貨幣薪酬、職務(wù)消費(fèi)和企業(yè)業(yè)績(jī)文獻(xiàn)綜述

1、管耀~革棚~==貨幣薪酬、職務(wù)消費(fèi)和企業(yè)業(yè)績(jī):文獻(xiàn)綜述張慧慧d圣管的薪酬契約，是一系列契約的組合，貨幣市丁薪盯務(wù)消費(fèi)等陽(yáng)子契約而存在。長(zhǎng)“期以來(lái)，學(xué)術(shù)界一直比較關(guān)注高管貨幣薪酬，這方面的研究成果頗豐，而職務(wù)消費(fèi)僅限于理論闡述。但是，職務(wù)消費(fèi)在各國(guó)都普遍存在，旦日益引起人們的關(guān)注。近年來(lái)，該領(lǐng)域的實(shí)證研究文獻(xiàn)逐漸增多。本文先介紹了有關(guān)高管貨幣薪酬的研究，然后介紹了國(guó)內(nèi)外有關(guān)職務(wù)消費(fèi)的研究，最后指出研究存在的不足和今后的研究方向。一、高管貨

2、幣薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離為現(xiàn)代股份制公司的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)(Berle等，1932)，但同時(shí)也形成了股東和管理者兩個(gè)不同的利益群體，由此引發(fā)了代理問(wèn)題(Jensen等，1976)。企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，公司治理是實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的重要手段，而代理問(wèn)題是公司治理的核心。根據(jù)委托代理理論，當(dāng)股東和管理者信息不對(duì)稱時(shí)，股東為了減少管理層因?yàn)榈赖嘛L(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇帶來(lái)的代理成本，就同管理者簽訂報(bào)酬績(jī)效契約。該契約規(guī)定管理者的貨幣薪酬由

3、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)決定。對(duì)管理者來(lái)說(shuō)，提高企業(yè)業(yè)績(jī)是提升其貨幣薪酬的一種重要手段o國(guó)外對(duì)高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系的研究成果較多，但研究結(jié)論并不一致。Taussings等(1925)認(rèn)為高管貨幣薪酬與業(yè)績(jī)的相關(guān)性較小。Jensen等(1990)研究發(fā)現(xiàn)高管貨幣薪酬對(duì)業(yè)績(jī)的敏感度低。而Holmstrom(1979)指出有效的高管薪酬契約能使商管與股東利益趨于一致，從而降低代理成本、提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。Crawfd等(1995)以美國(guó)銀行業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)在

4、放松管制后，銀行經(jīng)理的薪酬水平上升，薪酬對(duì)業(yè)績(jī)的敏感性有所增強(qiáng)。Lewellen等(1970)和Aman等(2008)研究表明，企業(yè)業(yè)績(jī)與高管貨幣薪酬具有顯著的正相關(guān)性。對(duì)于中國(guó)公司治理的實(shí)踐而言，高管薪酬激勵(lì)是否發(fā)揮了治理效應(yīng)也成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。魏剛(2000)和李增泉(20∞)發(fā)現(xiàn)，由于我國(guó)高管貨幣薪酬偏低，上市公司高管的年度報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)并不存在正相關(guān)性。而張俊瑞等(2003)和杜興強(qiáng)等(2007)發(fā)現(xiàn)，高管貨幣薪酬同公司業(yè)績(jī)

5、間存在顯著的正相關(guān)性。之所以對(duì)高管貨幣薪酬與業(yè)績(jī)間相關(guān)性會(huì)得出不同的結(jié)論，取決于考察它們問(wèn)敏感性的角度不同。薛云奎等(2∞8)研究發(fā)現(xiàn)，冗余雇員對(duì)國(guó)企的績(jī)效產(chǎn)生了明顯的負(fù)面效應(yīng)，顯著降低了高管薪酬與業(yè)績(jī)之間的敏感性。方軍雄(2009)研究發(fā)現(xiàn)，隨著薪酬制度改革的深入，我國(guó)上市公司高管的薪酬已經(jīng)呈現(xiàn)顯著的業(yè)績(jī)敏感性，但存在不對(duì)稱的特征，業(yè)績(jī)上升時(shí)薪酬的增加幅度顯著高于業(yè)績(jī)下降時(shí)減少幅度o從產(chǎn)權(quán)視角來(lái)看，周仁俊等(2010)研究發(fā)現(xiàn)，高管貨

