狀分析(一)金融衍生工具介紹金融衍生工具(derivativefinancialinstruments)是從即期外匯交易、股票、債券等傳統(tǒng)有價證券的現(xiàn)貨買賣以及從股票價格指數(shù)、有效匯率指數(shù)、商品價格指數(shù)等綜合性價格參考指標(biāo)中派生出來的各種投資工具或交易手段的總稱。目前，國際上大多經(jīng)濟學(xué)家和金融學(xué)家認(rèn)為，金融衍生工具的最基本形式有期權(quán)、期

2、貨、遠期、和互換四種。我國的金融衍生工具產(chǎn)生時間稍晚，于1991年才正式推出?，F(xiàn)在我國金融市場上運作的主要金融衍生工具有：股票權(quán)證、交易性開放式指數(shù)基金和利率互換。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國的金融衍生工具發(fā)展日益蓬勃，基礎(chǔ)市場總量達到一定規(guī)模，但相對于發(fā)達國家來講，已經(jīng)明落后。(二)金融衍生工具計量與確認(rèn)具體如下：(1)金融衍生工具初始計量。我國新企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負債應(yīng)當(dāng)按照公允價值計量。同時，對于以公允價值計量且

3、其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負債，相關(guān)交易費用應(yīng)當(dāng)直接計人當(dāng)期損益，否則將會導(dǎo)致后續(xù)計量產(chǎn)生的新賬面價值與公允價值不相等。對于金融資產(chǎn)，如果交易費用不重要，可以作為金融資產(chǎn)初始人賬價值的一部分；否則單獨核算。而對于金融負債，則應(yīng)作為當(dāng)期費用或分期攤銷至以后各期。(2)金融衍生工具后續(xù)計量。金融衍生工具交易從合同簽訂到最后核算，都需經(jīng)歷一個持有過程，它的價值在這一時間區(qū)間內(nèi)不斷波動，如何計量后續(xù)過程金融衍生工具的價值是最關(guān)鍵的問題。

4、我國新會計準(zhǔn)則按照“公允價值對金融資產(chǎn)進行后續(xù)計量”、“持有至到期投資以及借款和應(yīng)收款項”、“按攤余成本對金融負債進行后續(xù)計量”、“以公允價值計量且其變動計人當(dāng)期損益的金融負債按公允價值計量”，對于預(yù)計長期持有至到期的金融衍生工具，可視為管理層意圖決定在財務(wù)報表日以初始確認(rèn)時的公允價值入賬，不進行后續(xù)確認(rèn)和計量，這很類似于歷史成本計量屬性。對于不構(gòu)成套期關(guān)系組成部分的金融資產(chǎn)或負債的公允價值變動后要調(diào)整其賬面價值，對由于重新計量至公允價

5、值形成的利得或損失，種、質(zhì)量和價格的因素，內(nèi)部控制制度不健全，尤其是信用管理和應(yīng)收賬款管理制度缺乏或執(zhí)行力不強。防范和控制資金回收風(fēng)險的基本思路包括事前資金回收風(fēng)險預(yù)防、事中資金回收風(fēng)險監(jiān)控、事后資金回收風(fēng)險處理。其中，事前的資金回收風(fēng)險防范主要有：一是加強客戶資信管理。企業(yè)需要在五個方面強化客戶資信管理，即：客戶信息的搜集和資信調(diào)查；客戶資信檔案的建立與管理；客戶信用分析管理；客戶資信評級管理；客戶群的經(jīng)常性監(jiān)督與檢查。二是建立賒銷審

6、批制度和銷售責(zé)任制度。在企業(yè)內(nèi)部必須沒立賒銷審批制度。建立應(yīng)收賬款的回籠和銷售人員的業(yè)績掛鉤的銷售責(zé)任制度。對應(yīng)收賬款的回收規(guī)定誰經(jīng)辦，誰負責(zé)。三是加強合同的管理和審查。對合同雙方簽約者身份合法性進行審查；對銷售合同條款的審查，主要是合同標(biāo)的是否完整、正確，價格和結(jié)算方式是否合理，違約責(zé)任是否明確；對銷售合同履行的審查，主要是判斷雙方履行合同的能力。四是健全內(nèi)部控制制度。具體體現(xiàn)為：應(yīng)收賬款總量控制制度，銷售分類賬管理與應(yīng)收賬款賬齡監(jiān)控

