中國上市公司融資偏好影響因素研究.pdf

1、我國的上市公司多是由原來的大型國有企業(yè)改制而來，一直到1992年股票市場才初步建立。經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國上市公司仍然存在很多不完善之處。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，融資關系到一個企業(yè)的發(fā)展命脈，而相應的融資結構也有著不可忽視的意義，因此融資結構這一問題一直是學者們研究的熱點。融資結構，是企業(yè)通過不同的融資渠道獲得各項資金的組成以及比例關系，它決定著企業(yè)融資渠道的發(fā)展方向。
　　本文首先綜述了國內外學者們的相關研究，包括理論基礎和中

2、國上市公司融資結構的主要研究成果。然后基于相關數(shù)據(jù)分析了我國上市公司的融資現(xiàn)狀，并分別與部分發(fā)達國家、發(fā)展中國家進行了比較，發(fā)現(xiàn)了我國上市公司的確存在股權融資偏好特征。接著文章選取交易成本這一制度性因素作為關鍵解釋變量，同時選取企業(yè)規(guī)模、行業(yè)因素、公司成長性、獲利能力、資產(chǎn)擔保價值、非負債類稅盾等因素作為控制變量，來解釋上市公司融資結構的影響因素。
　　通過選取1992年-2012年我國部分上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)分別進行了固定效應

3、、隨機效應分析，并進行了Hausman檢驗，檢驗結果支持固定效應模型。固定效應結果中多數(shù)指標都很顯著，關鍵解釋變量交易成本系數(shù)不僅顯著而且數(shù)值較大，可見實證結果支持文章的猜想，即我國上市公司面臨的較高水平的交易成本是股權融資偏好的重要影響因素。為了進一步驗證文章的結論，本文選取不同的指標對關鍵解釋變量交易成本進行了穩(wěn)健性檢驗，結論與之前固定效應模型的結果基本一致。另外，考慮到交易成本可能存在內生性問題，文章采用工具變量法對交易成本的內生