基于因素模型的投資組合有效性與多樣性的互斥研究.pdf

1、1952年，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Markowitz發(fā)表了Portfolio Selection一文，發(fā)起了現(xiàn)代投資組合理論的開端。在這篇論文中，風(fēng)險(xiǎn)和收益第一次被賦予了精確的定義，并以均值和方差的形式被量化出來。在他之后，Sharpe、Lintner和Mossin等經(jīng)濟(jì)學(xué)家繼承和發(fā)展了現(xiàn)代投資組合理論，先后提出了單指數(shù)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型等一系列關(guān)于如何構(gòu)建投資組合的理論模型，使得現(xiàn)代投資組合理論在實(shí)踐中的應(yīng)用越來越廣泛。<

2、br>　　時(shí)至今日，投資組合理論已經(jīng)經(jīng)歷了50多年的發(fā)展，取得了不凡的成果。然而，關(guān)于如何構(gòu)建有效的投資組合仍然沒有一個(gè)另所有人信服的方法，現(xiàn)有的研究成果無論在理論上還是實(shí)踐中都或多或少的存在著一些不足。其中一個(gè)亟待解決的問題是:投資組合的有效性與多樣性存在著難以調(diào)和的互斥關(guān)系。解決這一問題思路有兩個(gè)，一是在構(gòu)建投資組合時(shí)添加約束條件，例如為股票設(shè)置權(quán)重上限等;二是用其他模型替代傳統(tǒng)的均值-方差模型。本文正是基于Sharpe的單因素模型

3、和Fama的三因素模型，通過對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)2003年到2008年的股票收益率數(shù)據(jù)的研究，探討投資組合有效性與多樣性的互斥關(guān)系。
　　投資組合有效性與多樣性的互斥問題有著重要的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。隨著現(xiàn)代投資組合理論的興起和發(fā)展，以美國(guó)為代表的全球范圍內(nèi)的投資組合管理也隨之發(fā)展起來，共同基金(Mutual Fund)作為投資組合管理的代表性行業(yè)迅速地成長(zhǎng)起來。無論在投資管理實(shí)踐中，還是法律的相關(guān)規(guī)定中，都要求基金經(jīng)理在選擇股票的時(shí)候達(dá)到一定程

4、度的多樣化要求，以保護(hù)投資者的資金不會(huì)暴露在過高風(fēng)險(xiǎn)之下。中國(guó)基金行業(yè)誕生于20世紀(jì)90年代初，截止到2007年底，我國(guó)共同基金數(shù)量達(dá)到346支，已經(jīng)成為中國(guó)金融行業(yè)中一股不可忽視的力量。因此如果能找到一個(gè)解決或者緩解投資組合有效性與多樣性矛盾的方法，不僅是在現(xiàn)代投資組合理論的上的重大突破，同時(shí)也對(duì)實(shí)踐具有重要的指導(dǎo)意義。
　　本文首先簡(jiǎn)單的介紹了文章的研究背景、研究意義以及研究方法，然后對(duì)現(xiàn)代投資組合理論的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)的梳