投資組合效率評(píng)價(jià)方法及應(yīng)用研究

1、I I I II I I I I I I I I I I I I I I U IY 2 7 6 4 4 3 1E v a l u a t i n g t h e P o r t f o l i o E f f i c i e n c ya n d I t s A p p l i c a t i o nb yL I U D e b i nB ．S ．( H u n a n U n i V e r s i t y ) 2 0 0 8A d

2、i s s e r t a t i o ns u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no f t h eR e q u i r e m e n t s f o rt h e d e g r e e o fD o c t o r o f M a n a g e m e n t1 nM a n a g e m e n t S c i e n c e a n d E n g

3、i n e e r i n gi n t h eG r a d u a t e S c h o o lo fH u n a n U n i v e r s i t yS u p e r v i s o rP r o f e s s o r M A C h a o q u nJ a n u a r y , 2 0 1 5投資組合效率評(píng)價(jià)方法及其應(yīng)用研究摘 要中國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展同時(shí)為投資者提供了種類繁多的金融產(chǎn)品，越來(lái)越多的投資者通過(guò)它們

4、進(jìn)入金融市場(chǎng)，而這些產(chǎn)品本質(zhì)上就是一個(gè)投資組合。因此對(duì)投資組合進(jìn)行合理、準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)對(duì)投資者選擇優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品具有巨大的指導(dǎo)作用，同時(shí)還能促進(jìn)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，提高資本市場(chǎng)的效率，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，提升社會(huì)的金融發(fā)達(dá)程度。在此情形下，如何把握的各金融產(chǎn)品的特征；如何發(fā)揮金融數(shù)據(jù)對(duì)投資組合效率評(píng)價(jià)的支撐作用；如何在投資組合效率評(píng)價(jià)時(shí)反映不同投資者的偏好特征；如何從多角度對(duì)投資組合進(jìn)行效率評(píng)價(jià)：如何有效的從長(zhǎng)期的角度評(píng)價(jià)投資組合，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的

5、精細(xì)服務(wù)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理、為監(jiān)管者提供可靠依據(jù)，所有這些又都是金融建模理論與方法研究所必須解決的關(guān)鍵科學(xué)問(wèn)題。但是現(xiàn)有針對(duì)投資組合的效率評(píng)價(jià)研究存在很多不足，首先以三大指數(shù)為代表的傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法，當(dāng)投資組合出現(xiàn)負(fù)超額收益時(shí)，傳統(tǒng)指標(biāo)因失去其原有意義而無(wú)法使用。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)是以C A P M 模型為基礎(chǔ)，但C A P M 模型的假設(shè)過(guò)于嚴(yán)格【1 26 1 ，傳統(tǒng)指標(biāo)沒(méi)有考慮實(shí)際金融交易中的市場(chǎng)磨擦因素和投資實(shí)務(wù)中的其它約束，即不考慮交易成

6、本、稅費(fèi)、交易量限制等，而實(shí)際應(yīng)用中，這些都是不可忽視且對(duì)交易有重大影響的因素【5 7 , 5 8 1 ，多因素模型雖放寬了假設(shè)條件，但在影響因子選擇上難以統(tǒng)一。其次，由于實(shí)際資產(chǎn)收益并非是聯(lián)合正態(tài)分布和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不同，在評(píng)價(jià)時(shí)單一風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)不能有效的刻畫(huà)風(fēng)險(xiǎn)，因此在做評(píng)價(jià)時(shí)需要考慮更多的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)【”1 1 。再次，針對(duì)動(dòng)態(tài)投資組合效率評(píng)價(jià)的研究不足。實(shí)際中的投資往往是多期，而且各期投資之間彼此聯(lián)系，但是現(xiàn)有對(duì)動(dòng)態(tài)投資組合效率評(píng)價(jià)