論vbm與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系

1、200911中旬□財(cái)會(huì)月刊全國(guó)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊□76一、價(jià)值管理目前，企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)已經(jīng)獲得了理論界和實(shí)務(wù)界的普遍贊同和支持。追求價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增值是企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向，是企業(yè)管理的中心活動(dòng)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心。20世紀(jì)90年代西方興起的VBM思想，正是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念和實(shí)踐的總結(jié)。1.VBM的內(nèi)涵。西方學(xué)者對(duì)價(jià)值管理的研究可以追溯到Fisher（1906）資本價(jià)值理論和Miller與Modigliani（1958

2、）的MM理論。AlfredRappapt（1986）提出的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型建立在自由現(xiàn)金流基礎(chǔ)之上，它使得價(jià)值管理成為可以實(shí)施的工具。目前理論界對(duì)VBM的內(nèi)涵有不同的闡析，其中Simms（2001）從結(jié)果來(lái)定義VBM，認(rèn)為VBM從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一種管理方法，其推動(dòng)哲理是通過(guò)產(chǎn)生超過(guò)資本成本的收益最大化來(lái)為股東創(chuàng)造價(jià)值。Boulos、Haspeslagh和Noda（2001）描述：“企業(yè)價(jià)值管理是從目標(biāo)設(shè)立、制度與架構(gòu)的設(shè)計(jì)、策略規(guī)劃、營(yíng)運(yùn)過(guò)

3、程到人力資源的薪酬制度設(shè)計(jì)的全過(guò)程管理?！盞PMGConsulting（1999）從結(jié)果和過(guò)程兩個(gè)方面論述：“以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的管理是一種以創(chuàng)造股東價(jià)值為公司哲學(xué)核心的管理方法。最大化股東財(cái)富引導(dǎo)著公司的戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和程序，并決定管理者的報(bào)酬方式和業(yè)績(jī)的監(jiān)控方法?！眱r(jià)值管理的特點(diǎn)是：①VBM的戰(zhàn)略目標(biāo)以最大化自由現(xiàn)金流為基礎(chǔ)；②VBM不僅是一種管理理念，而且是一種企業(yè)價(jià)值分析、管理的技術(shù)工具；③VBM是一種從目標(biāo)到結(jié)果的動(dòng)態(tài)管理。2.VBM的

4、特征。（1）重視企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。VBM的最終歸宿是企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大的價(jià)值增值，這是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的核心管理目標(biāo)。VBM作為一種新的管理思想和方法為創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)提供了可能性。實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)必然要求企業(yè)的投資回報(bào)率高于企業(yè)的資本成本。（2）重視自由現(xiàn)金流量。現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不再是簡(jiǎn)單地查看財(cái)務(wù)報(bào)表上有關(guān)收益的數(shù)據(jù)，投資者更看重和更關(guān)注企業(yè)當(dāng)前以及未來(lái)實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流量情況和企業(yè)的資本成本水平。自AlfredRappapt（

5、1986）提出貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型以來(lái)，投資者更加關(guān)注企業(yè)獲得自由現(xiàn)金流量的能力和存在的風(fēng)險(xiǎn)，并且重視資金的機(jī)會(huì)成本和創(chuàng)造價(jià)值的能力。（3）具有多種價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。VBM有兩種典型模式：麥肯錫公司Compel提出以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的管理與Rappapt基于價(jià)值的財(cái)務(wù)管理模式，兩者都提出了影響企業(yè)價(jià)值的多種因素。Rappapt（1986）從經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩個(gè)角度提出影響企業(yè)價(jià)值的因素為自由現(xiàn)金流量和資本成本，具體包括：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、所得稅稅率、固

6、定資本增長(zhǎng)率、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流量時(shí)間分布和加權(quán)資本成本等七大價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，這些因素反映了利益相關(guān)者的收益與相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。（4）兼有管理方法和技術(shù)工具的特長(zhǎng)。西方學(xué)者認(rèn)為VBM是一種管理方法和工具，通過(guò)戰(zhàn)略目標(biāo)的設(shè)立和利用分析工具找出影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素，明確為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的活動(dòng)，衡量創(chuàng)造價(jià)值的大小，指導(dǎo)企業(yè)的決策活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值的最大化。還有一些學(xué)者指出，VBM是一種經(jīng)營(yíng)分析、價(jià)值分析工具和促使企業(yè)價(jià)值最大化的方法。（

7、5）注重全過(guò)程價(jià)值管理。VBM以“過(guò)程”為導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)管理是一個(gè)過(guò)程，將價(jià)值增值的理念貫穿于管理的全過(guò)程。為此，應(yīng)進(jìn)行戰(zhàn)略整合、制定詳細(xì)規(guī)劃、分解目標(biāo)；采取激勵(lì)、評(píng)價(jià)、組織、培訓(xùn)等措施；還要在各個(gè)過(guò)程中應(yīng)用價(jià)值分析方法，全面評(píng)估各項(xiàng)活動(dòng)對(duì)企業(yè)總體價(jià)值的影響。二、我國(guó)的兩種財(cái)務(wù)管理體系1以投資管理、融資管理、營(yíng)運(yùn)管理和利潤(rùn)分配為主線(xiàn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值最大化。企業(yè)價(jià)值最大化通過(guò)獲得超過(guò)資本機(jī)會(huì)成本的報(bào)酬并降低風(fēng)險(xiǎn)得以

