資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)及其控制

1、理論探討公布的三年期國(guó)債利率分別為5125%、5185%、4172%、2189%、2189%、3175%、319%、4125%。四、數(shù)據(jù)分析(一)變量相關(guān)性分析從相關(guān)系數(shù)矩陣來看預(yù)期損失(EDL)和無風(fēng)險(xiǎn)利率、住房?jī)r(jià)格波動(dòng)率、貸款期限、抵押率相關(guān)系數(shù)分別為01893、01913、01889、01687這說明它們之間存在較為顯著的相關(guān)關(guān)系可以建立相關(guān)變量線性模型。(二)多元線性回歸模型與分析分別定義因變量違約風(fēng)險(xiǎn)為Y無風(fēng)險(xiǎn)利率為X1、自變

2、量住房?jī)r(jià)格波動(dòng)率為X2、貸款年限為X3、抵押率為X4。引入全部變量經(jīng)過SPSS運(yùn)行其主要指標(biāo)與分析如下:(1)ModelSummary(模型概述表)復(fù)相關(guān)系數(shù)R=01871RSquar=01816AdjustedRSquare=01779反映預(yù)期損失(EDL)和無風(fēng)險(xiǎn)利率、住房?jī)r(jià)格波動(dòng)率、貸款期限、抵押率之間具有比較顯著的線性關(guān)系。(2)杜賓瓦特森檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量DW=21413DW在數(shù)值2的附近說明模型變量無序列相關(guān)。(3)從方差分析表(A

3、NOVA)看模型F值等于31816顯著性概率Sig=0103小于0105可以認(rèn)為預(yù)期損失(EDL)和無風(fēng)險(xiǎn)利率、住房?jī)r(jià)格波動(dòng)率、貸款期限、抵押率之間具有比較顯著的線性關(guān)系。(4)從回歸系數(shù)表(Coefficients)看T統(tǒng)計(jì)量和T分布的雙尾顯著性概率分別為01002、01003、0101、0101、0100均小于0105可以認(rèn)為回歸系數(shù)是顯著的。回歸方程如下:y=415621175x101003x201003x3141872x4(41

4、)從回歸方程看無風(fēng)險(xiǎn)利率與抵押率比住房?jī)r(jià)格波動(dòng)率對(duì)預(yù)期損失有較大影響住房?jī)r(jià)格波動(dòng)率反而顯得無足輕重這看起來不合常理但是我們通過相關(guān)系數(shù)表可以看到無風(fēng)險(xiǎn)利率和住房?jī)r(jià)格相關(guān)系數(shù)為01974住房?jī)r(jià)格的變動(dòng)最終會(huì)通過無風(fēng)險(xiǎn)利率渠道體現(xiàn)在預(yù)期損失上。五、結(jié)論與建議(1)彈性使用貸款抵押率指標(biāo)。從以上實(shí)證結(jié)果看貸款抵押率是影響貸款預(yù)期損失最重要的指標(biāo)。因此銀行應(yīng)在區(qū)分借款人風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基礎(chǔ)上在貸款發(fā)放之時(shí)應(yīng)對(duì)不同的能違約風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的借款人采取不同的貸款

5、抵押率以控制風(fēng)險(xiǎn)。(2)商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)的判斷。實(shí)證結(jié)論表明:房地產(chǎn)市場(chǎng)的變動(dòng)是導(dǎo)致住房權(quán)益變動(dòng)誘發(fā)貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。所以我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)形勢(shì)及房地產(chǎn)市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況的研究!以降低因宏觀形勢(shì)引致的違約風(fēng)險(xiǎn)。(3)加強(qiáng)對(duì)個(gè)人住房抵押貸款違約風(fēng)險(xiǎn)情況的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)。個(gè)人住房抵押貸款違約風(fēng)險(xiǎn)受各因素的動(dòng)態(tài)變化影響較大這就要求銀行必須對(duì)貸款質(zhì)量進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)對(duì)出現(xiàn)的違約貸款進(jìn)行立即處理盡可能地減少違約損失。參考文獻(xiàn)

