創(chuàng)業(yè)投資基金的宏觀財(cái)務(wù)分析 (1)

1、陰窯32窯財(cái)會(huì)月刊淵理論冤援一、創(chuàng)業(yè)投資基金是一種創(chuàng)新的社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)模式1援從資本轉(zhuǎn)移過(guò)程的起點(diǎn)看。社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)為資本所有者的資本儲(chǔ)蓄及資本供給，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一個(gè)重要的資本儲(chǔ)蓄者。資本儲(chǔ)蓄是社會(huì)資本的累積和聚集過(guò)程。資本儲(chǔ)蓄是社會(huì)資本供給的基本源泉和社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的強(qiáng)大支撐力。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，儲(chǔ)蓄是投資的基本前提，如果沒(méi)有儲(chǔ)蓄，投資將成為無(wú)源之水、無(wú)本之木。資本儲(chǔ)蓄者分為家庭、企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)（外資也按主體性質(zhì)并入），其中

2、家庭是非法人儲(chǔ)蓄者，企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)是法人儲(chǔ)蓄者。從層次上講，資本儲(chǔ)蓄者分為一級(jí)和二級(jí)，其中一級(jí)資本儲(chǔ)蓄者是原始的資本所有者，二級(jí)資本儲(chǔ)蓄者是派生的資本儲(chǔ)蓄者。一般來(lái)說(shuō)，家庭、企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)屬于一級(jí)資本儲(chǔ)蓄者，其中家庭數(shù)量最多，資本儲(chǔ)蓄規(guī)模最大；金融機(jī)構(gòu)既可以是一級(jí)資本儲(chǔ)蓄者，如投資銀行等直接金融機(jī)構(gòu)，也可以是二級(jí)資本儲(chǔ)蓄者，如商業(yè)銀行、證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等間接金融機(jī)構(gòu)，但金融機(jī)構(gòu)以二級(jí)資本儲(chǔ)蓄者居多。2援從資本轉(zhuǎn)移過(guò)程

3、的終點(diǎn)看。社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)為資本使用者的資本投資及資本需求，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一個(gè)重要的資本投資者。資本投資是資本使用者以放棄或者延遲當(dāng)期消費(fèi)為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)行為，是儲(chǔ)蓄所形成的社會(huì)資本的使用和增值過(guò)程。資本投資是社會(huì)資本需求的重要引擎，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的巨大推動(dòng)力。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，投資是儲(chǔ)蓄的根本保證，如果沒(méi)有投資，儲(chǔ)蓄就不能固本培元、根深葉茂。資本投資者分為家庭、政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)（外資也按主體性質(zhì)并入），其中家庭是非法人投資者，企業(yè)

4、、政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)是法人投資者。從層次上講，資本投資者分為一級(jí)、二級(jí)和三級(jí)，其中一級(jí)資本投資者是由一級(jí)資本儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)化而成的，二級(jí)資本投資者是由二級(jí)資本儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)化而成的，三級(jí)資本投資者是最終的資本使用者。因此，家庭、政府機(jī)構(gòu)屬于一級(jí)資本投資者，金融機(jī)構(gòu)既可以是一級(jí)資本投資者，也可以是二級(jí)資本投資者，且以二級(jí)資本投資者居多。企業(yè)既可以是一級(jí)資本投資者，也可以是三級(jí)資本投資者，但企業(yè)通常以三級(jí)資本投資者的角色自居，且是唯一的三級(jí)資本投資者。

5、3援從資本轉(zhuǎn)移過(guò)程的中間環(huán)節(jié)看。社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)為資本管理者的資本融通，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一個(gè)重要的資本管理者。資本融通從個(gè)體上看是資本管理者將資本所有者的資本儲(chǔ)蓄和資本使用者的資本投資融合起來(lái)，即將資本供給和資本需求銜接起來(lái)的經(jīng)濟(jì)行為，從整體上看它是社會(huì)資本的配置和均衡過(guò)程。資本融通是連接和平衡社會(huì)資本供求的強(qiáng)大力量，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要孵化器，它形式上表現(xiàn)為金融資本（金融界）或?qū)嵤召Y本（實(shí)業(yè)界）。雖然資本融通在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的情況下

6、可有可無(wú)，但在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度條件下，如果沒(méi)有資本融通，社會(huì)資本供給、社會(huì)資本需求的實(shí)現(xiàn)以及社會(huì)資本供求平衡的調(diào)節(jié)就會(huì)成為泡影，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程和結(jié)果將不堪設(shè)想。4援從資本供給與資本需求之間的銜接關(guān)系看。社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)離不開(kāi)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一種重要的間接儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制。社會(huì)資本的有效運(yùn)營(yíng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的有效增長(zhǎng)，僅有資本儲(chǔ)蓄、資本投資和資本管理還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要在社會(huì)資本供給和需求之間建立一種將資本儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為

