基于財務風險防范的多元化融資策略

1、1基于財務風險防范的多元化融資策略【摘要】 萬科基于財務風險防范的多元化融資策略表明，與行業(yè)、企業(yè)特征匹配的目標資本結構是管控財務風險和防范資金斷流的 “底線” ，全球視野的多元融資渠道可以規(guī)避國內銀根緊縮和通道狹窄的不利影響，持續(xù)創(chuàng)新的融資工具是企業(yè)持續(xù)大規(guī)?；I資的現實保障。這為企業(yè)應對中國式的經濟冬天指明了一條可資借鑒的融資之道。 【關鍵詞】 財務風險；經濟周期；融資彈性 一、引言 2008 年上半年，全國 6.7 萬家規(guī)模以上中小

2、企業(yè)倒閉。溫州作為中國制造業(yè)的發(fā)源地和國內 30 多個細分產業(yè)的生產基地，30 萬家制造企業(yè)中的 20%處于停產和半停產狀態(tài)，并有 4 萬多家企業(yè)倒閉。中國最大的外貿型出口企業(yè)基地東莞市 1 到 5 月，關停、轉移外資企業(yè)共 405 家，同比上升 36.4%。有分析表明，中國企業(yè)處在有史以來最大的生存危機中，國內中小企業(yè)或將迎來密集的“破產潮” 。具體來看，人民幣大幅升值、匯率風險加劇、國際反傾銷頻發(fā)、貿易壁壘森嚴以及國家對出口退稅、加

3、工貿易等政策的調整，上調貸款利率、提高存款準備金率、緊縮信貸規(guī)模，勞動力成本上升、原材料價格上漲、油價和電價上調以及土地、資源和環(huán)境成本高企……無論是中國的資本市場還是實體經濟都深刻感受到了經濟冬天的瑟瑟寒意。 企業(yè)是否有足夠的資金應對眼前難關？為打持久戰(zhàn)準備了多少糧3示，萬科總資產負債率已從 2007 年底時的 66.11%降至 37.10%。而滬深二市房地產上市公司資產負債率 2006 年平均達 69.10%，2007 年更平均高達

4、 76.49%。 因此，萬科給我們的第一個啟示是：企業(yè)融資管理首先要有明確的資本結構管理目標，目標資本結構不僅要與行業(yè)特征相符，還要適應企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求。目標資本結構為融資管理提供了管理的依據和要達到的總體目標。萬科目標資產負債率之所以定為 65%，是因為國家明確要求房地產企業(yè)的自有資金不得低于 35%，這體現了行業(yè)對資產負債率適度性的要求。需要指出的是，自有資金不低于 35%的規(guī)定在房地產行業(yè)并沒有得到嚴格的執(zhí)行，因此，萬科嚴格控制

5、資產負債率體現了從緊安排的思想，這一思想與萬科持續(xù)穩(wěn)健增長的發(fā)展戰(zhàn)略是一脈相承的。 嚴格受控的資產負債率一方面使得萬科把財務風險掌握在可以控制的范圍內；另一方面，使得其融資結構具有很強的彈性，不僅不會使資金鏈繃緊斷裂，而且使萬科面對突如其來的宏觀調控有了進一步擴大籌資規(guī)模的保障。很多企業(yè)之所以破產倒閉，正是由于過度經營導致資產負債率長期高位運行，一旦市場發(fā)生逆轉需要更多資金投入時，卻因高企的資產負債率而籌資無門。有彈性的資本結構是形勢好