7、制度，貨款回收管理制度，債權(quán)管理制度。事中資金回收風(fēng)險監(jiān)控主要包括：一是加強內(nèi)部授信管理制度。具體為：賒銷業(yè)務(wù)預(yù)算與報告制度，客戶信用申請制度，信用限額審核制度，交易決策的信用審批制度。二是合理利用折扣手段，促進貨款的及時回籠。折扣有兩種，一種是商業(yè)折扣，另一種是現(xiàn)金折扣。三是建立“壞帳準(zhǔn)備金”制度，分散企業(yè)資金風(fēng)險。事后資金回收風(fēng)險管理主要是當(dāng)資金回收風(fēng)險產(chǎn)生后，視客戶的具體情況采取債轉(zhuǎn)股、進入司法程序、壞賬處理等方式處理。四、收益分

8、配風(fēng)險收益分配是企業(yè)一次財務(wù)活動的最后一個環(huán)節(jié)，是企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)成果對投資者的分配，包含稅前利潤分配、利潤總額的分配和稅后利潤分配。稅后利潤的分配是收益分配的核心，也是本文論述的內(nèi)容。由于各種主客觀原因使收益分配可能給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來不利影響，從而就產(chǎn)生收益分配風(fēng)險，其表現(xiàn)形式為：一是無法及時籌集投資所需資金的風(fēng)險；二是虛盈實虧，過度分配的風(fēng)險；三是企業(yè)過度發(fā)放盈余或選擇以現(xiàn)金形式發(fā)放盈余，會影響企業(yè)的流動資金，加大不能到期償還

9、債務(wù)的風(fēng)險，降低企業(yè)的償債能力；四是股價下跌、影響企業(yè)再籌資的風(fēng)險；五是股東、員工積極性降低的風(fēng)險。收益分配一方面受客觀環(huán)境變化的制約，另一方面受人們認(rèn)識能力的約束，其風(fēng)險主要體現(xiàn)在：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險，這是指由于客觀因素的影響和會計方法的不當(dāng)，有可能少計成本，多計收益，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤也偏高；二是收益對投資者分配的時間、形式和金額的把握不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險。防范和控制收益分配風(fēng)險的基本思路有事前收益分配風(fēng)險防范、事中收益

10、分配風(fēng)險控制和事后收益分配風(fēng)險處理。事前收益分配風(fēng)險防范主要包括：一是兼顧利益相關(guān)者之間的平衡制訂科學(xué)合理的分配政策；二是充分考慮企業(yè)籌資活動的時間，合理確認(rèn)收益分配的時間，確保企業(yè)現(xiàn)金流的暢通；三是處理好與企業(yè)留存之間的比例關(guān)系，正確確定收益分配的額度；四是合理選擇分配方式，充分調(diào)動各方積極性。事中收益分配風(fēng)險控制包括對分配政策的執(zhí)行情況進行有效的監(jiān)督和控制和關(guān)注收益分配過程中的信號傳遞作用。事后收益分配風(fēng)險的處理包括注意做好與股東員

11、工等員工相關(guān)利益者的協(xié)調(diào)溝通和兼顧相關(guān)利益者的長期利益和短期利益。參考文獻：[1]任元明、何雪峰：《財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防與診斷》，《上海會計》2003年第2期。(編輯向玉章)財務(wù)通孔綜合20lo年第6期(中l(wèi)風(fēng)險管理lRISKMANAGEMENT應(yīng)計人當(dāng)期的凈利潤或虧損。二、金融衍生工具風(fēng)險分析(一)金融衍生工具風(fēng)險1994年國際證券事務(wù)委員會及巴塞爾委員會對金融衍生工具涉及的風(fēng)險分為六類，即市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動陛風(fēng)險、操作風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險

12、和法律風(fēng)險。市場風(fēng)險是指因為基礎(chǔ)金融工具價格發(fā)生變化，從而給金融衍生工具交易商帶來損失的一種風(fēng)險。信用風(fēng)險是指金融衍生工具交易中，合約對方出現(xiàn)違約所引起的風(fēng)險。流動性風(fēng)險即金融衍生工具合約持有者無法在市場上找到出售或平倉的機會的風(fēng)險。操作風(fēng)險指因為交易主體的內(nèi)部控制制度不嚴(yán)格，監(jiān)控不到位，或由于人為錯誤、溝通不良、未經(jīng)授權(quán)或者系統(tǒng)故障給投資者造成損失的風(fēng)險。法律風(fēng)險是由于金融創(chuàng)新的連續(xù)不斷，導(dǎo)致法律滯后，使某些金融衍生工具的合法性難以得

