我國國有上市公司資本成本與股利政策關系的實證研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、資本成本是金融學理論的核心。公司金融學的基本假設是,投資者向企業(yè)融資,他們期望有一定的投資回報,這種回報就構成了公司的融資成本。公司價值是用資本成本折現(xiàn)的一系列的現(xiàn)金流,而資本成本直接影響公司價值,對它的研究形成公司股東財富最大化前提下金融學的基礎內容,這內容包括:如何投資(項目價值決策);如何融資(資本結構決策);為投資者提供多少回報(股利政策決策)。股利政策是指公司稅后利潤在向股東支付股利與企業(yè)內部留存收益之間的分配選擇。股利政策是

2、現(xiàn)代公司理財活動的三大核心之一,是公司籌資、投資活動的延續(xù),是其理財行為的必然結果。我國國有上市公司,由于股權結構上的特殊性,其資本成本和股利政策上更具特殊性。因此對國有上市公司的資本成本和股利政策,特別是二者的關系進行研究,就變得十分必要。本文選擇發(fā)行A股的滬深兩市全部國有制造業(yè)上市公司2004-2006連續(xù)三年的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù),對我國國有上市公司的資本成本、股利政策及兩者的關系進行了實證分析。
   本文實證部分主要分為二

3、個部分:第一部分,對資本成本、資本結構與股利政策的關系進行實證研究。這一部分主要包括兩個方面:其一,提出假設,采用描述性統(tǒng)計和建立線性回歸方程辦法,分析了資產(chǎn)負債率、資本成本與每股現(xiàn)金股利的關系;其二,提出假設,采用描述性統(tǒng)計和建立Logistic回歸方程辦法分析了資產(chǎn)負債率、資本成本與是否發(fā)放現(xiàn)金股利的關系。第二部分,對資本成本、股利政策與股東財富最大化關系的進行了實證研究。這一部分主要是根據(jù)股東財富最大化這一理財目標,采用描述性統(tǒng)計

4、和相關分析的辦法,分析了股利報酬率、資本利得率與股權資本成本三者的關系。
   論文研究的主要結論有:1.我國國有上市公司的每股現(xiàn)金股利、是否發(fā)放現(xiàn)金股利與財務杠桿呈負相關關系;2.我國國有上市公司的每股現(xiàn)金股利、是否發(fā)放現(xiàn)金股利與資本成本呈正相關關系,但相關關系不顯著;3.我國國有上市公司沒能夠完成股東財富最大化的目標,即股東所獲得的資本利得和股利報酬利率之和無法彌補其股權資本成本;4.我國國有上市公司未能以股權資本成本為依據(jù)

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