可選消費(fèi)行業(yè)中期策略

1、22H1 商貿(mào)跑 貿(mào)跑贏滬深 滬深 300，22Q1 基金重倉 基金重倉仍為低配 為低配22H1，商貿(mào)（SW）跑贏滬深 300。22H1，申萬 A 股、上證綜指、滬深 300 分別下跌了10.25%、6.63%、9.22%，商貿(mào)零售板塊下跌 3.79%，在申萬 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中漲跌幅排名第 9。商業(yè)貿(mào)易 PE TTM 估值相對(duì)其他可選消費(fèi)處于中上游。截至 22 年 6 月 30 日，商業(yè)貿(mào)易板塊 PE TTM 估值為

2、 32.43 倍，估值處于近 8 年中高位（2014 年初至 2022 年 6 月 30 日 PE TTM 估值區(qū)間 65.30%位置） ，較近 8 年均值有 9.35%的溢價(jià)，相對(duì)其他可選消費(fèi)板塊估值處于中上游。圖表1： 22H1 可選消費(fèi)部分板塊 選消費(fèi)部分板塊 PE TTM 估值情況 估值情況(倍) 商業(yè)貿(mào)易(申萬)家用電器(申萬) 食品飲料(申萬)紡織服裝(申萬)輕工制造(申萬)120100806040200，

3、華泰研究圖表2： 22H1 各行業(yè)漲跌幅 行業(yè)漲跌幅(%)0(5)(10)(15)(20)(25)采 交 綜 掘 通 合運(yùn) 輸房 有 銀 地 色 行 產(chǎn) 金屬建 汽 商 筑 車 業(yè) 裝 貿(mào)飾 易食 農(nóng) 電 休 品 林 氣 閑 飲 牧 設(shè) 服 料 漁 備 務(wù)化 建 紡 家 工 筑 織 用材 服 電 料 裝 器通 公 鋼 醫(yī) 非 輕 機(jī)

4、 國 傳 計(jì) 信 用 鐵 藥 銀 工 械 防 媒 算事 生 金 制 設(shè) 軍 機(jī)業(yè) 物 融 造 備 工，華泰研究2014-01-022014-04-022014-07-022014-10-022015-01-022015-04-022015-07-022015-10-022016-01-022016-04-022016-07-022016-10-022017-01-022017-04-022017-

5、07-022017-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-02疫情 疫情防控常態(tài)，本輪復(fù) 控常態(tài)，本輪復(fù)蘇比

6、20H2 相對(duì)溫和 相對(duì)溫和4、5 月疫情擾動(dòng)，零 動(dòng)，零售進(jìn)入寒冬期 寒冬期4、5 月疫情擾動(dòng)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下滑 下滑 8.8%。受深圳、上海、北京等多地疫情防控升級(jí)影響，我國零售業(yè)態(tài)受到較大負(fù)面沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，2022 年 4、5 月，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別同比下滑 11.1%、6.7%，4-5 月合計(jì)同比下滑 8.8%。6 月消費(fèi)逐步回暖，但補(bǔ)足 補(bǔ)足 4、5 月造成的消費(fèi)缺口 缺口仍有壓力。疫情負(fù)面影響逐步消

7、除，6月消費(fèi)有所回暖。但要補(bǔ)足 4、5 月造成的消費(fèi)缺口，使得 22H1 社零總額同比持平仍有相當(dāng)壓力。2021 年 1-6 月，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá) 21.2 萬億元，若 2022 年 1-6 月持平，則 6 月社零總額需要有 7.0%的增長。圖表4： 1-5 月社零數(shù)據(jù) 社零數(shù)據(jù)指 標(biāo) 4 月 5 月 4-5 月 1—5 月絕對(duì)量 同比增長 增長 絕對(duì)量 同比增長 增長 絕對(duì)量 同比增長 增長 絕對(duì)量 同比增長

8、 增長（億元） 元） （%） （億元） 元） （%） （億元） 元） （%） （億元） 元） （%）社會(huì)消費(fèi)品零售總額 29483 -11.1 33547 -6.7 63030 -8.8 171689 -1.5其中：除汽車以外的消費(fèi)品零售額 26916 -8.4 30361 -5.6 57277 -7.2 155095 -0.5其中：限額以上單位消費(fèi)品零售額 11012 -14 12713 -6.5 23725 -8.1 64614 -

9、0.9其中：實(shí)物商品網(wǎng)上零售額 - - - - 42718 5.6按經(jīng)營地分城鎮(zhèn) 25637 -11.3 29205 -6.7 54842 -8.9 149134 -1.6鄉(xiāng)村 3846 -9.8 4342 -6.3 8188 -8.0 22555 -1按消費(fèi)類型分餐飲收入 2609 -22.7 3012 -21.1 5621 -21.9 16274 -8.5其中：限額以上單位餐飲收入 653 -24 786 -20.8 1439 -1

10、7.4 3906 -9.1商品零售 26874 -9.7 30535 -5 57409 -7.3 155415 -0.7其中：限額以上單位商品零售 10359 -13.3 11927 -5.3 22286 -7.4 60708 -0.3必選 糧油、食品類 1357 10 1464 12.3 2821 14.0 7437 10飲料類 220 6 242 7.7 462 7.7 1184 9.8煙酒類 312 -7 352 3.8 664

11、2.0 2051 7.1日用品類 495 -10.2 562 -6.7 1057 -6.8 2911 0.6中西藥品類 505 7.9 523 10.8 505 7.9 2523 9.2文化辦公用品類 271 -4.8 275 -3.3 546 0.0 1490 4.7可選 服裝、鞋帽、針紡織品類 791 -22.8 958 -16.2 1749 -19.0 5093 -8.1化妝品類 214 -22.3 291 -11 505 -14

12、.6 1473 -5.2金銀珠寶類 158 -26.7 220 -15.5 378 -21.9 1221 -3.1通訊器材類 347 -21.8 394 -7.7 741 -12.2 2326 -2.7地產(chǎn)相關(guān) 家用電器和音像器材類 594 -8.1 678 -10.6 1272 -8.0 3314 -0.5家具類 111 -14 122 -12.2 233 -10.0 575 -9.6建筑及裝潢材料類 142 -11.7 156 -7