中聯(lián)重科海外并購(gòu)案例創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)分析匯編

1、兼并收購(gòu)兼并收購(gòu)：中聯(lián)重科海外并購(gòu)：中聯(lián)重科海外并購(gòu)案例創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)分析案例創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)分析☆案例摘要☆案例摘要☆案例簡(jiǎn)介：并購(gòu)案例簡(jiǎn)介：并購(gòu)CIFA，買方合計(jì)出資，買方合計(jì)出資2.71億歐元億歐元2008年6月20日，中聯(lián)重科攜手弘毅投資、高盛公司和曼達(dá)林基金收購(gòu)混凝土機(jī)械制造商CIFA100%股權(quán)的細(xì)節(jié)公布。根據(jù)買賣雙方簽訂的《買賣協(xié)議》，為取得CIFA100%股權(quán)，中聯(lián)重科和共同投資方合計(jì)出資2.71億歐元，其中2.515億歐元為

2、支付給賣方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，0.195億歐元為應(yīng)支付的交易費(fèi)用。根據(jù)《買賣協(xié)議》，本次交易中CIFA全部股權(quán)作價(jià)3.755億歐元，除上述由中聯(lián)重科和共同投資方合計(jì)支付的2.515億歐元股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款外，差額部分1.24億歐元最終由CIFA自身長(zhǎng)期負(fù)債解決。中聯(lián)重科及共同投資方對(duì)該筆借款不承擔(dān)任何還款及擔(dān)保責(zé)任。為間接取得CIFA60%股權(quán)，根據(jù)中聯(lián)重科與共同投資方簽署的《共同投資協(xié)議》，本次交易中，中聯(lián)重科需支付1.626億歐元，除該筆資金

3、支出外，在本次交易中，中聯(lián)重科無(wú)需承擔(dān)任何其他還款及擔(dān)保責(zé)任。?機(jī)構(gòu)介紹機(jī)構(gòu)介紹中聯(lián)重科中聯(lián)重科中聯(lián)重科股份有限公司創(chuàng)立于1992年，主要從事建筑工程、能源工程、環(huán)境工程、交通工程等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造。公司的兩大業(yè)務(wù)板塊混凝土機(jī)械和起重機(jī)械均位居全球前兩位。公司注冊(cè)資本77.06億元，員工3萬(wàn)余人。2012年，中聯(lián)重科下屬各經(jīng)營(yíng)單元實(shí)現(xiàn)收入過(guò)900億元，利稅過(guò)120億元。CIFACIFA公司總部設(shè)于意大利米蘭附近

4、塞納哥，最早可以追溯到1928年，成立之初主要從事用于鋼筋混凝土的鋼制模具等產(chǎn)品的制造和銷售，20世紀(jì)50年代CIFA將其業(yè)務(wù)拓展到混凝土攪拌車、混凝土泵車、攪拌機(jī)及混凝土運(yùn)輸設(shè)備，是一家歷史悠久的意大利工程機(jī)械制造商。作為國(guó)際一流的混凝土機(jī)械制造商，CIFA擁有知名的品牌，全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)，2013年9月12日，CIFA公司在意大利SENAGO(塞納戈)小鎮(zhèn)的工廠隆重舉行慶典，紀(jì)念CIFA成立85周年，以及中聯(lián)重科并購(gòu)CIFA5周年。

5、2008年，中聯(lián)重科收購(gòu)創(chuàng)建于1928年的混凝土機(jī)械制造巨頭意大利CIFA公司。這一收購(gòu)被哈佛商學(xué)院選為MBA教學(xué)案例，在這筆交易中，多種結(jié)構(gòu)化融資，以及既是賣方又是買方的創(chuàng)新交易方式均值得借鑒。制造行業(yè)一步跨入世界領(lǐng)先水平行列。第三，通過(guò)收購(gòu)CIFA，中聯(lián)重科也能夠在制造技術(shù)和企業(yè)管理等方面快速提高水平。2007年，CIFA984名員工共計(jì)投入固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)20.4億元，形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入31.5億元，相比之下，國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)在

6、同樣資產(chǎn)投入的情況下，人均創(chuàng)造主營(yíng)業(yè)務(wù)收入只有CIFA的十六分之一。中聯(lián)混凝土機(jī)械這一塊有3000多人，2007年收入是35億元人民幣?！比司鶆趧?dòng)生產(chǎn)效率的這種巨大差距將直接轉(zhuǎn)變成中聯(lián)重科提升效率、改善管理的動(dòng)力。除了這些市場(chǎng)效應(yīng)之外，還將帶活一批配套企業(yè)。比如中聯(lián)重科的油缸廠，以后CIFA的油缸全部由其生產(chǎn)，同時(shí)采購(gòu)價(jià)格比國(guó)際市場(chǎng)低50%，這對(duì)CIFA也有利。而CIFA的訂單由于產(chǎn)能限制目前并沒(méi)有得到充分滿足，這部分訂單也可以通過(guò)CI

7、FA在中聯(lián)重科的幫助下直接在中國(guó)設(shè)廠進(jìn)行生產(chǎn)，在中國(guó)設(shè)廠生產(chǎn)的成本遠(yuǎn)低于在意大利本土生產(chǎn)。?期權(quán)約定期權(quán)約定中聯(lián)重科與三家共同投資方約定，在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮娜陮脻M之后，中聯(lián)重科可隨時(shí)行使其以現(xiàn)金或中聯(lián)重科股票購(gòu)買各共同投資方在控股公司中全部股份的期權(quán)，除非共同投資方的退出價(jià)值低于共同投資方的初始投資；各共同投資方也均可經(jīng)提前四個(gè)月的書面通知，行使向中聯(lián)重科其出售在控股公司全部股份的期權(quán)。在買入期權(quán)或賣出期權(quán)行使時(shí)，各接受對(duì)價(jià)方可選擇接受現(xiàn)

8、金或中聯(lián)重科股票作為對(duì)價(jià)，但不得以現(xiàn)金和股票兩者的組合作為對(duì)價(jià)。同時(shí)，中聯(lián)重科與共同投資方關(guān)于股權(quán)買賣的期權(quán)約定，相當(dāng)于用40%的股權(quán)空間換取3年的整合時(shí)間，從而使兩家存在巨大文化差異的企業(yè)可以漸進(jìn)地、有序地在磨合中融合，在融合中整合。這一結(jié)構(gòu)使得全部風(fēng)險(xiǎn)被鎖定在1.6億歐元，而收益則放大到整個(gè)企業(yè)，充分的調(diào)動(dòng)和利用了各種資源，實(shí)際的收益將無(wú)可限量。中聯(lián)重科不對(duì)共同投資人收益保底，使得共同投資人有了共同努力做好CIFA的壓力。同時(shí)，為了

9、在把股權(quán)回售給中聯(lián)重科的時(shí)候賺取差價(jià)，高盛和弘毅也會(huì)有動(dòng)力盡力協(xié)助中聯(lián)重科的管理層將收購(gòu)后的企業(yè)整合做好。風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)利益共享的原則，使中聯(lián)重科與共同投資人形成一致的利益取向。對(duì)于該設(shè)計(jì)下文將進(jìn)行更加深入的分析?！畎咐治觯骸畎咐治觯航灰纂A段采用多種方式結(jié)構(gòu)化融資支付交易階段采用多種方式結(jié)構(gòu)化融資支付?交易方約束交易方約束交易定價(jià)：CIFA股權(quán)作價(jià)折合人民幣39.88億元。支付方式為：100%現(xiàn)金股權(quán)(占到交易額的67%)33%賣方承債。