醫(yī)藥行業(yè)2019h2投資策略深度挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外延

1、內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1、深度挖掘優(yōu)質(zhì)深度挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外延更有可能獲得超額回報產(chǎn)的外延更有可能獲得超額回報..................................................................31.1龍頭高估值溢價是必然...................................................31.2深度挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外延將獲得超額回報................

2、...................42、醫(yī)改方向確定醫(yī)改方向確定，未來焦距在政策的執(zhí)行進度上未來焦距在政策的執(zhí)行進度上......................................................................53、2019H22019H2投資策略：新舊動能轉(zhuǎn)換期，投資喜新不厭舊資策略：新舊動能轉(zhuǎn)換期，投資喜新不厭舊...................................

3、.......................54、重點推薦公司重點推薦公司..............................................................................................................................84.1東誠藥業(yè)（002675）:核藥業(yè)務處于全面高速成長期.........................8

4、4.2貝達藥業(yè)（300558）：2019公司進入研發(fā)管線收獲季.................................................114.3泰格醫(yī)藥：數(shù)理統(tǒng)計發(fā)力，方達上市助推臨床前業(yè)務........................124.4通策醫(yī)療：深耕浙江，開枝散葉，內(nèi)生亦大有可為..........................134.5金城醫(yī)藥（300233）：頭孢抗菌素領(lǐng)域的野蠻人......

5、....................................................134.6魚躍醫(yī)療（002223）：消費型家用醫(yī)療器械龍頭公司..................................................154.7華蘭生物（002007）：血制品龍頭，流感疫苗帶來業(yè)績彈性......................................164.8藥明康德：受益大環(huán)境

6、，產(chǎn)能大建設......................................174.9歐普康視：大藍海中小確幸..............................................18圖表目錄圖表目錄圖1：醫(yī)藥制造業(yè)：醫(yī)藥制造業(yè)增速已經(jīng)下滑至速已經(jīng)下滑至1010?以下以下...................................................................

7、...............3圖2：過去七年醫(yī)：過去七年醫(yī)保收支情況：支出增速不降主要是投入在服收支情況：支出增速不降主要是投入在服務上............................................3圖3：醫(yī)藥生物估：醫(yī)藥生物估值處于過去十年的中樞位置處于過去十年的中樞位置.....................................................................

8、...........4圖4：20182018年65歲以上人口達到歲以上人口達到1.671.67億......................................................................................6圖5：6565歲以上歲以上人口增速加快口增速加快............................................................

9、..............................................6圖6：“47”“47”帶量采購前產(chǎn)業(yè)鏈價值分配量采購前產(chǎn)業(yè)鏈價值分配........................................................................................6圖7：“47”“47”帶量采購后產(chǎn)業(yè)鏈價值分配量采購后產(chǎn)業(yè)鏈價值分配................

10、........................................................................7圖8：原料藥上市：原料藥上市公司利潤占比醫(yī)藥總利潤在持續(xù)上升司利潤占比醫(yī)藥總利潤在持續(xù)上升................................................................7圖9：放射藥診療：放射藥診療一體化原理體化原理..............

11、............................................................................................10圖1010：中國家用：中國家用醫(yī)療器械行業(yè)增速快療器械行業(yè)增速快............................................................................................15

12、表1：主營業(yè)務收：主營業(yè)務收入預測表預測表..............................................................................................................10表2：經(jīng)營活動凈：經(jīng)營活動凈利潤預測表潤預測表................................................................

13、..........................................11雖然醫(yī)保基金支出增速相對2016年之前沒有下降，但主要增速的維持是在醫(yī)療服務的價格，藥品醫(yī)保支出增速預計在10?左右。1.21.2深度挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外延將獲得超額回報深度挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外延將獲得超額回報但投資要找估值的方向，龍頭中期原地消化估值或估值調(diào)整是大概率事件，沒有一個策略可以完全戰(zhàn)勝市場。消費龍頭經(jīng)歷三年的高成長后，短暫歇息消化估值也屬正?，F(xiàn)

14、象。資本市場流動性吃緊使得過去三年龍頭估值溢價率上升，2019年或是中國乃至全球流動性的中長期拐點。高估值龍頭抱團現(xiàn)象或有所消減，龍頭公司業(yè)績上如有低于預期或行業(yè)上有利空，估值上的調(diào)整要與業(yè)績增速上做個平衡。整體醫(yī)藥生物的TTMPE在36倍，處于過去十年歷史中樞；相對滬深300的估值溢價率在181?，略低于195?的十年歷史中樞。處理合理估值水平的醫(yī)藥行業(yè)，流動性預期上升的市場，深度挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外延更有可能獲得超額回報。圖3：醫(yī)藥生物

15、估值處于過去十年的醫(yī)藥生物估值處于過去十年的中樞位置樞位置數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：WindWind、如上半年大麻題材的深度挖掘，低估值的昆明制藥和康恩貝等成為黑馬；科創(chuàng)板題材的挖掘，低市值的復旦復華和北陸藥業(yè)等成為黑馬；CRO行業(yè)高景氣度的成長行業(yè)，高景氣度下大小公司都有機會，低市值的博濟醫(yī)藥得到了市場的充分挖掘。再如，低市值的興齊眼藥，因硫酸阿托品滴眼液2.4類新藥申報兒童近視防治，在高景氣度的眼科領(lǐng)域得到挖掘?？稻壦帢I(yè)，市場看到的是中藥