投資銀行學(xué)第三版周莉第一章投資銀行概述

1、投 資 銀 行 學(xué),主編 周莉,目 錄,第一章 投資銀行概述第二章 證券發(fā)行與承銷 第三章 企業(yè)并購(gòu) 第四章 風(fēng)險(xiǎn)投資 第五章 證券投資基金 第六章 資產(chǎn)證券化 第七章 投資銀行業(yè)監(jiān)管,,,,,,,投資銀行在歷史上萌芽于歐洲，其雛形可追溯到18世紀(jì)歐洲的商人銀行，19世紀(jì)傳入美國(guó)并得到逐步發(fā)展，于20世紀(jì)發(fā)展到全球。,第一章 投資銀行概述,,,,早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他

2、商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。,第一章 投資銀行概述,,歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。,20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是

3、最發(fā)達(dá)的。,第一章 投資銀行概述,,目前，美國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)達(dá)程度為全球之最，投資銀行的“心臟”是美國(guó)紐約的華爾街，其次發(fā)達(dá)的國(guó)家為英國(guó)、德國(guó)、瑞士、日本、中國(guó)香港和新加坡等。,我國(guó)在20世紀(jì)80年月初才呈現(xiàn)投資銀行性質(zhì)的機(jī)構(gòu)---證券公司。我國(guó)的投資銀行經(jīng)歷了數(shù)量增長(zhǎng)期（1985—1996）、蓄勢(shì)整理時(shí)期（1997—1998）、大范圍重組期（1999至今），但我國(guó)的投資銀行較發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行處于起步階段。,第一章 投資銀行概述,

4、,案例：“中國(guó)投資銀行”成立于1981年，從1998年12月11日起，中國(guó)投資銀行并入國(guó)家開發(fā)銀行，,,第一章 投資銀行概述,在西方，經(jīng)過數(shù)百年的發(fā)展，今天投資銀行在經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中已起著舉足輕重的作用，成為金融體系的一個(gè)重要組成部分，是資本市場(chǎng)的核心，是連接宏觀經(jīng)濟(jì)決策與微觀企業(yè)行為的重要樞紐。中國(guó)大陸的投資銀行業(yè)務(wù)是在改革開放和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的，眾多的證券公司擔(dān)當(dāng)著投資銀行的角色。,,學(xué)生任務(wù)：,查出最新投資銀行排序，

5、并介紹一個(gè)投資銀行。,投資銀行稱謂,是否是投資+銀行？……公司（美國(guó)）私人銀行（英國(guó)）證券公司、投資公司、基金公司、資產(chǎn)管理公司（中國(guó)、日本）,第一章 投資銀行概述,第一節(jié) 投資銀行學(xué)概論 第二節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)與功能 第三節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征 本章小結(jié)思考題,,,,,,是指作為金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的金融企業(yè),第一節(jié) 投資銀行學(xué)概論,投資銀行一詞譯自英文詞組"Investment banking&quo

6、t;，至少有四層含：,指投資銀行的整個(gè)行業(yè),指投資銀行所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù),是關(guān)于投資銀行的理論和實(shí)務(wù)的學(xué)科,,投資銀行,投資銀行業(yè),投資銀行業(yè)務(wù),投資銀行學(xué),第一節(jié) 投資銀行學(xué)概論,,,三、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系,二、投資銀行的界定,一、現(xiàn)代金融系統(tǒng)中的投資銀行學(xué),,,,一、現(xiàn)代金融系統(tǒng)中的投資銀行學(xué),,,,1、金融的定義及其分歧,2、金融學(xué)及其學(xué)科體系,3、金融學(xué)基礎(chǔ)理論課程設(shè)置,,4、資本市場(chǎng),金融的定義,金融是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念

7、和范疇。中文“金融”所涵蓋的范圍有廣義和狹義之分。,廣義“金融”,狹義“金融”,指與物價(jià)有緊密聯(lián)系的貨幣供給，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)體系，短期資金拆借市場(chǎng)，證券市場(chǎng)，保險(xiǎn)系統(tǒng)，以及通常以國(guó)際金融概括的諸多方面。,指有價(jià)證券及其衍生物的市場(chǎng)，指資本市場(chǎng)。,金融的分歧,國(guó)際上對(duì)Finance一詞的用法也并非一種，有最寬的、最窄的和介于兩者中間的三種。,中文“金融”與英文“Finance”雖然都有廣義與狹義之分，但并非一一對(duì)應(yīng)。,寬口徑,,聯(lián)合

