中國企業(yè)海外并購支付方式選擇及影響因素研究——基于錦江股份收購案例研究

1、i l lr l l l l l l l J I I I r l l lJ I ir l l l l l l l l lr l l l lJ ir l l l l l jY 3 2 5 9 6 9 4學l 宅f ℃明：J { 世孫 訃襲哮；F 8 3 0 學呼l 1 5 2 5 1 J 2 5 4上磣師范大爹碩士專業(yè)學位論文中國企業(yè)海外并購支付方式選擇及影響因素研究一基于錦江股份收購案倒研究學 院： 酉堂瞌專業(yè)學位類別： 壘塾盈

2、7;專業(yè)領域： 壘融論文類型： 塞倒僉塹研究生姓名： 睦垡鞋指導教師：量生幽完成日期： 墊! Z 生3 旦§目并購案例的交易結果。從財務層面看，本文利用E B I T 無差別點論證了錦江酒店集團通過采用現金支付能夠在未來年度獲得更高的每股收益水平，實現股東價值的最大化；而考慮到交易成本方面，股票支付的逆向選擇問題與道德風險問題將導致股票支付的成本過高，而國內信貸較寬松時現金支付并不會給企業(yè)帶來較大的融資壓力，最終將使得現金支付

3、較股票支付具有更大吸引力。’在對案例進行了分析后，‘總結了中國企業(yè)海外并購支付方式選擇和影““響因素，包括對未來企業(yè)盈利的預期、法律法規(guī)政策給予現金交易的便利、保留企業(yè)控制權的考慮以及中國資本市場受到監(jiān)管限制等因素，共同了導致大量中資企業(yè)海外并購選擇現金支付方式，而相對于現金支付，股票支付則不受中國企業(yè)的青睞，其中的影響因素同樣也有許多，我們在實證分析中對2 0 1 4 年底前后兩段時間的并購數據回歸，回歸結果顯示2 0 1 4 年后跨

4、國并購因素對現金占并購支付對價的比例具有顯著影響，這顯示2 0 1 4 年底證監(jiān)會出臺的“簡政放權”、取消現金并購審批對我國企業(yè)海外并購具有顯著影響。而其他一些影響中國企業(yè)海外并購現金支付決策的因素包括對未來企業(yè)盈利的預期、法律法規(guī)的要求、國有企業(yè)控制權的考慮、逆向選擇和道德風險按引起的并購成本的上升以及對交易時限的要求等。由于本文只深入研究了一個案例，研究之中難免以偏概全，有失偏薄，同時還有許多方面未納入論文的討論中，并輔以數據加以佐