7、資本投資，從而將資本所有者演變?yōu)橘Y本使用者的體制和模式，即儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制，包括直接儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制和間接儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制。直接儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制是指資本所有者將自身儲(chǔ)蓄的資金自行投資的體制和模式，這種機(jī)制的特點(diǎn)是在資本所有者與資本使用者之間不需要資本管理者作為中介，即不需要搭建橋梁，而由資本所有者直接行使資本使用者職能，或曰，由資本所有者行使一級(jí)資本投資者職能。間接儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制是資本所有者將自身儲(chǔ)蓄的資金委托他人代理投資的體制和模式

8、，這一機(jī)制的特點(diǎn)是在資本所有者與資本使用者之間需要資本管理者作為中介，由資本管理者直接行使資本投資者職能，即由資本所有者間接行使資本投資者職能，或曰，由資本管理者行使二級(jí)資本投資者職能，由資本所有者行使一級(jí)資本投資者職能。5援從資本管理與資本供給或者資本需求之間的銜接關(guān)系看。社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)離不開(kāi)金融市場(chǎng)，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一種重要的金融市場(chǎng)構(gòu)件。資本所有者為了實(shí)現(xiàn)自己的投資目的，需要資本管理者的中介服務(wù)和金融市場(chǎng)的支持。家庭作為社創(chuàng)業(yè)投資基

9、金的宏觀財(cái)務(wù)分析胡振興淵中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院武漢430060冤【摘要】本文從宏觀財(cái)務(wù)領(lǐng)域出發(fā)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的本質(zhì)和功能進(jìn)行了剖析，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)投資基金從本質(zhì)上講是一種創(chuàng)新的社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)模式，從功能上講是一個(gè)獨(dú)特的金融市場(chǎng)主體。【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資基金社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)模式金融市場(chǎng)主體援財(cái)會(huì)月刊淵理論冤窯33窯陰會(huì)資本的一級(jí)資本儲(chǔ)蓄者和最終所有者，作為金融市場(chǎng)的最大資本供給者和初始投資者，通常采用的投資工具分為股權(quán)（購(gòu)買(mǎi)股份、股票）工具和債權(quán)（

10、購(gòu)買(mǎi)債券、存款）工具，通常采用的投資方式分為直接（自行）投資和間接（委托）投資。企業(yè)作為資本使用者，為了實(shí)現(xiàn)自己的融資目的，需要資本管理者的中介服務(wù)和金融市場(chǎng)的支持。企業(yè)作為社會(huì)資本的三級(jí)資本投資者和最終使用者，作為金融市場(chǎng)的最大資本需求者和初始融資者，通常采用的融資工具分為股權(quán)（招股上市）工具和債務(wù)（發(fā)行債券、貸款）工具，通常采用的融資方式分為公募（非定向）融資和私募（定向）融資。6援從資本管理與資本供給以及資本需求之間的銜接關(guān)系看。

11、社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)離不開(kāi)金融機(jī)構(gòu)，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一種重要的買(mǎi)方金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)作為二級(jí)資本儲(chǔ)蓄者和二級(jí)資本投資者，是一級(jí)資本儲(chǔ)蓄者和三級(jí)資本投資者的中轉(zhuǎn)站，起著引導(dǎo)社會(huì)資本流向經(jīng)濟(jì)效率較高的地方、促進(jìn)社會(huì)資源優(yōu)化配置的重要作用。一般來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)按其職能的不同分為賣(mài)方金融機(jī)構(gòu)和買(mǎi)方金融機(jī)構(gòu)。賣(mài)方金融機(jī)構(gòu)的典型代表是商業(yè)銀行和投資銀行，而買(mǎi)方金融機(jī)構(gòu)的典型代表是證券投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。二、創(chuàng)業(yè)投資基金是一個(gè)獨(dú)特的金融市場(chǎng)主體1援創(chuàng)業(yè)投資

12、基金的投資功能。創(chuàng)業(yè)投資基金的投資活動(dòng)具有較強(qiáng)的專業(yè)性、知識(shí)性和復(fù)雜性。其投資功能表現(xiàn)在：（1）為扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)給予強(qiáng)力支持。一般高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、研發(fā)難度大，且處于技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新的前沿，不像成熟行業(yè)那樣有現(xiàn)成的設(shè)備、生產(chǎn)工藝、材料等可資利用。因此，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)資金需求特別強(qiáng)烈，且投入多、周期長(zhǎng)，只有創(chuàng)業(yè)投資基金愿意并且能夠滿足這一需求。（2）為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，除了需要足夠的資金支持，還必須獲得鼎力

13、的管理援助。這是因?yàn)椋瑒?chuàng)業(yè)企業(yè)家往往出身于企業(yè)創(chuàng)建所依賴的技術(shù)方面的專家，但投資風(fēng)險(xiǎn)控制往往是其弱項(xiàng)。而創(chuàng)業(yè)投資家為了加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)控制，需要對(duì)投入的創(chuàng)業(yè)資本進(jìn)行監(jiān)督和控制，并且資金的運(yùn)營(yíng)控制和管理恰恰是其優(yōu)勢(shì)。因此，實(shí)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)。（3）為培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)家搭建競(jìng)技平臺(tái)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家作為新型的創(chuàng)造者、新技術(shù)的開(kāi)發(fā)者、新創(chuàng)意的設(shè)計(jì)者，當(dāng)其創(chuàng)造、開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)進(jìn)行到一定程度時(shí)，或者當(dāng)其將發(fā)明、技術(shù)、創(chuàng)意準(zhǔn)備應(yīng)用到生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)