8、國(guó)統(tǒng)計(jì)署,,美國(guó),,窄口徑的,,Monetary affairs， management of money， pecuniary resources….. 前面加public，指財(cái)政； 加company、加corporation ，加business，指公司財(cái)務(wù)，等等。,The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply an

9、d the pricing of capital assets. 中文翻譯為“金融學(xué)最主要的研究對(duì)象是金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，以及資本資產(chǎn)的供給和價(jià)格確定”。,金融中介服務(wù)， 包括中央銀行的服務(wù)， 存貸業(yè)務(wù)和銀行中介業(yè)務(wù)的服務(wù)；投資銀行服務(wù)； 非強(qiáng)制性的保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金服務(wù)、再保險(xiǎn)服務(wù)； 房地產(chǎn)、租借、租賃等服務(wù)；為以上各項(xiàng)服務(wù)的種種金融中介的服務(wù)。,銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、住宅貸款協(xié)會(huì)，以及經(jīng)紀(jì)人等中介服務(wù)。,金融學(xué)的學(xué)科體系,

10、金融學(xué)基礎(chǔ)理論課程設(shè)置,我國(guó)金融學(xué)界長(zhǎng)期以來將“貨幣銀行學(xué)”定位為金融學(xué)科的基礎(chǔ)理論課程，作為金融學(xué)科的入門課程。這是與在以金融市場(chǎng)為依托的直接融資不發(fā)達(dá)，以銀行為依托的間接融資為主的金融發(fā)展的初級(jí)階段，把貨幣銀行問題作為金融學(xué)研究的重點(diǎn)相適應(yīng)的。2009年底中國(guó)的間接融資市場(chǎng)規(guī)模（銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)）為實(shí)體經(jīng)濟(jì)（GDP）的235%隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，直接融資比重的逐步提高，顯然，僅以貨幣銀行問題作為研究重點(diǎn)的我國(guó)傳統(tǒng)金

11、融學(xué)已不適應(yīng)我國(guó)金融實(shí)踐的需要和與國(guó)際金融理論發(fā)展相銜接的需要。,資本市場(chǎng),資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念。資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。 從

12、宏觀上來分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。,資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用,資本市場(chǎng)的首要功能------資源配置一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，

13、而收支差額部門要對(duì)盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。,,資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能 資本市場(chǎng)指導(dǎo)增量資本資

14、源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。,,提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)性功能投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性

15、就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。,中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r,作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開始的。 1990年，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。 1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。,投資銀行在資本市場(chǎng)中的地位,在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，投資銀行是資本市場(chǎng)的核心首先，投資銀行

16、是資本市場(chǎng)的投融資中間人投資銀行憑借自身的資金實(shí)力、廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、規(guī)?；慕?jīng)營(yíng)、專業(yè)化的員工隊(duì)伍，幫助投資者投資于某個(gè)企業(yè)或行業(yè)，保證其資產(chǎn)保值增值，同時(shí)又為急需資金的籌資者尤其是新興企業(yè)籌得大量資金。投資銀行成為投資者和籌資者直接融資的媒介和橋梁，它以最短的時(shí)間、最低的成本把投資者手中的閑置資金轉(zhuǎn)移到籌資者手中，實(shí)現(xiàn)資金和資源的最優(yōu)配置。,,其次，投資銀行是中長(zhǎng)期資本運(yùn)營(yíng)的樞紐。投資銀行為企業(yè)發(fā)行股票和中長(zhǎng)期債券，并充當(dāng)企業(yè)的

17、財(cái)務(wù)顧問，為企業(yè)的收購(gòu)兼并活動(dòng)提供中介服務(wù)。在美國(guó)，隨著企業(yè)發(fā)展和資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，美國(guó)企業(yè)在更大程度上依賴投資銀行解決長(zhǎng)期資金問題，紐約的投資銀行在金融市場(chǎng)上扮演重要角色，被喻為"華爾街的發(fā)條"。而在發(fā)展中國(guó)家，國(guó)企逐步市場(chǎng)化的過程尤其需要投資銀行幫助其進(jìn)行中長(zhǎng)期融資，以支持重點(diǎn)企業(yè)的設(shè)備更新和技術(shù)改造。,,再次，投資銀行的發(fā)展有力地促進(jìn)了金融工具的創(chuàng)新?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)觀念增強(qiáng)，投資決策日趨理