8、實(shí)現(xiàn)。企業(yè)長(zhǎng)期現(xiàn)金流入是企業(yè)不斷增值的體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值和價(jià)值增值具有重要意義。企業(yè)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要固定資產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資?；I集多少資金、何時(shí)籌集、向誰(shuí)籌集等問(wèn)題又決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，而未來(lái)利潤(rùn)分配又將決定企業(yè)內(nèi)部的融資問(wèn)題。因此，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的管理內(nèi)容多以投資管理、融資管理、營(yíng)運(yùn)管理和利潤(rùn)分配為主線(xiàn)。2以財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析為主線(xiàn)。財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)控制工

9、作，管理的主要職能是決策、計(jì)劃、控制等，所以財(cái)務(wù)管理的職能又可以劃分為若論VBM與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系徐光偉陳興述（教授）（重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院重慶400067）【摘要】?jī)r(jià)值管理（VBM）作為一種新的管理理念，與財(cái)務(wù)管理有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。本文通過(guò)詮釋VBM的內(nèi)涵與特征，厘清VBM與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系，提出VBM與財(cái)務(wù)管理融合的必要性和可能性，幫助企業(yè)構(gòu)建新的理財(cái)體系?！娟P(guān)鍵詞】VBM財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)與價(jià)值融合200911中旬全國(guó)中文核心期刊財(cái)會(huì)月刊

10、□77□干板塊。通過(guò)對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)的預(yù)測(cè)，制定財(cái)務(wù)規(guī)劃和編制財(cái)務(wù)預(yù)算，籌集相關(guān)項(xiàng)目資金和安排使用計(jì)劃，將戰(zhàn)略目標(biāo)分解，詳細(xì)擬定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)計(jì)劃和標(biāo)準(zhǔn)，并分析對(duì)比實(shí)際情況和預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的差異，找出原因，采取整改措施，進(jìn)一步提高管理水平。由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)管理體系的另一種架構(gòu)就是通過(guò)拓展財(cái)務(wù)管理的職能來(lái)達(dá)到財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。兩種傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)價(jià)值管理體系注重的是財(cái)務(wù)管理的表象，忽視了財(cái)務(wù)價(jià)值管理的本質(zhì)。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)價(jià)值管理的中心環(huán)節(jié)，是一項(xiàng)全面、綜合、復(fù)

11、雜的職能管理，其地位在企業(yè)管理中越來(lái)越重要。將財(cái)務(wù)管理理解為投資管理、融資管理、營(yíng)運(yùn)管理和利潤(rùn)分配管理，只能是“就財(cái)務(wù)論財(cái)務(wù)”，難以適應(yīng)環(huán)境的變化。為此，應(yīng)引入新的管理理念和方法，提升財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略地位和作用。三、VBM與財(cái)務(wù)管理相融合1.VBM與財(cái)務(wù)管理融合的必要性。（1）VBM與理財(cái)目標(biāo)一致。企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)經(jīng)歷了利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化的演變。從財(cái)務(wù)的本質(zhì)特征來(lái)看，現(xiàn)代理財(cái)學(xué)突出強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)的價(jià)值屬性，企業(yè)管理者需要分

12、析投資、融資、股利對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以企業(yè)價(jià)值為根本的理財(cái)理念已經(jīng)成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的核心。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)物流程的實(shí)質(zhì)是資本從籌集到投入及收益分配的循環(huán)過(guò)程，以創(chuàng)造價(jià)值為基礎(chǔ)的新型管理模式越來(lái)越受到人們的青睞，企業(yè)價(jià)值最大化正日益成為先進(jìn)的理財(cái)目標(biāo)。正是在這樣的理財(cái)目標(biāo)影響下催生了VBM。VBM是以企業(yè)價(jià)值最大化觀念為先導(dǎo)、以折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型為基本技術(shù)支持、匯合企業(yè)內(nèi)部各層次、各環(huán)節(jié)、全體雇員共同參與的一個(gè)管理系統(tǒng)（汪平，2005）。為適

13、應(yīng)全球激烈競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，VBM目標(biāo)關(guān)注企業(yè)真實(shí)的價(jià)值及創(chuàng)造價(jià)值的能力，而非單純的財(cái)務(wù)報(bào)表中的利潤(rùn)，這與現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的目標(biāo)取向相一致。（2）新型財(cái)務(wù)管理模式的挑戰(zhàn)。首先，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理對(duì)象狹隘。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理關(guān)于對(duì)象的研究一般將其歸結(jié)為企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，即企業(yè)的投資、籌資、營(yíng)運(yùn)和收益分配活動(dòng)中的資金運(yùn)動(dòng)。從資金運(yùn)動(dòng)的本質(zhì)來(lái)看，企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué)的研究對(duì)象可歸結(jié)為企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的價(jià)值運(yùn)動(dòng)。目前，財(cái)務(wù)管理模式的管理對(duì)象是物質(zhì)資源，即

