交通運(yùn)輸行業(yè)深度報(bào)告

1、1 本輪疫 本輪疫情影響對(duì)行業(yè) 影響對(duì)行業(yè)影響逐步消退，修 響逐步消退，修復(fù)行情啟動(dòng) 行情啟動(dòng)交運(yùn)板塊修復(fù)行情 交運(yùn)板塊修復(fù)行情啟動(dòng)：2022 年初至 6 月 24 日，滬深 300 下跌 11.04%，申萬(wàn)交運(yùn)板塊整體下跌 4.37%，位居 28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的第 7 位，跑贏滬深 300 指數(shù) 6.68 個(gè)百分點(diǎn)，與 2021 年相比，表現(xiàn)明顯回升，行業(yè)排名上升明顯。年初在客貨運(yùn)需求兩旺的情況下， 行業(yè)走勢(shì)較強(qiáng)

2、， 進(jìn)入 3 月， 受基本面和新一輪疫情的影響， 行業(yè)走勢(shì)明顯偏弱，進(jìn)入 6 月，由于疫情防控效果逐步顯現(xiàn)，重點(diǎn)地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，整體進(jìn)入修復(fù)行情。鐵路公路板塊領(lǐng)跑，物流板塊走勢(shì)較差：截至 2022 年 6 月 24 日，交運(yùn)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，鐵路公路板塊防守性質(zhì)較好，業(yè)務(wù)量需求相對(duì)剛性，上漲 2.74%，表現(xiàn)最好，物流板塊由于疫情停工影響，快運(yùn)、跨境運(yùn)輸、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域受到?jīng)_擊，下跌 10.18%，跌幅最大。圖 1 市場(chǎng)指數(shù)

3、與行業(yè)指數(shù)走勢(shì)滬深300 交運(yùn)板塊Wind圖 2 2022 年各板塊漲跌幅（截至 2022.6.24）農(nóng) 建 電 林 筑 氣汽 采 綜 牧 裝 設(shè) 車(chē) 掘 合 漁 飾 備5%交 有 通 色 房運(yùn) 金 銀 地 化 輸 屬 行 產(chǎn) 工食 商 休 品 業(yè) 閑 飲 貿(mào) 鋼 服 料 易 鐵 務(wù)建 紡 公 筑 織 用 材 服 事 通 料 裝 業(yè) 信家 非 機(jī) 醫(yī) 用 銀 械 藥 電 金 設(shè) 生 器 融 備 物輕 國(guó) 工 防 計(jì) 制

4、 軍 算 傳 電 造 工 機(jī) 媒 子0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%Wind圖 4 我國(guó)航空貨郵運(yùn)輸量（萬(wàn)噸） 圖 5 我國(guó)航空旅客運(yùn)輸量（億人次）貨郵運(yùn)輸量 同比8070605040302010060%40%20%0%-20%-40%-60%0.60.50.40.30.20.10.0客運(yùn)量 同比250%200%150%100%50%0%-50%-100%政府公告，Wind 政府公告，Wind圖 6 民航運(yùn)輸載運(yùn)

5、率和客座率水平載運(yùn)率 客座率100%80%60%40%20%0%政府公告，Wind國(guó)內(nèi)航線需求是疫 國(guó)內(nèi)航線需求是疫情期間業(yè)務(wù)量的重要基石 業(yè)務(wù)量的重要基石。 疫情以前， 國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)量占比超過(guò) 80%，是民航運(yùn)輸最重要的客源市場(chǎng)。2020 年疫情爆發(fā)以后，由于國(guó)際航線航班管制措施較為嚴(yán)格，國(guó)內(nèi)航線市場(chǎng)基本上成為我國(guó)航空公司幾乎全部業(yè)務(wù)量來(lái)源，從幾次修復(fù)行情來(lái)看，在疫情得到良好控制的階段，國(guó)內(nèi)航線需求修復(fù)情況較好，而且在傳統(tǒng)旺季時(shí)期，國(guó)

6、內(nèi)需求有接近甚至超越疫情前最好時(shí)期的潛力。我們認(rèn)為如果今年暑期全國(guó)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好的前提下，航空需求有望再次爆發(fā)。國(guó)際和港澳臺(tái)航線需要政策松綁。2010 年以后，國(guó)際和港澳臺(tái)航線客運(yùn)量增速總體上維持明顯高于國(guó)內(nèi)航線的增速， 雖然局部國(guó)家和地區(qū)會(huì)因?yàn)椴糠衷驅(qū)е侣每土繙p少，但減少的量很快就被其他國(guó)家旺盛的需求填滿(mǎn)。但在當(dāng)前“外防輸入”的防疫原則下，民航局對(duì)國(guó)際航線有個(gè)相當(dāng)嚴(yán)格的限制，雖然政策力度略有放松，但與疫情前的航班供給量相比，