18、性化，他們要求市場(chǎng)提供新的金融工具以最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益。因此，投資銀行在開展其業(yè)務(wù)時(shí)必然會(huì)考慮到投資者和籌資者的要求，體現(xiàn)資金盈利性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性的最佳組合。而隨著投資銀行業(yè)務(wù)的拓展和深入，必然會(huì)產(chǎn)生期限不一、功能多樣的新型金融工具。,二、投資銀行的界定,投資銀行內(nèi)涵,投資銀行的特點(diǎn),投資銀行的類型,投資銀行的組織形式,1,2,3,4,投資銀行內(nèi)涵,第一：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都可以稱作投資銀行；第二：只有經(jīng)

19、營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行；第三：指從事證券承銷和企業(yè)并購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)是投資銀行；第四：一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券、籌集資本和二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)是投資銀行。,投資銀行的特點(diǎn),投資銀行是與商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，是現(xiàn)代金融業(yè)適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成的一個(gè)新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著特點(diǎn)是：,,,,屬于金融服務(wù)業(yè),主要服務(wù)于資本市場(chǎng),是智力密集型行業(yè),1,2,3,代理，非自營(yíng),是企業(yè)即產(chǎn)權(quán)、債券，非商品,是智

20、力，非財(cái)力,世界的投資銀行類型,,獨(dú)立的專業(yè)性投資銀行,全能性銀行,財(cái)務(wù)公司,第一種,第二種,第三種,學(xué)生任務(wù)：去了解、參看發(fā)達(dá)國(guó)家的材料,獨(dú)立的專業(yè)性投資銀行（都有各自擅長(zhǎng)的專業(yè)方向）,美國(guó)的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券英國(guó)的華寶公司、寶源公司等學(xué)生任務(wù)：去了解、參看每個(gè)公司的材料,全能性銀行（投資銀行業(yè)務(wù)+商業(yè)銀行業(yè)務(wù)）,商業(yè)銀行對(duì)

21、投資銀行通過兼并、收購(gòu)、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業(yè)務(wù)。在英、德等國(guó)等歐洲大陸非常典型，本次金融危機(jī)產(chǎn)生了一批。 如Morgan Stanley, Dean Witter & Co. （摩根斯坦利） 08年9月22日從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。 Merrill Lynch & Co., Inc. （美林）08年9月15日被美國(guó)銀行收購(gòu)

22、 Salomon Brothers Inc. （所羅門兄弟）1990年代末被旅行者集團(tuán)并購(gòu)(現(xiàn)屬花旗集團(tuán))。 Goldman Sachs Group, L. P. （高盛） 08年9月22日從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。,財(cái)務(wù)公司,一些大型跨國(guó)公司興辦的財(cái)務(wù)公司如GE通用電氣金融服務(wù)公司官方網(wǎng)站網(wǎng)址:http://www.gecapital.com/ 　　通用電氣金融服務(wù)公司創(chuàng)立于1943年，原為美國(guó)通用

23、電氣公司的一個(gè)分部，主要為通用電氣公司消費(fèi)品和工業(yè)產(chǎn)品的銷售與批發(fā)提供融資服務(wù)。現(xiàn)在公司提供范圍廣泛的融資和外購(gòu)服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍包括機(jī)動(dòng)有軌車租賃、信用卡、再保險(xiǎn)以及設(shè)備融資。學(xué)生任務(wù)：去了解、參看相關(guān)公司的材料,中國(guó)投資銀行分類,1.具有銀行背景的證券公司或銀行作為主要股東的股份制證券公司,如華夏證券、南方證券和海通證券的主要股東分別為中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行。 　　2.信托公司下屬的證券公司或證券部，如中信集團(tuán)下屬的

24、中信證券，中國(guó)信達(dá)信托公司下屬的證券部、中國(guó)民族信托、信息信托、煤炭信托等下屬的證券部等。 　　3. 地方出資組建的股份制證券公司，如江蘇證券、湖北證券等。,,4.商業(yè)銀行附屬的投資銀行機(jī)構(gòu)，由于受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，商業(yè)銀行不能直接從事證券業(yè)務(wù)，但是各家商業(yè)銀行都在通過成立全資附屬的子公司或者收購(gòu)境外的機(jī)構(gòu)來涉足投資銀行業(yè)務(wù)，如招銀證券、光大證券、中國(guó)銀行下屬的中行國(guó)際（香港）、中國(guó)工商銀行收購(gòu)的息敏斯證券等。 　　5.中外合資投資

