我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的影響因素研究——以萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC為例.pdf

1、隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制的改革，由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，以及股權(quán)分置改革的全面鋪開及進(jìn)一步深化，資本市場(chǎng)的規(guī)范與成熟，我國(guó)市場(chǎng)迎來了一輪并購(gòu)熱潮，隨著并購(gòu)交易規(guī)模的擴(kuò)大，支付方式的單一已經(jīng)不能滿足現(xiàn)實(shí)需要，阻礙了我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的快速發(fā)展。并購(gòu)相關(guān)法律法規(guī)如2010年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》，2011年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》也鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)以加速產(chǎn)業(yè)整合、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)多種支付方式的運(yùn)用。并購(gòu)支付方式

2、作為并購(gòu)流程最重要的環(huán)節(jié)，不同支付方式的將影響并購(gòu)雙方的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)績(jī)效等各方面，不僅影響并購(gòu)交易的實(shí)施過程及并購(gòu)是否能夠完成，甚至于對(duì)并購(gòu)后的整合也會(huì)產(chǎn)生間接效應(yīng)，而我國(guó)不僅其理論研究薄弱，而且支付手段形式單一，多局限于現(xiàn)金支付，缺乏多樣性和創(chuàng)新性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，在具體實(shí)施時(shí)也困難重重，這些問題都嚴(yán)重阻礙了我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)選擇支付方式的影響因素進(jìn)行研究有很強(qiáng)的理論價(jià)值及實(shí)踐意義。
　　本文將文獻(xiàn)研究和案例研究

3、結(jié)合，首先采用文獻(xiàn)研究法，對(duì)已有的研究成果進(jìn)行歸納總結(jié)，歸納總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)并購(gòu)支付方式的研究成果及國(guó)內(nèi)外并購(gòu)支付方式的現(xiàn)狀，在分析各種支付方式如現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)置換、承擔(dān)債務(wù)以及混合證券支付等其它支付方式的適用范圍及優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，從外部影響因素因素如法律法規(guī)的影響、稅收政策的影響、資本市場(chǎng)成熟度的影響、中介機(jī)構(gòu)健全程度和內(nèi)部影響因素如并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)、并購(gòu)融資能力及未來投資機(jī)會(huì)的影響、并

4、購(gòu)方股東和管理層的態(tài)度、交易雙方所處的行業(yè)及交易規(guī)模、并購(gòu)方對(duì)雙方股票價(jià)值的判斷等方面總結(jié)了企業(yè)在選擇支付方式時(shí)受到的影響。
　　然后選取典型案例大連萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC電影公司進(jìn)行深入剖析，具體分析了股東及管理者的態(tài)度、融資能力、我國(guó)資本市場(chǎng)成熟度、并購(gòu)時(shí)間的限制、信息傳遞等影響因素對(duì)大連萬達(dá)集團(tuán)選擇現(xiàn)金支付方式并購(gòu)AMC電影公司的影響，并具體分析了大連萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC電影公司選擇現(xiàn)金支付方式（即一次性支付26億美元的現(xiàn)金獲取A

5、MC電影公司100％的股權(quán)及承擔(dān)部分債務(wù)）的利弊，并從定量角度對(duì)比分析了現(xiàn)金支付方式與股權(quán)支付方式的并購(gòu)成本的大小。
　　最后總結(jié)出我國(guó)目前的并購(gòu)支付方式存在的六個(gè)問題:選擇支付方式時(shí)目光短淺、不注重長(zhǎng)期效益，并購(gòu)融資渠道少，市場(chǎng)化程度低，中介機(jī)構(gòu)等支持性產(chǎn)業(yè)沒有發(fā)展起來，法律規(guī)范不健全等，有針對(duì)性的提出了完善資本市場(chǎng)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)資源配置功能;細(xì)化相關(guān)法律法規(guī)，完善支付方式配套法規(guī);完善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu);鼓勵(lì)混合支

6、付方式，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);允許多種資金進(jìn)入并購(gòu)融資領(lǐng)域;重視并購(gòu)前準(zhǔn)備工作以及并購(gòu)后的整合等政策建議。以期加快我國(guó)并購(gòu)支付方式理論體系的建立，為未來我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)際操作中的并購(gòu)交易支付方式的選擇提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)、系統(tǒng)指導(dǎo)及決策基礎(chǔ)，能夠確保企業(yè)選擇合適的支付方式，促進(jìn)并購(gòu)交易的順利完成及后期整合的效果，具有很強(qiáng)的實(shí)踐意義。
　　本文以國(guó)內(nèi)著名的民營(yíng)企業(yè)萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)AMC公司為研究對(duì)象，與一般的國(guó)內(nèi)上市公司的并購(gòu)相比有其獨(dú)特的地方，如萬