6、幣薪酬與業(yè)績(jī)正相關(guān)，其相關(guān)程度在非國(guó)有控股上市公司表現(xiàn)更為顯著。從薪酬業(yè)績(jī)效應(yīng)的角度，方軍雄(2011)研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)上升時(shí)，高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性顯著大于普通員工，業(yè)績(jī)下降時(shí)，薪酬業(yè)績(jī)敏感性相比上升時(shí)敏感性的減少幅度顯著超過(guò)普通員工薪酬業(yè)績(jī)敏感性的減少幅度。二、職務(wù)消費(fèi)與企業(yè)業(yè)績(jī)職務(wù)消費(fèi)是指高管履行工作職責(zé)時(shí)發(fā)生的消費(fèi)性支出及享有的待遇，包括公務(wù)用車、通訊、業(yè)務(wù)招待等消費(fèi)項(xiàng)目。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，高管作為經(jīng)營(yíng)管理者，不可避免地要發(fā)生上述費(fèi)用

7、。這些費(fèi)用是出于公務(wù)，為完成崗位職責(zé)而需要的，理所當(dāng)然應(yīng)由企業(yè)承擔(dān)。也正是高管職務(wù)消費(fèi)行為客觀存在，近年來(lái)各種不必要的、完全職務(wù)行為以外的消費(fèi)現(xiàn)象也變換花樣，以職務(wù)消費(fèi)的名目出現(xiàn)，從而加大了企業(yè)生產(chǎn)成本。我們從職務(wù)消費(fèi)的成因入手來(lái)進(jìn)行研究。在很多文獻(xiàn)中，職務(wù)消費(fèi)被作為代理問(wèn)題的表現(xiàn)形式。Berle等(1932)認(rèn)為，當(dāng)管理層僅持有少量公司股權(quán)，而股東又太分散時(shí)，公司資產(chǎn)可能被用于造福管理者而不是股東。從委托代理關(guān)系出發(fā)，Jensen等(

8、1976)對(duì)職務(wù)消費(fèi)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，發(fā)現(xiàn)其具有負(fù)面的經(jīng)濟(jì)后果，是經(jīng)營(yíng)者和外部股東代理沖突的一種，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。Grossman等(1980)研究認(rèn)為，職務(wù)消費(fèi)是高管侵占公司資源的一種手段，是代理成本的一種表現(xiàn)。Hart(2∞1)認(rèn)為，職務(wù)消費(fèi)作為私人收益意味著其財(cái)務(wù)成本超過(guò)了其帶來(lái)的效率增量。Yerτnack(2005)研究發(fā)現(xiàn)，宣布高管擁有私人飛機(jī)的公司股價(jià)會(huì)下跌，其股價(jià)年度回報(bào)率比市場(chǎng)低，從而支持了職務(wù)消費(fèi)代理觀。Grinste

9、in等(2∞8)的大樣本研究也支持職務(wù)消費(fèi)的代理觀。然而，若職務(wù)消費(fèi)純粹是代理成本的表現(xiàn)形式，則股東有動(dòng)機(jī)限制或消除它。但是考慮到監(jiān)督成本，職務(wù)消費(fèi)的存在有其合理性。Alchian等(1972)發(fā)現(xiàn)允許職員享有“特權(quán)、額外津貼和福利“內(nèi)生于高昂的信息成本。由于經(jīng)營(yíng)者享有隨即眉宿回2012年第02期21管S重~革=~的職務(wù)消費(fèi)在可接受成本水平上無(wú)法減少，他們的貨幣報(bào)酬相應(yīng)會(huì)降低，這隱含著，市場(chǎng)在這一點(diǎn)上已達(dá)到了均衡，企業(yè)價(jià)值不會(huì)受到影響。

10、Henderson等(2005)認(rèn)為，職務(wù)消費(fèi)也可能是解決員工忠誠(chéng)度問(wèn)題的一種“有效契約“。提供職務(wù)消費(fèi)并減少員工儲(chǔ)蓄，將使員工更加依賴企業(yè)來(lái)滿足他們的消費(fèi)需求，從而使他們更加忠誠(chéng)于企業(yè)。Rajan和Wulf(2∞6)采用數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究表明，職務(wù)消費(fèi)有助于提高生產(chǎn)率。所以，高管可能會(huì)出于提高工作效率的目的才進(jìn)行了更多職務(wù)消費(fèi)，強(qiáng)化高管地位與權(quán)威則有利于節(jié)約組織的交易成本，進(jìn)而職務(wù)消費(fèi)可能對(duì)公司價(jià)值有正面影響。隨著我國(guó)上市公司高管職務(wù)消費(fèi)