6、:[1]約翰1B1考埃特1演進(jìn)著的信用風(fēng)險(xiǎn)管理1機(jī)械工業(yè)出版社20011[2]科森1高級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)分析———評(píng)估、定價(jià)和管理信用風(fēng)險(xiǎn)的金融方法和數(shù)學(xué)模型1機(jī)械工業(yè)出版社20051[3]石曉軍1商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究模型與實(shí)證1郵電出版社20071(作者單位:廣東番禺職業(yè)技術(shù)學(xué)院、廣東交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院)資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)及其控制□尚飛燕燕摘要:資產(chǎn)管理公司自成立以來在收購(gòu)、管理和處置國(guó)有商業(yè)銀行劃轉(zhuǎn)的不良貸款化解金融風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改

7、革和發(fā)展等方面發(fā)揮了重大作用。隨著存量不良資產(chǎn)的逐漸減少資產(chǎn)管理公司面臨著轉(zhuǎn)型問題。本文通過論述資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的必然性分析其在轉(zhuǎn)型過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并針對(duì)問題采取相應(yīng)的對(duì)策進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。關(guān)鍵詞:資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司(AMC)是在20世紀(jì)80年代金融危機(jī)時(shí)“如何處置不良資產(chǎn)化解金融風(fēng)險(xiǎn)”成為全球性熱點(diǎn)話題背景下誕生。美國(guó)成立了重組信托公司(RTC)以解決儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)從此專門處理銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司

8、開始出現(xiàn)。日本的“橋”銀行、瑞典的Se2curum轉(zhuǎn)軌國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家如波蘭、捷克、韓國(guó)、馬來西亞等也組建了AMC美洲的墨西哥也成立了FOBAPROA資產(chǎn)管理公司等。20世紀(jì)90年代后全球銀行業(yè)不良資產(chǎn)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。鑒于大量不良資產(chǎn)的存在及其危害性在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上我國(guó)于1999年4月相繼成立信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方四家金融資產(chǎn)管理公司以政策性方式收購(gòu)、管理和處置中國(guó)建設(shè)銀行(含國(guó)家開發(fā)銀行)、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)工商銀行剝

9、離的不良資產(chǎn)(主要是不良貸款)1142萬億元以防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)企業(yè)改革走出困境。一、我國(guó)資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀根據(jù)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至2006年3月末我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方累計(jì)處置不良資產(chǎn)866314億元累計(jì)回收現(xiàn)金180516億元處置回收率達(dá)20184%。截至2006年末長(zhǎng)城公司與華融公司累計(jì)處置不良債權(quán)資產(chǎn)3194185億元、3203197億元累計(jì)回收現(xiàn)金334115億元、575169億元。2007年年

10、初兩家公司已圓滿完成了政策性不良資產(chǎn)的處置。由于不良資產(chǎn)具有“冰棍效應(yīng)”處置難度會(huì)逐步加大資產(chǎn)管理公司在完成財(cái)政部政策性收現(xiàn)任務(wù)后將逐步轉(zhuǎn)入商業(yè)化運(yùn)作。轉(zhuǎn)型后的資產(chǎn)管理公司最大改變就是要從簡(jiǎn)單的政策性收現(xiàn)轉(zhuǎn)化為在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下以股東利益最大化為唯一目標(biāo)的盈利模式并建立起與之相匹配的公司治理。對(duì)AMC的轉(zhuǎn)型政府主管部門建議的定位為以經(jīng)營(yíng)、管理、處置不良資產(chǎn)為主業(yè)兼具投行功能的商業(yè)化金融機(jī)構(gòu)。進(jìn)一步放開了資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)范圍在條件許可情況

