A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)一體化程度研究——基于多維GARCH-BEKK(1，1)的實(shí)證分析.pdf

1、在國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)中，模型的推導(dǎo)要么假定市場(chǎng)完全一體化，要么假定市場(chǎng)完全分割。盡管這些模型得出了許多重要的結(jié)論，但這些模型的相關(guān)實(shí)證結(jié)論仍主要依賴(lài)于市場(chǎng)間一體化程度實(shí)際有多強(qiáng)。因此，有必要正確地測(cè)度金融市場(chǎng)一體化，以方便對(duì)跨市場(chǎng)定價(jià)關(guān)系的研究。 本文從前人已有的研究出發(fā)，在國(guó)際資本資產(chǎn)定價(jià)模型(ICAPM)的框架內(nèi)引入馬爾科夫轉(zhuǎn)換概率從理論上定義了上證A股指數(shù)與MSCI全球指數(shù)之間的動(dòng)態(tài)一體化系數(shù)，并采用多維GARCH-BEKK(1

2、，1)的方法對(duì)模型進(jìn)行了估計(jì)。 實(shí)證結(jié)果表明：(1)馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型比完全分割與融合的CAPM模型更適合中國(guó)資本市場(chǎng)；(2)本文所定義的代表一國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌程度的一體化系數(shù)指標(biāo)一方面能真實(shí)反映兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性程度，其在熊市時(shí)降低，而在牛市時(shí)上升，另一方面能有效地代表一國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度。 除此之外，本文還對(duì)一體化系數(shù)與國(guó)際投機(jī)資本之間的關(guān)系進(jìn)行了定量分析，結(jié)果表明隱秘流入的國(guó)際投機(jī)資本的存量規(guī)模變動(dòng)會(huì)