14、物質(zhì)資源的獲得、使用、分配等。將財(cái)務(wù)管理的對(duì)象局限于對(duì)物質(zhì)資本運(yùn)動(dòng)的管理，這樣就忽視了企業(yè)的非物質(zhì)資源管理，容易出現(xiàn)片面追求短期效率而忽視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等問(wèn)題。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)融為一體、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大環(huán)境下，企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)造、獲得、維持戰(zhàn)略性資源。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，軟資源已經(jīng)成為企業(yè)培育核心競(jìng)爭(zhēng)能力和維持企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的必要條件。因此在新的形勢(shì)下，財(cái)務(wù)管理的對(duì)象不能再囿于傳統(tǒng)的物質(zhì)資源，而應(yīng)將財(cái)務(wù)管理的對(duì)象拓寬至非物質(zhì)資源，將對(duì)物質(zhì)資源管理與

15、非物質(zhì)資源管理有效地結(jié)合起來(lái)。其次，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)價(jià)值鏈理念短視。將企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值鏈簡(jiǎn)單理解為企業(yè)財(cái)務(wù)流程、在企業(yè)管理中的價(jià)值體現(xiàn)、通過(guò)對(duì)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)管理間接為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、為企業(yè)實(shí)物生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供資金保障，這只是財(cái)務(wù)管理的最基本要求。而隨著財(cái)務(wù)管理逐漸融入業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造和增值功能，必須對(duì)財(cái)務(wù)流程和業(yè)務(wù)流程進(jìn)行再造。企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值鏈要從投資、籌資、營(yíng)運(yùn)和收益分配環(huán)節(jié)逐漸向價(jià)值鏈上游環(huán)節(jié)延伸，注重財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、投資管理及價(jià)值分析

16、等，為制定企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提供決策依據(jù)。再次，財(cái)務(wù)分析方法落后。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析工具與VBM價(jià)值分析方法不適應(yīng)，財(cái)務(wù)分析技術(shù)失去了價(jià)值分析的內(nèi)涵。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法多采用以單一凈資產(chǎn)回報(bào)率為核心的杜邦分析體系，注重的是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)和短期效益指標(biāo)，而忽視了資金的機(jī)會(huì)成本，且常用的杜邦分析體系缺失企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)分析，容易導(dǎo)致企業(yè)決策偏離企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。還有傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系以企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，反映的只是企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)

17、業(yè)績(jī)，無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)績(jī)效和企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力?？傊?，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方法不能從價(jià)值創(chuàng)造視角分析企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素，所以應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理體系以及財(cái)務(wù)分析工具進(jìn)行重新打造，以滿(mǎn)足價(jià)值管理的要求。2.VBM與財(cái)務(wù)價(jià)值管理融合的可能性。（1）新型管理活動(dòng)的興起為VBM與財(cái)務(wù)價(jià)值管理的融合創(chuàng)造了客觀條件。湯谷良、林長(zhǎng)泉（2003）撰文指出，由于VBM的導(dǎo)入，企業(yè)價(jià)值已經(jīng)成為主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)決策的風(fēng)向標(biāo)，也使得新型的管理命題從不同的管理活動(dòng)中脫穎而出。如

18、作業(yè)成本管理、基于過(guò)程或活動(dòng)的預(yù)算管理、基于優(yōu)先程度的預(yù)算管理、關(guān)鍵成功因素管理、標(biāo)桿管理、業(yè)務(wù)流程再造、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)聯(lián)盟、關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)管理、平衡計(jì)分卡管理、整合績(jī)效管理、經(jīng)濟(jì)增加值、市場(chǎng)增加值等，這些致力于創(chuàng)造價(jià)值的管理命題使得VBM變?yōu)榭刹僮鞯某绦蚝头椒w系，使得財(cái)務(wù)職能從著眼于歷史的控制職能轉(zhuǎn)變?yōu)橹塾谖磥?lái)的增值職能。新型管理活動(dòng)以是否能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，遵循創(chuàng)造價(jià)值的規(guī)律，建立企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的

19、管理模式和分析技術(shù)，將新型管理活動(dòng)和新技術(shù)融入企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，使財(cái)務(wù)職能從簡(jiǎn)單的投融資業(yè)務(wù)向財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、管理控制和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理全方位介入，從而拓展財(cái)務(wù)增加企業(yè)價(jià)值的功能。（2）財(cái)務(wù)職能的轉(zhuǎn)變有利于VBM與財(cái)務(wù)價(jià)值管理的融合。適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的需要，財(cái)務(wù)的管理職能正向預(yù)測(cè)、決策、控制、監(jiān)督等方面深化。隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的增強(qiáng)，企業(yè)之間激烈的競(jìng)爭(zhēng)使財(cái)務(wù)管理處于更加重要的地位，財(cái)務(wù)管理職能中的決策支持作用將更加突出，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析越來(lái)越重