11、下可以涉足信托、金融租賃、汽車金融、基金、證券、風(fēng)險(xiǎn)投資、入股商業(yè)銀行等十個(gè)領(lǐng)域?qū)①Y產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型為金融服務(wù)企業(yè)。資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的擴(kuò)大所面臨的來自各方面的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加這也對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力提出了更高的要求。二、資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型所面臨的風(fēng)險(xiǎn)11運(yùn)行機(jī)制存在缺陷在AMC成立之初濃郁的政策性決定了其不是真正意義上的公司文化、理念、意識(shí)及效率均不能滿足競(jìng)爭(zhēng)條件下的市場(chǎng)化運(yùn)作。從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)來看四家金融資產(chǎn)管理公司都是國(guó)有獨(dú)資的金

12、融企業(yè)從公司性質(zhì)看既不是有限責(zé)任公司也不是股份有限公司。這種狀況導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司難以建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制。首先最主要的表現(xiàn)是缺乏一個(gè)能夠真正行使出資人權(quán)利的人格化的產(chǎn)權(quán)主體從而不能夠形成出資者、決策者與經(jīng)營(yíng)者96?19942009ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.FINANCE一些地方政府在破產(chǎn)企業(yè)的選定上不是依法按條件進(jìn)行而

13、是以債務(wù)多寡和破產(chǎn)逃債能否重新組織生產(chǎn)來選擇破產(chǎn)對(duì)象地方政府甚至出臺(tái)鼓勵(lì)企業(yè)破產(chǎn)的政策操縱企業(yè)破產(chǎn)低價(jià)轉(zhuǎn)讓企業(yè)財(cái)產(chǎn)法院受地方政府、主管部門及其他因素的影響在執(zhí)行過程中執(zhí)法力度不夠?qū)е沦Y產(chǎn)管理公司訴訟難、執(zhí)行難。(2)國(guó)有銀行道德風(fēng)險(xiǎn)。由于事實(shí)上無法區(qū)分國(guó)有銀行商業(yè)性信貸和政策性信貸導(dǎo)致國(guó)有銀行很容易通過混同兩種不同性質(zhì)的信貸損失以獲取全體納稅人的全額“報(bào)銷”。(3)資產(chǎn)管理公司自身的道德風(fēng)險(xiǎn)。2004年國(guó)家審計(jì)署共組織18個(gè)特派辦對(duì)4家

14、資產(chǎn)管理公司及其分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行了審計(jì)共抽查這些資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的金融不良資產(chǎn)5544億元占其收購(gòu)總額的39%查出各類違規(guī)、管理不規(guī)范問題和案件線索金額715149億元占審計(jì)抽查金額的13%。31不良資產(chǎn)的回收率風(fēng)險(xiǎn)不良資產(chǎn)的回收率存在風(fēng)險(xiǎn)來源于其形成的原因。我國(guó)不良資產(chǎn)形成主要有以下幾點(diǎn)原因:(1)信貸資金財(cái)政化用銀行貸款充當(dāng)國(guó)有企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目的資本金(2)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理混亂大量貸款投入到房地產(chǎn)和股市中收不回來(3)政府干預(yù)銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)管

15、理水平低下、重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品無銷路的國(guó)有和集體企業(yè)發(fā)放的貸款(4)企業(yè)還款意識(shí)不強(qiáng)盲目借款盲目擴(kuò)張。而資產(chǎn)管理公司自主創(chuàng)新能力差處置不良資產(chǎn)仍局限于傳統(tǒng)方式缺乏提升不良資產(chǎn)價(jià)值的技術(shù)和產(chǎn)品資產(chǎn)深加工能力不能滿足處置最大化的需求。41缺乏激勵(lì)約束機(jī)制在金融資產(chǎn)管理公司內(nèi)部行政化、機(jī)關(guān)化管理的色彩還很濃厚激勵(lì)約束機(jī)制中的短期行為比較嚴(yán)重考核體系不健全用工管理、分配機(jī)制等方面還沒有按市場(chǎng)化原則自主運(yùn)作缺乏對(duì)內(nèi)部員工有效的激勵(lì)約束機(jī)制難以形成市場(chǎng)

