創(chuàng)業(yè)板抑價發(fā)行研究.pdf

1、中國政府為改善高成長性和高科技公司的融資環(huán)境，于2009年10月23日創(chuàng)立了創(chuàng)業(yè)板。首批28家公司于2009年10月30日正式上市交易，截至2011年1月13日，已有163家公司成功在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板的成立進一步完善了我國的資本市場結(jié)構(gòu)，為不滿足主板和中小板上市條件的公司提供了直接融資渠道。
　　IPO抑價是指股票首日收盤價高于發(fā)行價格的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在所有股票市場都存在，IPO抑價問題一直是承銷領(lǐng)域的研究熱點。本文使用20

2、09年10月30日至2011年1月13日在創(chuàng)業(yè)板上市的163家公司數(shù)據(jù)，從承銷商聲譽、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司基本因素三個方面對創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價發(fā)行進行了研究。
　　從承銷商聲譽來看，我首先根據(jù)各種證券公司排名，將承銷商聲譽進行了量化，研究了承銷商聲譽與IPO抑價的關(guān)系。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，承銷商的聲譽與IPO抑價率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的承銷商，我還發(fā)現(xiàn)聲譽是可以累積的，即承銷公司數(shù)量越多的承銷商所承銷公司的抑價率越低。

3、　　從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，我研究創(chuàng)業(yè)板公司股票發(fā)行前和正式上市交易日的兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。通過實證研究發(fā)行，股票發(fā)行前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即原始股東股權(quán)結(jié)構(gòu)對IPO抑價率沒有影響。同時，正式上市交易日的股權(quán)集中度與IPO抑價率也沒有顯著相關(guān)性，但正式上市交易日前十大股東中的機構(gòu)投資者數(shù)量以及前十大股東中機構(gòu)投資者數(shù)量的增量與IPO率抑價成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　從公司基本因素來看，注冊資本和首日換手率與IPO抑價率成正相關(guān)關(guān)系，但是融資規(guī)模與