25、銀行機(jī)構(gòu)，目前只有中國(guó)國(guó)際金融公司一家，這家公司的主要股東是中國(guó)建設(shè)銀行、美國(guó)摩根.斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)，該公司是目前國(guó)內(nèi)最標(biāo)準(zhǔn)的投資銀行機(jī)構(gòu)。 　　6.其他提供部分投資銀行專業(yè)中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括具有證券資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和專業(yè)咨詢公司等,投資銀行的組織形式,,,,,現(xiàn)代公司制,合伙人制,混合公司制,合伙人制,合伙人公司是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人擁有公司并分享公

26、司利潤(rùn)。其主要特點(diǎn)是：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得，并對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損共同承擔(dān)無限責(zé)任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營(yíng)，也可以由部分合伙人經(jīng)營(yíng)，其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧；合伙人的組成規(guī)?？纱罂尚?。,混合公司制,通常是由在職能上沒有緊密聯(lián)系的資本或公司相互合并而形成規(guī)模更大的資本或公司。 本世紀(jì)六十年代以后，在大公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)多元化的發(fā)展過程中，投資銀行是被收購(gòu)或聯(lián)合兼并成為混合公司的重要對(duì)象。 這些并購(gòu)活動(dòng)的主要?jiǎng)?/p>

27、機(jī)都是為了擴(kuò)大母公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，在這一過程中，投資銀行逐漸開始了由合伙人制向現(xiàn)代公司制度的轉(zhuǎn)變。,現(xiàn)代公司制,賦予公司以獨(dú)立的人格，其確立是以企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)為核心和重要標(biāo)志的。 法人財(cái)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)法人對(duì)包括投資和投資增值在內(nèi)的全部企業(yè)財(cái)產(chǎn)所享有的權(quán)利。 法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的存在顯示了法人團(tuán)體的權(quán)利不再表現(xiàn)為個(gè)人的權(quán)利。 現(xiàn)代公司制度使投資銀行在資金籌集、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)管理的現(xiàn)代化等方面

28、都獲得較傳統(tǒng)合伙人制所不具備的優(yōu)勢(shì)。,國(guó)際投資銀行的起源與發(fā)展,現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美，主要是由十八、十九世紀(jì)眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機(jī)構(gòu)演變而來的。近二十年來，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，躋身于金融業(yè)務(wù)的國(guó)際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開拓各種市場(chǎng)空間。,國(guó)際投資銀行的起源與發(fā)展,,,二、國(guó)際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷程,一、國(guó)際、國(guó)

29、內(nèi)投資銀行的起源與發(fā)展,,,一、國(guó)際、國(guó)內(nèi)投資銀行的起源與發(fā)展,國(guó)際投資銀行的起源,1,國(guó)際投資銀行發(fā)展趨勢(shì),2,中國(guó)投資銀行的起源,3,中國(guó)投資銀行與國(guó)際投資銀行發(fā)展的差距,4,國(guó)際投資銀行的起源,概括而言，投資銀行的早期發(fā)展主要得益于以下四方面因素。,貿(mào)易活動(dòng)的日趨活躍,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮,股份公司制度的發(fā)展,證券業(yè)的興起與發(fā)展,,在美國(guó)，投資銀行往往有兩個(gè)來源：一是由綜合性銀行分拆而來，典型的例子如摩根斯坦利；二是由證券經(jīng)紀(jì)人

30、發(fā)展而來，典型的例子如美林證券。,中國(guó)投資銀行,八十年代中后期，隨著我國(guó)開放證券流通市場(chǎng)，原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)逐漸被分離出來，各地區(qū)先后成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)體系。在隨后的十余年里，券商逐漸成為我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的主體。 但是，除了專業(yè)的證券公司以外，還有一大批業(yè)務(wù)范圍較為寬泛的信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)咨詢公司等在從事投資銀行的其他業(yè)務(wù)。,我國(guó)投

31、資銀行的類型,證券公司,全國(guó)性的,地區(qū)性的,民營(yíng)性的,信托投資公司,專業(yè)證券公司,信托公司,投資管理公司,財(cái)務(wù)顧問公司,資產(chǎn)管理公司,,,,,省市兩級(jí)的,工商銀行成立的華夏證券農(nóng)業(yè)銀行成立的南方證券建設(shè)銀行成立的國(guó)泰證券,湘財(cái)證券齊魯證券西南證券,中國(guó)投資銀行與國(guó)際投資銀行發(fā)展的差距,,,,,差距,1,2,3,4,業(yè)務(wù)內(nèi)容上的差距,經(jīng)營(yíng)管理模式的差距,資產(chǎn)規(guī)模的差距,現(xiàn)有法律環(huán)境存在較大缺陷,業(yè)務(wù)單一,全國(guó)106家證券公司201