16、條件下所必備的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、開拓意識(shí)及成本效益意識(shí)有關(guān)人員結(jié)構(gòu)和素質(zhì)難以滿足轉(zhuǎn)型需要這嚴(yán)重影響了金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的效率。四家金融資產(chǎn)管理公司涉及數(shù)十萬家企業(yè)如果處置不良資產(chǎn)效率不高的話一方面會(huì)影響不良資產(chǎn)的回收效率另一方面可能會(huì)使化解不良資產(chǎn)的過程無限制地延長(zhǎng)。三、資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的控制11進(jìn)行公司制改造完善法人治理結(jié)構(gòu)我國(guó)AMC的國(guó)有獨(dú)資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和缺乏董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)既不利于AMC市場(chǎng)化運(yùn)作也不能保障AMC可持續(xù)發(fā)展的需

17、要。AMC應(yīng)按照《公司法》的要求進(jìn)行規(guī)范的公司制(有限責(zé)任公司或股份有限公司)改革與改造建立和規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)建立高級(jí)管理層授權(quán)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)和問責(zé)制度加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和信息披露等。應(yīng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司產(chǎn)權(quán)制度的改革進(jìn)行探索鼓勵(lì)中外資的投資基金、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)投資于金融資產(chǎn)管理公司。通過產(chǎn)權(quán)制度的改革引進(jìn)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和管理經(jīng)驗(yàn)同時(shí)以此為契機(jī)加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的業(yè)務(wù)能力的培訓(xùn)督促?gòu)臉I(yè)人員養(yǎng)成良好的職業(yè)操守最終將金融資產(chǎn)管理公司改造成

18、一個(gè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰、公司治理結(jié)構(gòu)良好的市場(chǎng)主體。而收購(gòu)不良資產(chǎn)的資金來源要逐步由國(guó)家全額組織政策性的安排逐步轉(zhuǎn)向主要依靠市場(chǎng)化籌措資金來源渠道和構(gòu)成應(yīng)從單一發(fā)展為多元化。收購(gòu)資金的來源籌措與構(gòu)成應(yīng)包括:逐步面向市場(chǎng)發(fā)行的公司債券、向中央銀行再貸款、向商業(yè)銀行或其它金融機(jī)構(gòu)借款、公司資本金、公司經(jīng)營(yíng)的積累、公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中取得的其它資金積極研究創(chuàng)立金融資產(chǎn)管理投資基金并爭(zhēng)取上市發(fā)售的可能性。推動(dòng)收購(gòu)資金來源市場(chǎng)化改革創(chuàng)新的結(jié)果不僅要實(shí)現(xiàn)收購(gòu)資

19、金來源渠道的多元化和社會(huì)化而且籌措收購(gòu)資金的數(shù)量和難易程度也要逐步取決于公司經(jīng)營(yíng)的規(guī)模特別是經(jīng)營(yíng)的效益結(jié)果。21改善資產(chǎn)負(fù)債狀況提高不良資產(chǎn)回收率金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作后對(duì)占較大比例的承擔(dān)財(cái)政職能的信貸資金而形成的固定資產(chǎn)可以通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的手段有效降低企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率使企業(yè)減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)然后通過重組和包裝上市等手段最大限度地收回資金通過對(duì)企業(yè)提供管理咨詢、充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問促進(jìn)重復(fù)建設(shè)的企業(yè)和項(xiàng)目兼并和重組對(duì)房地產(chǎn)貸款證券化對(duì)政府干預(yù)

20、、泡沫經(jīng)濟(jì)破滅、企業(yè)盲目擴(kuò)張等無法救活的企業(yè)的不良資產(chǎn)可以采用大宗折價(jià)出售等方式收回資金。如此一來不良資產(chǎn)的回收率將會(huì)有比較理想的改善。31拓展業(yè)務(wù)范圍開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融資產(chǎn)管理公司要不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新積極利用資本市場(chǎng)進(jìn)行不良資產(chǎn)處置開拓有外資金融機(jī)構(gòu)參與招標(biāo)的打包處置、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換等新的資產(chǎn)處置方式從而創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)形成公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。公司要在內(nèi)部控制和業(yè)務(wù)創(chuàng)新并重的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的盈利機(jī)制探索出一條能持續(xù)實(shí)

