基于資產(chǎn)組合理論的計(jì)價(jià)貨幣多元化理論與應(yīng)用.pdf

1、對(duì)外貿(mào)易是推動(dòng)中國GDP快速增長的動(dòng)力之一，但是，受人民幣匯率大幅波動(dòng)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢、國際大宗商品價(jià)格下降等眾多因素的影響，中國的出口貿(mào)易增長乏力，出現(xiàn)了下滑的跡象。面對(duì)嚴(yán)峻的貿(mào)易形勢(shì)，中國在國際上大力推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略，發(fā)展與新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易往來，在國內(nèi)致力于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提升出口產(chǎn)品附加值，優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，希望以此提振外貿(mào)經(jīng)濟(jì)。但是，隨著匯率波動(dòng)的日?；?、出口對(duì)象的多元化、出口產(chǎn)品的多樣化，傳統(tǒng)的以單一貨幣計(jì)價(jià)的計(jì)價(jià)方

2、式使得出口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)大大增加。面對(duì)出口貿(mào)易的新形勢(shì)、新特點(diǎn)，本文提出以多種貨幣同時(shí)計(jì)價(jià)的計(jì)價(jià)方式，以期降低出口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　出口廠商在選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，會(huì)考慮宏觀、行業(yè)和微觀等諸多因素，他們面對(duì)的是典型的不確定條件下的收益問題。而資產(chǎn)組合理論主要解決的就是風(fēng)險(xiǎn)-收益問題，并且已經(jīng)在很多領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用。本文在梳理計(jì)價(jià)貨幣的影響因素和相關(guān)文獻(xiàn)研究后，對(duì)資產(chǎn)組合理論的主要內(nèi)容及應(yīng)用進(jìn)行了介紹。在此基礎(chǔ)上，本文應(yīng)用資產(chǎn)組

3、合理論，介紹了如何實(shí)現(xiàn)以多種貨幣同時(shí)計(jì)價(jià)的方法。
　　在完成理論方法的介紹之后，本文將這一方法應(yīng)用于假設(shè)的貿(mào)易情景，分析了計(jì)價(jià)貨幣數(shù)目對(duì)計(jì)價(jià)貨幣選擇的影響。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展分析，結(jié)合人民幣貶值的背景，比較了不同出口時(shí)期的計(jì)價(jià)貨幣選擇;結(jié)合中國與“一帶一路”國家貿(mào)易日益頻繁的背景，比較了不同出口對(duì)象的計(jì)價(jià)貨幣選擇;結(jié)合中國在國內(nèi)進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、優(yōu)化升級(jí)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的背景，比較了不同出口商品的計(jì)價(jià)貨幣選擇。
　　分析計(jì)

4、價(jià)貨幣數(shù)目對(duì)計(jì)價(jià)貨幣選擇的影響發(fā)現(xiàn)，采用三種以上貨幣同時(shí)計(jì)價(jià)優(yōu)于采用三種貨幣同時(shí)計(jì)價(jià)或采用單一貨幣計(jì)價(jià)，可見采用多種貨幣同時(shí)計(jì)價(jià)是一種行之有效的策略;比較不同出口時(shí)期的計(jì)價(jià)貨幣選擇發(fā)現(xiàn)，人民幣出現(xiàn)明顯貶值，匯率穩(wěn)定性減弱，使得出口廠商的期望收益明顯降低，并且風(fēng)險(xiǎn)有所增大，同時(shí)人民幣不再納入計(jì)價(jià)貨幣組合;比較不同出口對(duì)象的計(jì)價(jià)貨幣選擇發(fā)現(xiàn)，不同的出口對(duì)象主要影響預(yù)期收益水平及風(fēng)險(xiǎn)水平，對(duì)計(jì)價(jià)貨幣的幣種結(jié)構(gòu)影響較小;比較不同出口商品的情形時(shí)

5、發(fā)現(xiàn)，出口不同商品導(dǎo)致計(jì)價(jià)貨幣的差別較大，這種不同主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是影響多元化貨幣計(jì)價(jià)方式的有效性，在一些情況下可能導(dǎo)致多元化貨幣計(jì)價(jià)方式失效;二是影響收益率水平及風(fēng)險(xiǎn)水平;三是影響計(jì)價(jià)貨幣的幣種構(gòu)成。
　　因此，本文建議，出口企業(yè)可以嘗試采用多種貨幣同時(shí)計(jì)價(jià)的計(jì)價(jià)方式，在貿(mào)易協(xié)定中增加一攬子貨幣計(jì)價(jià)條款，豐富貨幣計(jì)價(jià)形式。不過，考慮到眾多因素會(huì)產(chǎn)生影響，出口廠商在選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，應(yīng)該具體問題具體分析。既要考慮外部因素，也要