14、，需要一個(gè)平臺(tái)來(lái)實(shí)施其行動(dòng)計(jì)劃和實(shí)現(xiàn)其宏偉藍(lán)圖，創(chuàng)業(yè)投資基金恰恰為其提供了舞臺(tái)。2援創(chuàng)業(yè)投資基金的融資功能。創(chuàng)業(yè)投資基金的融資活動(dòng)是否有效，取決于創(chuàng)業(yè)投資基金能否刺激社會(huì)資本的一級(jí)資本儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)化為一級(jí)資本投資者，以便獲得數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理、成本低廉的創(chuàng)業(yè)資本。其融資功能表現(xiàn)在：（1）為那些獲取必要的投資信息和服務(wù)的基金投資者節(jié)省了一筆不菲的投資成本。做出投資決策和進(jìn)行投資監(jiān)督所需要的信息，往往是基金投資者難以獲得的，即使其能夠獲取這些信

15、息，但可能需要付出高昂的代價(jià)。同時(shí)，投資也需要一些中介服務(wù)，從而需要支付諸如傭金、手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，如果投資者進(jìn)行集合投資，可以降低單位投資的費(fèi)用支出。因此，對(duì)于那些準(zhǔn)備從事創(chuàng)業(yè)投資的資本儲(chǔ)蓄者，如果將資金集合委托給創(chuàng)業(yè)投資基金，就可以節(jié)省一筆不菲的投資成本。（2）為那些獲得應(yīng)有的投資知識(shí)和技能的基金投資者擔(dān)任了一個(gè)合格的投資顧問(wèn)。投資需要必備的投資知識(shí)和技能，而獲得和掌握這些知識(shí)和技能實(shí)乃非一日之工。對(duì)于那些手頭有大量閑散資金但不具備必需

16、的投資知識(shí)和技能而又急于找到合適的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資基金的投資咨詢能夠?yàn)槠涮峁┮粋€(gè)好的參謀。（3）為那些追求投資成功率和較大的投資收益的基金投資者提供了一套優(yōu)越的投資制度。雖然不同的投資者具有不同的投資風(fēng)格和偏好，但他們的共同特點(diǎn)是在愿意承擔(dān)一定投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，期望獲得最大的投資報(bào)酬。對(duì)于渴望成功的投資者來(lái)說(shuō)，選擇間接投資于創(chuàng)業(yè)投資基金，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)營(yíng)管理，既可以將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，又可以獲得滿意的投

17、資回報(bào)。3援創(chuàng)業(yè)投資基金的兌資功能。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資基金的投資目的和融資目的不是控股創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也不是長(zhǎng)期參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是通過(guò)創(chuàng)業(yè)資本增值的形式來(lái)獲取投資收益和通過(guò)“為賣(mài)而買(mǎi)”來(lái)實(shí)現(xiàn)兌資，所以創(chuàng)業(yè)投資基金必須進(jìn)行兌資活動(dòng)。其兌資功能表現(xiàn)在：（1）為實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資基金投資收益設(shè)置了一條快速通道。創(chuàng)業(yè)投資的成功率通常較低，素有“成三敗七”之稱，如果三個(gè)成功項(xiàng)目所取得的投資收益不能抵補(bǔ)七個(gè)失敗項(xiàng)目所造成的投資損失，則創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)難以為

18、繼。創(chuàng)業(yè)投資基金管理人之所以愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，根本動(dòng)因是獲取高額回報(bào)。如果創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)缺乏一條暢通的兌資渠道和一種完善的兌資機(jī)制，成功項(xiàng)目的投資收益就無(wú)法得到充分實(shí)現(xiàn)，失敗項(xiàng)目的投資損失就不能得到有效挽回。（2）為評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)制定了一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象是具有極大發(fā)展?jié)摿透叨瘸砷L(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為新思想、新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場(chǎng)的集大成者，其價(jià)值無(wú)法通過(guò)純粹的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算來(lái)確定，需要通過(guò)資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)和評(píng)價(jià)來(lái)

19、反映。一種有效的兌資方式，為創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供了一個(gè)較為客觀、公正的方法，它最終體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)投資基金兌資時(shí)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的大小。（3）為降低創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)基本保障。創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)是由創(chuàng)業(yè)投資基金融資、創(chuàng)業(yè)投資基金投資和創(chuàng)業(yè)投資基金兌資構(gòu)成的連續(xù)的商業(yè)活動(dòng)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的中斷，都會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)無(wú)法持續(xù)進(jìn)行。如果創(chuàng)業(yè)投資基金兌資出了問(wèn)題，一則無(wú)法實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的盈利性的根本目的，二則無(wú)法實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)性的內(nèi)