21、現(xiàn)資本積累和資本補(bǔ)充的路徑不斷壯大資本實(shí)力為下一步實(shí)現(xiàn)功能轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件。因此金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作與發(fā)展的核心業(yè)務(wù)應(yīng)定位為:以資產(chǎn)處置為主線以提高經(jīng)濟(jì)效益為出發(fā)點(diǎn)以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)以改革創(chuàng)新為動(dòng)力以債務(wù)重組、資產(chǎn)管理為重點(diǎn)不斷培育市場(chǎng)和聚集人才確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理功能的全能型金融控股公司。41建立科學(xué)有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激

22、勵(lì)約束機(jī)制根據(jù)國(guó)際不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)AMC商業(yè)化收購(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)必須經(jīng)過市場(chǎng)評(píng)估作為資產(chǎn)定價(jià)和考核的基準(zhǔn)。因此我國(guó)AMC的商業(yè)化運(yùn)作中必須遵循國(guó)際上不良資產(chǎn)收購(gòu)的市場(chǎng)化定價(jià)原則建立不良資產(chǎn)市場(chǎng)化評(píng)估定價(jià)機(jī)制和符合市場(chǎng)化運(yùn)作的科學(xué)有效的激勵(lì)約束機(jī)制。有效的激勵(lì)機(jī)制是提高資產(chǎn)回收率的必要條件應(yīng)在金融資產(chǎn)管理公司立法中規(guī)定員工報(bào)酬和激勵(lì)機(jī)制的具體辦法。報(bào)酬和激勵(lì)機(jī)制應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)化、績(jī)效化、貨幣化和公平性原則堅(jiān)持激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)約束并重破除傳統(tǒng)行政級(jí)別和

23、平均主義把公司效益與處理債務(wù)掛鉤把員工工資與資產(chǎn)處置額、回收率和變現(xiàn)率等指標(biāo)掛鉤從而使員工有動(dòng)力去追求回收價(jià)值的最大化。51營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和法制環(huán)境市場(chǎng)環(huán)境和法制環(huán)境的建設(shè)是非常重要的。一方面我們要培育競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)是吸引私人投資者和外國(guó)投資者參與不良貸款交易市場(chǎng)特別是參與不良貸款處置的招、投標(biāo)形成公允價(jià)格。在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中形成的公允價(jià)格應(yīng)該作為不良貸款交易市場(chǎng)上的合理價(jià)格并成為評(píng)價(jià)資產(chǎn)管理公司不良貸款處置業(yè)績(jī)的依據(jù)。另一方面政府應(yīng)該

24、制定一系列法律法規(guī)以改變金融資產(chǎn)管理公司的預(yù)算軟約束狀況明確金融資產(chǎn)管理公司的責(zé)任適當(dāng)賦予金融資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)收購(gòu)和資產(chǎn)管理方面的一些特殊權(quán)利提高不良貸款二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性吸引外國(guó)投資者參與不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?？傊趪?guó)家明確AMC未來商業(yè)化發(fā)展方向的情況下資產(chǎn)管理公司在改革與發(fā)展過程中能否成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型一方面取決于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革形勢(shì)和不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的需要另一方面取決于各AMC在以往政策性不良資產(chǎn)處置中的業(yè)績(jī)(包括“兩率”承包任務(wù)的完成情

25、況)和商業(yè)化業(yè)務(wù)拓展情況。資產(chǎn)管理公司的最終命運(yùn)和改革發(fā)展模式的最終選擇得由中央政府和國(guó)家政策來決定。但有一點(diǎn)可以肯定即資產(chǎn)管理公司在商業(yè)化改革與發(fā)展的道路上只有充分發(fā)揮自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)打造公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力突出經(jīng)營(yíng)主業(yè)確立市場(chǎng)專家地位做出自己的特色與品牌才能成功轉(zhuǎn)型為商業(yè)化的綜合性資產(chǎn)管理公司。(作者單位:河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)07?19942009ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.A