基于Copula-VaR方法的我國外匯儲備幣種結構研究.pdf

1、近年來我國的外匯儲備規(guī)模以驚人的速度增長,現在已經超過了2萬億美元,如此大的規(guī)模使得外匯儲備的保值增值要求日益突出,因此如何對其進行風險管理成為一個重要的研究課題。自布雷頓森林體系瓦解后,匯率波動成為外匯儲備風險的一個主要來源,而為了避免這種由于匯率波動所造成的損失,各國都采取了外匯儲備幣種多元化的措施,力圖通過不同外匯幣種的選擇來降低外匯儲備總體的風險。本文把我國的外匯儲備看作是一個由美元和歐元兩種外匯資產組成的資產組合,使用目前國際

2、上流行的VaR方法來測算不同幣種結構下的外匯儲備總體的風險,同時為提高VaR值計算的準確性,在計算過程中使用了連接函數Copula這種在金融風險分析領域有廣泛應用的數學方法。
　　 本文從美元和歐元兩種外匯兌人民幣的匯率數據出發(fā)建立模型,首先選擇出了最適合外匯儲備資產組合VaR值測算的一個Archimedean Copula類并估計了其參數,然后通過蒙特卡羅模擬,利用Matlab編程得出了美元和歐元兩幣種比例相對變化時外匯儲備總

3、體的VaR值。結果表明隨著外匯儲備中美元資產比例的逐步增大,相應地歐元資產的比例逐步減小,外匯儲備總體的VaR值越來越小,因此從控制風險的角度考慮我們應該增加外匯儲備中美元的比例而降低歐元的比例。
　　 由于我國目前實行人民幣主要釘住美元而非完全市場化的匯率制度,美元兌人民幣的匯率波動性明顯小于其它幣種,因而必然造成資產組合中美元越多則風險越小,這一現實正好驗證了本文中模型及其計算結果的正確性。同時需要指出的是,外匯儲備幣種結構