中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)抑價(jià)現(xiàn)象研究.pdf

1、新股發(fā)行抑價(jià)是各國(guó)股票市場(chǎng)的一個(gè)普遍現(xiàn)象。新股發(fā)行抑價(jià)程度不僅反映了股票市場(chǎng)的資本資產(chǎn)定價(jià)效率，而且體現(xiàn)了股票市場(chǎng)融資功能發(fā)揮的好壞。抑價(jià)通常也能給新股發(fā)行市場(chǎng)各主體帶來(lái)一定的利益，然而其過(guò)高的抑價(jià)也會(huì)帶來(lái)一系列的負(fù)面影響和不良后果。IPO的高抑價(jià)不僅使一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)與高收益的不匹配，發(fā)展不均衡；而且降低了資本市場(chǎng)資源配置效率，不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月23日在深交所正式開(kāi)板，其定位

2、于成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的宗旨無(wú)疑寄托著政府、企業(yè)、投資者美好的愿望。創(chuàng)業(yè)板的推出旨在為中小企業(yè)拓寬融資渠道，為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資提供一條便捷的退出渠道，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)對(duì)建立適合中國(guó)國(guó)情的多層次資本市場(chǎng)體系，完善和優(yōu)化資本市場(chǎng)功能等均具有十分重要的意義。
　　 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板剛剛設(shè)立，鮮有文獻(xiàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)抑價(jià)情況進(jìn)行理論探討和實(shí)證研究。鑒于此，本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)情況進(jìn)行初步探討，以期為投資者、上市公司及監(jiān)管部

3、門(mén)提供一定借鑒和參考。
　　 本文首先對(duì)IPO抑價(jià)問(wèn)題的國(guó)內(nèi)外研究進(jìn)行歸納總結(jié)，并介紹了本文的研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新之處；其次對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的內(nèi)涵和抑價(jià)相關(guān)理論進(jìn)行闡述，著重對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行了制度介紹，并將我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)及納斯達(dá)克市場(chǎng)進(jìn)行了對(duì)比分析；再次，在IPO抑價(jià)主要理論的基礎(chǔ)上，以自我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)板以來(lái)至2010年6月30日之前的上市公司為樣本，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的IPO總體抑價(jià)程度、分批上市的抑價(jià)情況以及分行業(yè)抑價(jià)水

4、平進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)抑價(jià)程度偏高，新興行業(yè)較傳統(tǒng)行業(yè)的抑價(jià)程度更是嚴(yán)重；本文選取了可能對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)程度產(chǎn)生影響的14個(gè)因素，并進(jìn)行了單因素回歸分析和多元回歸分析，認(rèn)為中簽率、換手率及發(fā)行至上市時(shí)間間隔是影響我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要影響因素，其他因素雖有一定影響，但并不顯著；最后，針對(duì)實(shí)證分析的結(jié)果提出了一些政策建議。
　　 本文的總體結(jié)論是：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的IPO抑價(jià)程度較高，信息不對(duì)稱及投資者的不理性