美國(guó)行業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露.pdf

1、隨著1973年布雷頓森林體系固定匯率制度的解體,匯率的波動(dòng)性急劇增加,其變動(dòng)趨勢(shì)越來越難以預(yù)測(cè)。在從1974年到2007年的34年中,美國(guó)的貿(mào)易加權(quán)匯率變動(dòng)率高達(dá)6％,為美國(guó)國(guó)庫(kù)債券利率和通貨膨脹率的兩倍以上。
　　 在過去的三十年中,匯率的大幅度波動(dòng)增加了企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,匯率的變動(dòng)將會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生重大的影響:無論是具有國(guó)外分支機(jī)構(gòu)的跨國(guó)公司,還是致力于國(guó)際貿(mào)易的進(jìn)出口商,甚至是沒有直接國(guó)際投資的本土企

2、業(yè),都將會(huì)因?yàn)樗鼈兯幮袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壞境的改變(如總需求或者交易成本的變化)而受到一定程度上的影響。因而,匯率變動(dòng)及其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為投資者和財(cái)務(wù)管理人員做出戰(zhàn)略性決策的主要參考因素之一。此外,匯率變動(dòng)的重要性同樣可以在日益增多的評(píng)估匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司價(jià)值影響的文獻(xiàn)以及公司對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重視程度上可見一斑。
　　 本文的研究目的是分析匯率變動(dòng)對(duì)美國(guó)行業(yè)收益率的影響程度,并試圖尋找估計(jì)出的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)與該特定行業(yè)的具體特點(diǎn)之前的

3、聯(lián)系。文章的創(chuàng)新點(diǎn)在于采用了美聯(lián)儲(chǔ)(紐約)08年最新的特定行業(yè)匯率來衡量行業(yè)水平上匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股價(jià)收益率的影響。估測(cè)結(jié)果表明,美國(guó)超過22.8％的行業(yè)顯示出顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn),這一結(jié)論同時(shí)證實(shí)了之前的文獻(xiàn)之所以不能得出顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露度,很大程度上是因?yàn)椴捎昧瞬磺‘?dāng)?shù)膰?guó)家綜合貿(mào)易加權(quán)匯率。
　　 本文共分為六章,第一章敘述了國(guó)外學(xué)者對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露度的定義,并對(duì)國(guó)外理論界對(duì)企業(yè)(行業(yè))匯率風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的理論研究及相關(guān)實(shí)證分析成果進(jìn)行回顧總

4、結(jié):第二章從理論結(jié)構(gòu)和實(shí)證方法兩個(gè)方面給出了本文估測(cè)行業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露度的框架;第三章描述了文章所采用的數(shù)據(jù)類型及來源:第四章首先給出了采用行業(yè)匯率估測(cè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果,出于測(cè)量模型對(duì)結(jié)果會(huì)有重大影響的考慮,接下來分別從匯率,市場(chǎng)收益率,測(cè)量時(shí)間以及不對(duì)稱性影響等四個(gè)方面對(duì)模型進(jìn)行了有效性驗(yàn)證,結(jié)果表明匯率風(fēng)險(xiǎn)從時(shí)間的變化改變很大并對(duì)美元的升值貶值反應(yīng)不同;基于這一結(jié)果,第五章考察了匯率暴露度大小及方向的決定因素;最后一章對(duì)全文的結(jié)論進(jìn)行了