最小報價單位對我國基金市場流動性影響——基于高頻數(shù)據(jù)的實證研究.pdf

1、最小報價單位作為證券交易時報價的最小單位，是市場微觀結構的重要組成部件，而最小報價單位對證券市場質(zhì)量尤其是流動性的影響一直是金融市場微觀結構研究的重點內(nèi)容之一。目前，各國證券市場主要有兩類最小報價單位的制定方式：一類是制定統(tǒng)一的最小報價單位；另一類是根據(jù)證券的不同價格水平設置不同的最小報價單位。美國、法國、加拿大等主要證券交易所都對最小報價單位進行過改革，以期增加證券市場的流動性。我國股票市場和封閉式基金市場實行獨立于價格體系的最小報價

2、單位制度，最小報價單位統(tǒng)一為0.01元。2003年3月3日，為了改善基金市場流動性、增加基金市場的交易效率、消除機構投資者的“夾板盈利”模式，滬深證券交易所將封閉式基金交易的最小報價單位下調(diào)為0.001元。
　　 本文以Harris(1994)的研究為基礎，采用滬深證券交易所15只封閉式基金和12只普通股A股的日內(nèi)交易高頻分筆數(shù)據(jù)，以實證研究為主，結合理論分析，研究了最小報價單位的調(diào)整對以低價位證券為主的封閉式基金市場流動性的影

3、響，并考察最小報價單位的改革是否達到了改革前的預期目的。在此研究基礎上對普通股A股市場的中高價樣本股進行了進一步研究，從而為中國股票市場不同價格水平股票是否應該進行分檔報價提供實證支持。
　　 實證表明：首先，“分改厘”顯著降低了封閉式基金市場的買賣價差、交易深度，投資者進行即時交易的執(zhí)行成本明顯減少，獲利機會增大；封閉式基金的“夾板”盈利現(xiàn)象得到有效緩解，市場過度投機現(xiàn)象得到有效抑制；在樣本期內(nèi)交易金額顯著升高，市場流動性得到