公司治理因素對(duì)我國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的影響研究.pdf

1、我國(guó)企業(yè)經(jīng)過改革開放三十年的發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模日益擴(kuò)大，特別是近幾年，涌現(xiàn)出大批聯(lián)合型企業(yè)、控股公司和M 型等組織結(jié)構(gòu)的大企業(yè)，企業(yè)集團(tuán)化、業(yè)務(wù)多元化、組織結(jié)構(gòu)多分部成為一種趨勢(shì)，在這些企業(yè)中，逐漸形成了一個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)，內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的相關(guān)問題由此也成為理論界和實(shí)務(wù)界研究的焦點(diǎn)之一。另外，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的依賴也越來越強(qiáng)，外部資本市場(chǎng)一直扮演著主要的角色，但外部資本市場(chǎng)存在的種種約束，使得作為外部資本市場(chǎng)替代和補(bǔ)充的

2、內(nèi)部資本市場(chǎng)研究逐漸發(fā)展起來，內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率問題也備受關(guān)注。所以本文選擇內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的影響因素為研究對(duì)象，從公司治理的角度揭示影響內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的相關(guān)因素，有利于企業(yè)更有效率地利用內(nèi)部資本市場(chǎng)，使其更好的發(fā)揮作用。
　　 本文在系統(tǒng)回顧了關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用規(guī)范和實(shí)證兩種方法，以交易成本理論和公司治理理論作為本文的理論基礎(chǔ)，以公司治理因素對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率影響作為研究對(duì)象，具體分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)安排、董事

3、會(huì)特征和管理層激勵(lì)等三個(gè)主要公司治理因素對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的影響。為了驗(yàn)證假設(shè)，本文利用上市公司的可得數(shù)據(jù)，按照本文所需進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選，運(yùn)用一定的統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行多元回歸分析，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）股權(quán)集中度與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率顯著正相關(guān)；（2）控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的差異度與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率顯著負(fù)相關(guān)；（3）管理層持股與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率顯著正相關(guān)；（4）國(guó)有性質(zhì)的內(nèi)部資本市場(chǎng)不利于內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的發(fā)揮；（5）獨(dú)立董事比例與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率顯著的正相