32、0年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及服務(wù)凈收入僅為1084.90億元，較2009年下降23.57％。,,,,國(guó)際投資銀行發(fā)展趨勢(shì),2,3,4,,投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化趨勢(shì),投資銀行的國(guó)際化趨勢(shì),投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化的趨勢(shì),投資銀行集中化的趨勢(shì),1,多樣化,經(jīng)過經(jīng)濟(jì)危機(jī)后近三十年的調(diào)整，投資銀行業(yè)再次迎來了飛速的發(fā)展。 七十年代以來，抵押債券、一攬子金融管理服務(wù)、杠桿收購(gòu)（LBO）、期貨、期權(quán)、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，使得

33、金融行業(yè)，尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。,專業(yè)化,例如美林在基礎(chǔ)設(shè)施融資和證券管理方面享有盛譽(yù)高盛以研究能力及承銷而聞名所羅門兄弟以商業(yè)票據(jù)發(fā)行和公司購(gòu)并見長(zhǎng)第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領(lǐng)先。,集中化,各大投資銀行業(yè)紛紛通過購(gòu)并、重組、上市等手段擴(kuò)大規(guī)模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購(gòu)英國(guó)的華寶等。大規(guī)模的并購(gòu)使得投資銀行的業(yè)務(wù)高度集中，1987年美國(guó)25家較大的投資

34、銀行中，其中最大的3家、5家、10家公司分別占市場(chǎng)證券發(fā)行的百分比為41.82%、64.98%、87.96%。,三、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系,,1、商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)不同,2、商業(yè)銀行與投資銀行融資手段不同,3、商業(yè)銀行與投資銀行融資服務(wù)對(duì)象不同,4、商業(yè)銀行與投資銀行融資利潤(rùn)構(gòu)成不同,5、商業(yè)銀行與投資銀行管理原則不同,6、商業(yè)銀行與投資銀行宏觀管理和保險(xiǎn)制度不同,商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別,二、國(guó)際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷

35、程,國(guó)際商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的分合歷程,1,中國(guó)商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián),2,,,20世紀(jì)前期,西方經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮促使了資本市場(chǎng)繁榮,商業(yè)銀行頻頻涉足投資銀行業(yè)務(wù)。 同時(shí)各國(guó)政府對(duì)證券業(yè)缺少有效的法律和監(jiān)管,這些都為1929年至1933年間的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。,1933年,美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《格拉斯——斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall Act) 嚴(yán)格禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù),實(shí)行銀行、證券

36、分業(yè)管理,把貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)人為地分割開來。以美國(guó)為代表的西方國(guó)家,堅(jiān)持這種銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式近半個(gè)世紀(jì)。,20世紀(jì)70年代以來,隨著金融自由化浪潮的興起,技術(shù)工具的革新,金融衍生工具的不斷創(chuàng)新與發(fā)展,以及政府在金融管制方面的創(chuàng)新,西方商業(yè)銀行逐漸繞過分業(yè)管制的束縛,走上了全能商業(yè)銀行的道路。 英國(guó)與日本分別在1986年與1998年進(jìn)行了“大爆炸”(Big Bang)式的金融改革,突破了傳統(tǒng)分業(yè)管理的框框,實(shí)行了全能銀行

37、體制。 1999年11月,美國(guó)頒布了《金融現(xiàn)代化法案》(Gramm-Leach-Biley Act),廢除了主宰美國(guó)銀行體制多年的《格拉斯——斯蒂格爾法案》,實(shí)證：摩根·斯坦利的傳奇,分家,新的舊時(shí)代,離經(jīng)叛道的70年代,瘋狂年代,第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)與功能,,經(jīng)過最近一百年的發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，形成了新的業(yè)務(wù)組成，本書將重點(diǎn)介紹其中一些業(yè)務(wù)。,第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)與功能,,,三、投

38、資銀行的功能,二、投資銀行的組織架構(gòu),一、現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍,,,,一、現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍,,,,,,,,,,,,,,二、投資銀行的組織架構(gòu),股東大會(huì),董事會(huì),執(zhí)行委員會(huì),內(nèi)部管理,業(yè)務(wù)管理,,,,人力資源管理部,,財(cái)務(wù)部,,法律部,,稽核部,,風(fēng)險(xiǎn)管理部,,信息技術(shù)部,國(guó)內(nèi)外分支機(jī)構(gòu),,,企業(yè)融資部,,,公共融資部,私募證券部,,證券交易部,,企業(yè)收購(gòu)兼并部,,風(fēng)險(xiǎn)資本部,,資產(chǎn)證券化部,,資產(chǎn)與基金管理公司,,研發(fā)部,董事會(huì)