13、到保證，以及一些金融機構(gòu)法律意識淡薄，故意游走在法律監(jiān)管的設(shè)計薄弱環(huán)節(jié)，而使交易者的權(quán)益得不到法律的有效保護所產(chǎn)生的風(fēng)險。結(jié)算風(fēng)險是指交易對手無法按時付款或交貨多造成的風(fēng)險。另外，近年來，在金融衍生工具被設(shè)計得日趨復(fù)雜的過程中，人們發(fā)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)商們利用大眾的無知和消息不對稱性牟利的動機很強，金融界稱之為“道德風(fēng)險”。(二)金融衍生工具風(fēng)險成因分析主要有三點：一是由于金融衍生工具自身的特點而產(chǎn)生風(fēng)險，主要包括不確定性、高杠桿性能、投資主體差別

14、性和雙方信息披露與合約執(zhí)行的非對稱性。二是金融衍生工具的外部因素，包括現(xiàn)代技術(shù)推動了金融衍生工具交易的高膨脹，金融衍生工具市場的投機比重高，風(fēng)險的波動性，投資者在全球范圍內(nèi)追逐高收益和高流動性，并由此實現(xiàn)投資的分散化。三是企業(yè)與投機機構(gòu)在投資金融衍生工具時出現(xiàn)了管理問題。包括：管理層對金融衍生工具風(fēng)險的認(rèn)識不足，風(fēng)險意識淡??；內(nèi)部控制薄弱，對交易員缺乏有效的監(jiān)督；過度的激勵機制激發(fā)了交易員的冒險精神，增大了交易風(fēng)險。(三)風(fēng)險后果與危害

15、在2O世紀(jì)90年代，國際上出現(xiàn)了諸如英國巴林銀行、日本住友商事、美國長期資本管理公司等許多令人觸目驚心的在衍生品市場上慘敗的案例。21世紀(jì)以來，國內(nèi)的許多企業(yè)或者出于投機的目的、或者出于避險的初衷，開始進入金融衍生品市場。結(jié)果也出現(xiàn)了許多觸目驚心的慘敗案例。由此看來，金融衍生工具交易潛伏著巨大的風(fēng)險性。其風(fēng)險足以對微觀層面的企業(yè)造成極大的危害性，甚至造成公司的破產(chǎn)。其產(chǎn)生的負面影響也會對整個社會經(jīng)濟帶來不良后果，甚至?xí)鹫麄€社會局勢的

16、動蕩。所以國際社會、政府監(jiān)管機構(gòu)和企業(yè)交易主體應(yīng)從各個方面采取行動對金融衍生工具帶來的風(fēng)險進行監(jiān)控和管理。三、金融衍生工具風(fēng)險管理(一)金融衍生工具企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管作為交易主體(企業(yè))對金融衍生工具交易的風(fēng)險管理，是整個金融衍生工具風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。良好的企業(yè)金融衍生工具風(fēng)險監(jiān)控微觀體系，應(yīng)在現(xiàn)有的會計內(nèi)控制度基礎(chǔ)上，建立企業(yè)金融衍生工具業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制規(guī)則和業(yè)務(wù)指南，增加相關(guān)的內(nèi)控條目，包括：(1)建立機構(gòu)風(fēng)險管理框架與風(fēng)險管理體系。一個健全

17、的衍生工具風(fēng)險管理體系應(yīng)包括三項內(nèi)容：董事會和高級管理層的適當(dāng)監(jiān)管；將謹(jǐn)慎的風(fēng)險限額、健全的風(fēng)險計量方法和信息系統(tǒng)、持續(xù)不斷的風(fēng)險監(jiān)督和頻繁的管理報告有機結(jié)合在一起的適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理過程；全面的內(nèi)部控制和稽核程序。(2)加強風(fēng)險管理內(nèi)部控制，健全風(fēng)險管理制度體系。一是要財佘通孔綜合2010年第6期(中)加強企業(yè)內(nèi)部控制和建立合理的授權(quán)和責(zé)任分離制度。二是按照業(yè)務(wù)工作程序和授權(quán)，健全完善各種金融衍生工具交易的審批手續(xù)。三是強化內(nèi)部稽核，完善