11、現(xiàn)象趨于普遍，職務(wù)消費(fèi)和業(yè)績(jī)相關(guān)性問(wèn)題引起了學(xué)者們的關(guān)注。黃群慧(2∞0)研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)企高管控制權(quán)特征是“控制權(quán)行政配置“與“內(nèi)部人控制“共存，這是產(chǎn)生過(guò)度“職務(wù)消費(fèi)“等問(wèn)題的根源。盧銳等(2008)認(rèn)為，在外部制度約束較弱的環(huán)境下，高管權(quán)力是影響薪酬激勵(lì)及其績(jī)效的重要因素。要重視高管權(quán)力及其引起的過(guò)度職務(wù)消費(fèi)的治理問(wèn)題。羅宏等(2008)發(fā)現(xiàn)，相對(duì)非國(guó)有控制的公司，國(guó)企高管的職務(wù)消費(fèi)程度與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。辛清泉等(2009)結(jié)合國(guó)企市

12、場(chǎng)化改革的制度背景研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化改革降低了國(guó)企高管的職務(wù)消費(fèi)水平。從股權(quán)制衡角度，陳冬華等(2010)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示:第一大股東持股比例越大，對(duì)職務(wù)消費(fèi)的抑制作用越明顯上市公司股權(quán)越為制衡，高管職務(wù)消費(fèi)越高。股權(quán)制衡度高的公司，職務(wù)消費(fèi)的激勵(lì)效率較低。周仁俊等(2010)從產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)不同的視角研究發(fā)現(xiàn):職務(wù)消費(fèi)程度與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，在國(guó)有控股上市公司表現(xiàn)更為明顯。姜付秀等(2011)的實(shí)證結(jié)果表明，職務(wù)消費(fèi)與負(fù)債在決定企業(yè)價(jià)值時(shí)

13、表現(xiàn)出顯著的替代關(guān)系。三、結(jié)語(yǔ)設(shè)計(jì)合理有效的公司商管薪酬激勵(lì)制度，是一個(gè)不能回避的重要話題。貨幣薪酬方面，我國(guó)上市公司存在異常高管薪酬行為，董事長(zhǎng)和總高管兩職兼任、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例與公司異常高管薪酬不存在顯著關(guān)系，而董事激勵(lì)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、第一大股東持股比例與異常高管薪酬的關(guān)系較為顯著。這一研究結(jié)果應(yīng)當(dāng)引起投資者、債權(quán)人以及證券監(jiān)管部門等的關(guān)注。職務(wù)消費(fèi)方面，針對(duì)變換名目、不合理消費(fèi)合理化“處理“的現(xiàn)象，從中央到企業(yè)都出臺(tái)了許

14、多規(guī)章制度進(jìn)行規(guī)范和限制，但存在的問(wèn)題和漏洞仍然不少。目前，我國(guó)仍把職務(wù)消費(fèi)納入會(huì)計(jì)制度里要求當(dāng)事人憑發(fā)票實(shí)報(bào)實(shí)銷，這樣監(jiān)督成本太高，也無(wú)法監(jiān)控職務(wù)消費(fèi)的成本，這個(gè)22回黯霄2012年第02期“灰色地帶“容易形成腐敗的溫床。建議政府可以對(duì)職務(wù)消費(fèi)進(jìn)行貨幣化改革，讓它與工資等一起構(gòu)成薪酬的一部分，這樣對(duì)于激勵(lì)過(guò)度的企業(yè)，采用“限薪令“或者“按職工工資一定倍數(shù)定薪“的方式進(jìn)行薪酬管理對(duì)于激勵(lì)不足的企業(yè)應(yīng)以市場(chǎng)化、契約化的方式進(jìn)行薪酬管理，從

15、而使高管薪酬激勵(lì)制度更有利于提高企業(yè)業(yè)績(jī)。參考文獻(xiàn):[1]方軍雄.市場(chǎng)化進(jìn)程與資本配置效率的改善[J].經(jīng)濟(jì)研究，2006，(5):5061[2]辛清泉等.政府控制、經(jīng)理薪酬與資本投資囚.經(jīng)濟(jì)研究，2007，(8):110122[3]薛云奎等.國(guó)家所有權(quán)、冗余雇員與公司業(yè)績(jī)?nèi)誡.管理世界，2008，(10):96一105[4]盧銳等.管理層權(quán)力、在取消費(fèi)與產(chǎn)權(quán)效率一一來(lái)自中國(guó)上市公司的證據(jù)。].南開管理評(píng)論，2008，(5):8592[

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