39、辦公室審計(jì)委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)薪酬委員會(huì),咨詢部,區(qū)域管理,圖1-1 “客戶驅(qū)動(dòng)型”投資銀行內(nèi)部的組織架構(gòu)圖,投資銀行主要的業(yè)務(wù)部門,投資銀行職能（幾種不同提法）,,,,職能,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),尋找商業(yè)機(jī)會(huì),收集、分析、綜合信息,參與投資決策,調(diào)配資本,投資銀行的基本功能（幾種不同提法）,,,,,提供金融中介服務(wù),推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展,提高資源配置效率,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中,投資銀行作用（幾種不同提法）,,作 用,,,溝通資金供求,構(gòu)造證

40、券市場(chǎng),推動(dòng)企業(yè)并購(gòu),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成,優(yōu)化資源配置,投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)力,創(chuàng)造收益最大化,獨(dú)立判斷與盡職調(diào)查,資金籌集與有效利用,創(chuàng)造財(cái)務(wù)最優(yōu)化,金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā),提供客戶服務(wù)與開發(fā),第四節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征,盡管投資銀行業(yè)總是處在不斷的發(fā)展變化中，但是作為一個(gè)行業(yè)來說還是有其自己的行業(yè)特征。這些特征既是該行業(yè)區(qū)別于其他行業(yè)的標(biāo)志，也是其保持穩(wěn)定和發(fā)展的基礎(chǔ)。,第四節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征,,,二、投資銀行業(yè)人員的能力和

41、要求,一、投資銀行的行業(yè)特征,,,一、投資銀行的行業(yè)特征,投資銀行業(yè)的創(chuàng)新性,投資銀行業(yè)的專業(yè)性,投資銀行業(yè)的道德性,1,2,3,,創(chuàng)新性的概念,投資銀行的創(chuàng)新性應(yīng)包括創(chuàng)造和革新這兩個(gè)方面，“創(chuàng)造”是指有價(jià)值的新事物的產(chǎn)生過程，實(shí)質(zhì)是從“無”到“有”；而“革新”則是將有價(jià)值的新事物轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)上可行的產(chǎn)品或服務(wù)的過程，實(shí)質(zhì)是把這所謂的“有”成型為經(jīng)濟(jì)上的實(shí)用物。,投資銀行創(chuàng)新性的內(nèi)容,創(chuàng)新性,基金新產(chǎn)品種類進(jìn)一步豐富,并購(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮

42、,金融衍生產(chǎn)品頻繁出現(xiàn),融資形式不斷創(chuàng)新,,,,,投資銀行創(chuàng)新性的培養(yǎng),培養(yǎng)斗士和組織者,獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰,幫助創(chuàng)新型人才,激發(fā)每個(gè)人的創(chuàng)新性,,,,,,營(yíng)造創(chuàng)新性得以發(fā)揮的環(huán)境,,投資銀行業(yè)的專業(yè)性,金融實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),經(jīng)營(yíng)才能和行業(yè)專長(zhǎng),市場(chǎng)悟性和遠(yuǎn)見,人際關(guān)系技巧,金融學(xué)和金融理論,投資銀行業(yè)的道德環(huán)境,監(jiān)管,公司條例與傳統(tǒng),價(jià)值最大化,道德風(fēng)氣,,例：次貸危機(jī)的本質(zhì)所在及其破壞性，主要是傷害了金融市場(chǎng)的"三信"，即信用上

43、發(fā)生了道德風(fēng)險(xiǎn)，信貸上使正運(yùn)行的信貸鏈條突然緊縮，信心上引發(fā)了人們的恐慌心理。而這"三信"正是金融市場(chǎng)的靈?；?。,投資銀行中的道德問題,,道德問題的解決方法,實(shí)事求是,尊重法律,保守機(jī)密,其他方法,誠(chéng)實(shí)和坦率,二、投資銀行業(yè)人員的能力和要求,投資銀行希望員工有很強(qiáng)的分析和社交能力。一些工作更偏重于某一項(xiàng)技能。要求的能力包括：,美國(guó)五大投行,,國(guó)際主要投資銀行及業(yè)務(wù)性質(zhì),一場(chǎng)金融海嘯，幾乎把華爾街五大投行全沖垮，死里逃