18、檢查監(jiān)督手段。四是利用現(xiàn)代化工具和方法隨時監(jiān)測、分析、評估、衡量風(fēng)險并控制風(fēng)險。同時要借助計算機系統(tǒng)建立有效的風(fēng)險預(yù)警警報系統(tǒng)并建立風(fēng)險限制額度。(3)建立合適的風(fēng)險管理激勵機制。將員工的獎賞與其風(fēng)險管理績效掛鉤，合適的激勵措施是風(fēng)險管理有效展開的重要保證。(4)倡導(dǎo)建立有助于金融衍生工具風(fēng)險管理防范的企業(yè)文化，強化風(fēng)險意識。交易主體的風(fēng)險管理文化是指對待風(fēng)險的態(tài)度以及在風(fēng)險管理方面采取的常規(guī)性制度和指導(dǎo)原則，它是企業(yè)文化的重要組成部分

19、。(二)金融衍生工具外部管理策略在越來越多的創(chuàng)新工具交易的今天，如果說交易主體內(nèi)部的風(fēng)險管理是整個金融衍生工具風(fēng)險管理基礎(chǔ)的話，那么企業(yè)外部的風(fēng)險管理便是建立在這一基礎(chǔ)之上的更高層次的風(fēng)險管理形式。(1)營造良好市場環(huán)境，構(gòu)建有序市場機制。發(fā)展金融衍生市場，必須深刻地認(rèn)識到風(fēng)險管理的重要性，風(fēng)險管理是金融衍生市場的興衰成敗的決定性因素，欲求市場健康發(fā)展，根本大計在于形成一個有序的市場機制，這是金融衍生市場發(fā)展的共同經(jīng)驗。(2)建立健全金

20、融衍生工具信息披露制度。從信息披露的角度看，針對金融衍生工具風(fēng)險具有隱蔽性這一特點，新會計準(zhǔn)則首要的任務(wù)就是將金融衍生工具交易表內(nèi)化，使之能在資產(chǎn)負債表內(nèi)予以披露和記載，通過發(fā)掘和加強市場的基礎(chǔ)性作用，達到抑制盲目投機、避免系統(tǒng)性風(fēng)險的目的。(3)嚴(yán)格實行“市場準(zhǔn)人”制度，對交易主體加強監(jiān)管。金融衍生工具的市場管理對象主要是對會員實行嚴(yán)格管理，重點內(nèi)容是資產(chǎn)控制與保證金管理。(4)實行法制化管理，制定相關(guān)法律法規(guī)。受外部因素影響而形成的

21、風(fēng)險，不僅從整體上影響到金融衍生工具的穩(wěn)定和發(fā)展，而且會影響到社會經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。這種系統(tǒng)性風(fēng)險僅靠市場管理難以實現(xiàn)，必須加強國家的法制化建設(shè)。而且，各國的金融衍生工具市場一般都是按照自律化原則高度組織起來的，為了實行自行管理，在組織結(jié)構(gòu)上、市場紀(jì)律、運作規(guī)則等各個方面均采取了一整套措施。但是難免有管理者脫離自律目標(biāo)而謀取個人利益，從而影響了公平競爭，也損害了投資者的合法權(quán)益。因此，必須有規(guī)范的法律體系作保障。(5)完善金融衍生工具信

22、用擔(dān)保體系。良好的信用擔(dān)保體系是金融衍生市場的保證，也是消除其危機的關(guān)鍵，因此我國監(jiān)管當(dāng)局需要制定并執(zhí)行嚴(yán)格的保證金制度。首先，交易所通過對保證金的管理，可以行之有效地控制金融衍生工具的數(shù)量、規(guī)模。交易所保證金可以分為資格保證金、交易保證金和追加保證金。這三種保證金構(gòu)成抵御風(fēng)險的三道防線。其次，適當(dāng)提高保證金的比例。再次，制定差別的保證金制度。最后，交易所可根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場波動情況適當(dāng)調(diào)節(jié)保證金水平，以此平衡交易，減少損失。完善的