2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、股價(jià)行為建模作為金融學(xué)研究的基本課題之一,是資產(chǎn)定價(jià)、投資組合、風(fēng)險(xiǎn)管理以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)等的前提。自BlackandScholes(1973)和Merton(1973)的期權(quán)定價(jià)模型開始,幾何布朗運(yùn)動(dòng)成了股價(jià)行為的公認(rèn)假設(shè)之一。不過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究發(fā)現(xiàn),股票收益率分布有大量的“典型事實(shí)”(stylizedfacts),如“尖峰厚尾”等是這一假設(shè)所無法捕捉的;同時(shí),Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型也無法解釋波動(dòng)率微笑等與實(shí)際不符之處。為了

2、彌補(bǔ)該模型的缺陷,研究者們引入了跳躍這一不同于布朗運(yùn)動(dòng)的隨機(jī)源。實(shí)證研究也顯示,股價(jià)運(yùn)動(dòng)的間斷,也即跳躍的發(fā)生已是不爭的事實(shí);而且與歐美成熟市場相比,在新興市場中跳躍發(fā)生更為頻繁。但是,此領(lǐng)域的研究國內(nèi)鮮有涉足,研究者們關(guān)注的大多是對(duì)收益率分布的擬合。 本文的主題為中國股市的跳躍行為,正是致力于填補(bǔ)上述空白。我們的研究以上證綜合指數(shù)5分鐘高頻數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),時(shí)間跨度為2001年3月1日至2008年2月29日。除了對(duì)上證綜合指數(shù)基本統(tǒng)

3、計(jì)特征的概述外,我們的研究內(nèi)容主要有兩部分,第一部分是基于Ma(1992)的參數(shù)模型。我們討論了跳躍和幾何Lévy過程的性質(zhì),推導(dǎo)了最常見的跳躍-擴(kuò)散模型的矩條件,并據(jù)此估計(jì)出了模型參數(shù);此外還分別通過Monte-Carlo模擬和Laplace逆變換得到了收益率的概率分布,并分析了跳躍過程對(duì)其的影響。第二部分采用了基于Barndorff-NielsenandShephard(2004b,2006a)的非參模型,通過計(jì)量經(jīng)學(xué)的理論檢驗(yàn)證明

4、了跳躍的存在;進(jìn)而我們剝離出了股價(jià)行為中的跳躍成分,并對(duì)跳躍產(chǎn)生的時(shí)刻、幅度以及分布特征加以分析,以及著重探討了幾個(gè)跳躍個(gè)例產(chǎn)生的原因;此外,作為對(duì)比,我們還對(duì)跳躍剝離后的收益率進(jìn)行了幾何Lévy過程建模。 我們得到的主要結(jié)論為:一、中國股市大幅漲跌頻繁,收益率分布存在明顯的“尖峰厚尾”現(xiàn)象;二、Monte-Carlo模擬和Laplace逆變換的結(jié)果都顯示,引入跳躍的幾何Lévy過程可以在一定程度上刻畫“尖峰厚尾”現(xiàn)象,并且上證

5、綜指的跳躍次數(shù)相當(dāng)可觀;三、非參分析顯示,在我們的樣本中,跳躍發(fā)生的天數(shù)占到了7~17%,跳躍過程的方差貢獻(xiàn)則為30%左右;跳躍幅度是非對(duì)稱分布的,且有集聚現(xiàn)象;跳躍發(fā)生的頻率也跟股市所處的階段有關(guān),與熊市相比,牛市中跳躍發(fā)生的次數(shù)較多,并且大多是正向的;四、跳躍剝離后的收益率無論是從其統(tǒng)計(jì)特征,還是從建模估計(jì)角度來看,都接近于正態(tài)分布;五、雖然有些跳躍我們可以找出其觸發(fā)事件,但一般來說,跳躍產(chǎn)生的原因并不明朗,因而需要進(jìn)一步的細(xì)致分析

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