44、生——高盛和摩根斯坦利,高盛靠著華盛頓盤根 錯(cuò)節(jié)的裙帶網(wǎng)絡(luò)，喘過了一口氣，所以被戲謔為Government Sachs（意為官商勾結(jié)）；老牌的摩根斯坦利則因?yàn)榕c美聯(lián)儲(chǔ)有著千絲萬縷的關(guān)系，也被“擔(dān)?！绷讼聛怼?008年秋天，把自己從投資銀行轉(zhuǎn)變成銀行控股公司，以便接受存款。也就是說從前的華爾街是受美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)管，現(xiàn)在的華爾街全收歸到美聯(lián)儲(chǔ)的管轄范圍，,,,2美元/股 美第五大投行貝爾斯登公司，遭“賤賣” 始建于1

45、923年的華爾街巨頭貝爾斯登公司曾經(jīng)經(jīng)歷了1929年的美國(guó)歷史上最嚴(yán)重的大蕭條，但是近80年之后，這家美國(guó)第5大投資銀行卻走入歧途?！　?008年3月16日，摩根大通宣布以2.4億美元的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登。這樣，有著85年歷史的貝爾斯登公司成為了在次級(jí)債危機(jī)中垮掉的首家大型銀行。,85年老店“易主”,曾是美國(guó)債券市場(chǎng)霸主　　在華爾街從業(yè)多年的紐約國(guó)際集團(tuán)總裁本杰明說：“貝爾斯登在美國(guó)債券市場(chǎng)的交易量一直是數(shù)一數(shù)二的。不過其自營(yíng)業(yè)務(wù)過

46、于集中在債券市場(chǎng)，尤其是收益和風(fēng)險(xiǎn)都很大的次級(jí)抵押擔(dān)保債權(quán)市場(chǎng)上，這給它帶來了滅頂之災(zāi)?！?　　去年6月，貝爾斯登旗下兩只基金成了次貸危機(jī)中最先倒掉的一批基金。200多億美元的基金最終“不值一文”。貝爾斯登的噩夢(mèng)也從此開始。,,2008年9月 14日，美國(guó)原五大投行再少“兩大”，雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)；美林證券也同意以約440億美元的價(jià)格出售給美國(guó)銀行。,158歲的雷曼兄弟簡(jiǎn)介,雷曼兄弟公司1850年創(chuàng)立，世界總部：紐約，

47、地區(qū)總部設(shè)于倫敦、東京和香港。公司曾有雇員人數(shù)為12，343人，員工持股比例達(dá)到30%。雷曼兄弟公司不斷擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)，公司收入的40%以上產(chǎn)生于美國(guó)之外。　　雷曼兄弟公司是全球具實(shí)力的股票和債券承銷和交易商之一，同時(shí)，還擔(dān)任全球多家跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問。,,由于雷曼公司的業(yè)務(wù)能力，擁有包括眾多世界知名公司的客戶群，如阿爾卡特、美國(guó)在線時(shí)代華納、戴爾、富士、IBM、英特爾、美國(guó)強(qiáng)生、樂金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、百事、

48、菲力普莫里斯、殼牌石油、住友銀行及沃爾瑪?shù)?.....　　1850　雷曼兄弟公司在亞拉巴馬州蒙哥馬利市成立　　1858　紐約辦事處開業(yè)　　1870　雷曼兄弟公司協(xié)助創(chuàng)辦了紐約棉花交易所，這是商品期貨交易方面的第一次嘗試　　1887　在紐約證券交易所贏得了交易席位　　1889　第一次承銷股票發(fā)售　　1905　管理第一宗日本政府債券發(fā)售交易　　1923　承銷1.5億美元的日本政府債券，為關(guān)東大地震的繕后事宜籌集資金　　19

49、29　雷曼公司創(chuàng)立，該公司為一家著名的封閉式投資公司　　1949　公司建立了十大非凡投資價(jià)值股票名單　　1964　協(xié)助東京進(jìn)入美國(guó)和歐洲美元市場(chǎng)　　為馬來西亞和菲律賓政府發(fā)行第一筆美元債券,,1970　香港辦事處開業(yè)　　1971　為亞洲開發(fā)銀行承銷第一筆美元債券　　1973　設(shè)立東京和新加坡辦事處　　提名為印度尼西亞政府顧問　　1975　收購(gòu)Abraham&Co.投資銀行　　1986　在倫敦證券交易所贏得交易席位

50、　　1988　在東京證券交易所贏得交易席位　　1989　曼谷辦事處開業(yè)　　1990　漢城辦事處開業(yè),,★1993北京辦事處開業(yè)　　為中國(guó)建設(shè)銀行承銷債券，開創(chuàng)中國(guó)公司海外債券私募發(fā)行的先河　　為中國(guó)財(cái)政部承銷發(fā)行海外首筆美元龍債　　1994　聘任為華能國(guó)際電力首次紐約股票上市的主承銷商，經(jīng)辦中國(guó)公司最早在海外的首筆　　大額融資(六億兩千五百萬美元)　　1995　臺(tái)北辦事處開業(yè)　　1997　承銷中國(guó)開發(fā)銀行的揚(yáng)基債券發(fā)行

51、，這是中國(guó)政策性銀行的首次美元債券發(fā)行　　1998　雷曼兄弟公司被收入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)　　雅加達(dá)辦事處開業(yè)　　1999　與福達(dá)投資(Fidelity Investments)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟,為零售股民提供投資與調(diào)研服務(wù)　　與東京--三菱銀行就日本并購(gòu)事宜建立聯(lián)盟　　2000　墨爾本辦事處開業(yè)，并與澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)(“ANZ”)建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟　　雷曼兄弟公司成立150周年紀(jì)念　　2001　雷曼兄弟公司被收入標(biāo)準(zhǔn)普爾1

52、00指數(shù)推薦閱讀:文章“雷曼正式申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 列出負(fù)債6130億美元 ”,華夏證券,曾為我國(guó)三大證券公司之一的華夏證券破產(chǎn)。2008年11月北京市二中院召開了首次華夏證券股份公司破產(chǎn)債權(quán)人大會(huì)。會(huì)上通報(bào)，初步確定的華夏證券債權(quán)總額為66億余元。,南方證券盛極而衰,1992年12月21日　發(fā)起成立，注冊(cè)資本10億元人民幣。2000年底　公司完成增資擴(kuò)股，股本達(dá)到34.5億元。2002年3月　南方證券改制成功，南方證券股份有限公司掛

53、牌。2004年1月2日　由于挪用客戶準(zhǔn)備金高達(dá)80億元以及自營(yíng)業(yè)務(wù)的巨額虧損，南方證券被實(shí)施行政接管。2005年2月　央行提供80億元再貸款以助南方證券償付保證金。2005年4月29日　南方證券進(jìn)入清算階段，其經(jīng)紀(jì)投行業(yè)務(wù)被剝離出來獨(dú)立營(yíng)運(yùn)，并整體打包進(jìn)行招標(biāo)重組。 南方證券是繼大連證券、新華證券、佳木斯證券等被宣布關(guān)閉的又一家證券公司。,案例：大鵬證券破產(chǎn),央行總計(jì)為大鵬證券清算提供了超過19億元的再貸款。在大鵬證

54、券進(jìn)入司法破產(chǎn)程序后，央行只能以普通債權(quán)人身份，與其他債權(quán)人一起按照比例分配。,緊急清算,破產(chǎn)前提,制度缺失,實(shí)證：中國(guó)證券公司近況,目前100多家證券公司將有三類走向：,,,,余下的80多家證券公司在2006年10月31日之前全部完成整改。,本章小結(jié),經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)稱為投資銀行，現(xiàn)實(shí)中的證券公司、并購(gòu)重組顧問公司、基金管理公司、投資管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等都是投資銀行機(jī)構(gòu)。,投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資

55、金短缺者之間的中介，但是兩者存在業(yè)務(wù)、融資手段、融資服務(wù)對(duì)象、融資利潤(rùn)構(gòu)成、管理原則等不同。,國(guó)際投資銀行的發(fā)展是伴隨著與商業(yè)銀行的分分合合而進(jìn)行的，具體而言投資銀行業(yè)與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)大致經(jīng)歷了合—分—合三個(gè)階段。,現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)組成。,投資銀行的基本功能是提

56、供金融中介服務(wù)、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展、提高資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中。,中國(guó)投資銀行與國(guó)外投資銀行的差距主要表現(xiàn)在發(fā)展管理模式、業(yè)務(wù)內(nèi)容、經(jīng)營(yíng)層次等方面。,思考題,投資銀行的界定投資銀行學(xué)在金融學(xué)學(xué)科體系中的地位國(guó)際國(guó)內(nèi)投資銀行的類型比較分析投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系國(guó)際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷程現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍投資銀行的基本功能中國(guó)投資銀行與國(guó)外投資銀行的差距,？,擴(kuò)展閱讀：,投資銀行在線 http://www